當(dāng)前隨著上證指數(shù)上漲至3000點(diǎn)附近，A股出現(xiàn)了較明顯的震蕩行情。對此，國泰君安證券首席策略分析師李少君表示，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)承壓、通脹維持弱平衡的背景下，市場盈利短期內(nèi)尚難顯著好轉(zhuǎn)，后市A股行情的主要驅(qū)動(dòng)力仍是風(fēng)險(xiǎn)偏好。在基本面預(yù)期得到驗(yàn)證前，風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)的估值修復(fù)行情大概率仍將延續(xù)。

李少君指出，在主要由風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)的估值修復(fù)行情下，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不能再繼續(xù)提升時(shí)，市場將面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。后市估值修復(fù)行情的可能結(jié)果，將主要取決于兩個(gè)因素即風(fēng)險(xiǎn)偏好上行結(jié)束和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的證偽。后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)偏好若要持續(xù)提升，強(qiáng)勢金融數(shù)據(jù)的公布以及政策持續(xù)寬松預(yù)期的兌現(xiàn)，是兩個(gè)重要因素。

從配置上來看，李少君推薦對風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落敏感的科技成長板塊，推薦顯著受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期板塊。在科技成長板塊中，建議重點(diǎn)關(guān)注電子(OLED)、計(jì)算機(jī)(金融科技)、通信板塊、新基建領(lǐng)域相關(guān)主題(5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等)。

對于A股市場的調(diào)整，李少君認(rèn)為，短期回調(diào)不改行情上漲主邏輯，市場上漲的主邏輯仍未被破壞。

其一、經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期未被證偽，政策層面的減稅降費(fèi)、貨幣政策微調(diào)、深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革等對經(jīng)濟(jì)的改善作用可期。

其二、從市場行情結(jié)構(gòu)看，并未出現(xiàn)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著扭轉(zhuǎn)的跡象。當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍處于歷史中高水平，這既暗藏了市場對經(jīng)濟(jì)增速的擔(dān)憂，也包含對上市公司盈利復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)的擔(dān)憂。

李少君表示，靜態(tài)來看，經(jīng)過這一輪的估值修復(fù)行情后，A股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平顯著下降，但如果從動(dòng)態(tài)角度看，在積極的財(cái)政政策及貨幣政策邊際改善的作用下，市場無風(fēng)險(xiǎn)利率回落可期。同時(shí)，上市公司盈利有望在今年三、四季度觸底回升。若這些核心驅(qū)動(dòng)朝著預(yù)期方向發(fā)展的話，現(xiàn)在的估值仍然是很便宜的。

對于外資的流入和流出，李少君認(rèn)為，外資的風(fēng)格是持有時(shí)間比較長，投資視野也比較廣，因此，外資流動(dòng)雖出現(xiàn)短期波動(dòng)，但拉長周期看，流入仍有望延續(xù)。