中國(guó)2月出口同比下降20.7%，預(yù)期降5%，前值增9.1%；進(jìn)口同比降5.2%，預(yù)期降0.6%，前值降1.5%。中國(guó)2月貿(mào)易賬順差41.2億美元，預(yù)期262億美元，前值391.6億美元。國(guó)內(nèi)2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)超預(yù)期出現(xiàn)下跌，主要邏輯有以下兩點(diǎn)：第一，春節(jié)效應(yīng)。由于2月正值國(guó)內(nèi)春節(jié)放假，大部分出口企業(yè)都在節(jié)前趕工導(dǎo)致出口前置效應(yīng)比較明顯，且春節(jié)后部分企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)時(shí)間也較為有限。第二，我們觀察到PMI新出口訂單以及歐美PMI均處于下行區(qū)間，在全球經(jīng)濟(jì)壓力下行的背景下，外需的走弱預(yù)計(jì)也將繼續(xù)拖累外貿(mào)的景氣度。

2019年2月，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.5%。全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲0.1%。2月CPI繼續(xù)下探，預(yù)計(jì)主要受到食品項(xiàng)同比走低的影響較大，其中食品項(xiàng)也存在去年高基數(shù)的影響。后續(xù)通脹有望開啟階段性的上行通道，主要由于目前各地區(qū)豬肉價(jià)格開啟了同步上漲，從豬糧比價(jià)的角度來看，豬價(jià)或?qū)⒃诙径扔兴鶝_高，疊加翹尾因素的抬升，預(yù)計(jì)二季度CPI將會(huì)到達(dá)階段性高點(diǎn)。2月PPI初步企穩(wěn)，主要由于海外原油價(jià)格的階段性修復(fù)，但中期來說，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩疊加地產(chǎn)銷售向地產(chǎn)開工傳導(dǎo)的邏輯背景下，工業(yè)品通縮現(xiàn)象仍將延續(xù)。

市場(chǎng)前期在政策利好、外部風(fēng)險(xiǎn)降低的因素影響下出現(xiàn)了一輪快速反彈，但是市場(chǎng)仍然面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)因素。首先，3月將進(jìn)入到宏觀數(shù)據(jù)驗(yàn)證期，前期靠預(yù)期上漲的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或?qū)⒁袚?dān)基本面數(shù)據(jù)走弱的一次修正；其次，美國(guó)2月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，美股潛在下跌風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，美股的下跌往往也將對(duì)新興市場(chǎng)股市帶來傳導(dǎo)性影響；再次，監(jiān)管對(duì)信貸資金違規(guī)流入股市開出罰單，監(jiān)管的加強(qiáng)將抑制部分增量資金對(duì)市場(chǎng)的提振。中周期來說，企業(yè)盈利增速仍在下行區(qū)間，這將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生抑制，但是社融增速底部的形成往往伴隨著股市底部區(qū)域的確認(rèn)，只要沒有出現(xiàn)超預(yù)期的基本面下行風(fēng)險(xiǎn)，股市中期底部區(qū)域或已在2450點(diǎn)附近形成，中長(zhǎng)期資金的多頭配置機(jī)會(huì)已現(xiàn)。