近期市場對降息預期升溫，國債收益率下行，國債期貨觸底反彈。央行行長易綱日前表示，在目前情況下，我國存款準備金率下調還有一定空間，但這個空間比起前幾年已經小多了。同時，要考慮最優(yōu)的資源配置及防范風險的問題。目前伴隨著美聯(lián)儲年內加息概率大降、歐洲經濟增速回落以及英國脫歐懸而未決等因素發(fā)酵，利率下行趨勢依然沒有改變。

伴隨著全球利率中樞下移，市場實際利率水平仍有下行空間，但在名義利率下調前，10年期國債利率水平難以跌破3%這一關口。短期預計利率在3%—3.4%區(qū)間波動，建議可以背靠十債3.3%的利率水平建立多頭倉位。

國內方面，1—2月新增信貸4.11億元，高于去年同期的3.74億元，而1—2月社融增加5.31萬億元，遠高于去年同期的4.27萬億元。從分項數(shù)據(jù)來看，2月中長期貸款增加5127億元，略差于1月數(shù)據(jù)，但錄得近1年來第二高增長，意味著市場融資狀況較去年略有改善；非標即信托貸款和委托貸款累計減少545億元?？傮w來看，盡管2月貨幣數(shù)據(jù)不如預期，但分項數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，不必過分悲觀，考慮季節(jié)性因素，依然無法確認貨幣數(shù)據(jù)觸底反彈，仍需關注3月的金融數(shù)據(jù)。

宏觀上，2019年政府工作報告提出，深化增值稅改革，即將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%稅率下調至13%，交通運輸、建筑業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行10%稅率下調至9%，總體計劃減稅2萬億元，超出此前1.5萬億元的市場預期，且較去年減稅規(guī)模受益面更大。穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速要與國內生產總值名義增速相匹配。加之微觀層面上，一二線城市二手房銷售數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，遠超此前市場預期。盡管此前公布的CPI和PPI數(shù)據(jù)偏弱，但基本都在市場預期范圍內。

海外方面，美國非農數(shù)據(jù)遠低于預期，年內加息概率大降。盡管新增就業(yè)數(shù)據(jù)偏弱，但薪資增速3.4%，創(chuàng)2009年4月以來最大同比增速，失業(yè)率為3.8%低于預期和前值。我們認為此輪美國經濟復蘇即將觸頂回落，年內加息概率大降。ECB將2019年的經濟增長預期下調至1.1%，較三個月前下調了0.6個百分點，通脹預期從1.6%下調至1.2%，維持低利率不變，澳洲央行和新興市場也釋放了下調利率的可能性。全球貨幣寬松狀況短期不會改變，全球利率中樞仍將下行。