將進(jìn)一步優(yōu)化指數(shù)定制授權(quán)流程和條件

近日，大商所在大連舉辦商品指數(shù)業(yè)務(wù)座談會(huì)，總結(jié)商品指數(shù)的編制、應(yīng)用和市場(chǎng)推廣經(jīng)驗(yàn)，以引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)更多商品指數(shù)產(chǎn)品。來(lái)自銀行、券商、保險(xiǎn)公司、期貨公司及其子公司共40余家機(jī)構(gòu)近80名代表參會(huì)。

座談會(huì)上，大商所副總經(jīng)理王偉軍表示，商品指數(shù)是期、現(xiàn)價(jià)格的晴雨表，是綜合反映商品市場(chǎng)價(jià)格水平總體變化的重要指標(biāo)，是抵抗通脹、促進(jìn)資產(chǎn)增值保值的有效工具。商品指數(shù)及其投資產(chǎn)品的研發(fā)，對(duì)豐富我國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)品體系、滿(mǎn)足資產(chǎn)配置需求、改善市場(chǎng)交易者結(jié)構(gòu)、進(jìn)一步促進(jìn)市場(chǎng)功能發(fā)揮有著積極的意義，推動(dòng)商品指數(shù)業(yè)務(wù)發(fā)展是大商所多元開(kāi)放戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的組成部分。

商品指數(shù)產(chǎn)品發(fā)展前景廣闊

據(jù)介紹，商品作為一種獨(dú)立于股票和債券的資產(chǎn)類(lèi)別，與股票、債券的回報(bào)呈現(xiàn)低相關(guān)甚至負(fù)相關(guān)的特征，是大類(lèi)資產(chǎn)配置的重要組成部分。同時(shí)，商品指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)和商品基本面高度相關(guān)，投資商品指數(shù)類(lèi)產(chǎn)品可以起到對(duì)抗通脹、資產(chǎn)保值的作用，并可為各類(lèi)主體參與期貨市場(chǎng)提供便捷的投資工具和渠道。從美國(guó)商品期貨市場(chǎng)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，指數(shù)交易者跟蹤指數(shù)價(jià)格，長(zhǎng)期被動(dòng)買(mǎi)入期貨合約，已形成較為成熟的業(yè)務(wù)模式，多頭方向持倉(cāng)占比穩(wěn)定在較高水平?；谏鲜鲈?，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)商品指數(shù)化投資有著巨大的需求。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，大商所2003年就開(kāi)始商品指數(shù)研究，近年來(lái)，為積極響應(yīng)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的商品指數(shù)化投資需求，促進(jìn)市場(chǎng)多元開(kāi)放轉(zhuǎn)型發(fā)展，大商所圍繞指數(shù)研發(fā)、指數(shù)應(yīng)用與推廣等開(kāi)展了大量工作。目前，大商所已經(jīng)公開(kāi)發(fā)布37只商品期貨指數(shù)和2只現(xiàn)貨指數(shù)，包含綜合、成分、主題以及單商品指數(shù)，基本涵蓋已經(jīng)上市交易的農(nóng)產(chǎn)品及工業(yè)品品種，并在各類(lèi)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的配合下，推動(dòng)了13只基于大商所商品指數(shù)的銀行結(jié)構(gòu)性存款、券商收益憑證、期貨資管計(jì)劃及商品指數(shù)互換等產(chǎn)品落地。另外，大商所目前已與20家公募基金合作推進(jìn)商品指數(shù)基金業(yè)務(wù)，涉及28只基金產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，涵蓋農(nóng)產(chǎn)品、豆粕、鐵礦石、黑色系、化工等非常受市場(chǎng)關(guān)注的指數(shù)標(biāo)的。

商品指數(shù)金融產(chǎn)品花色齊全

會(huì)上，來(lái)自民生銀行、廣發(fā)證券、長(zhǎng)江期貨、太平洋產(chǎn)險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的代表從產(chǎn)品設(shè)計(jì)原理、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶(hù)需求等角度，詳細(xì)介紹了各公司開(kāi)發(fā)的掛鉤大商所商品指數(shù)的產(chǎn)品情況。

銀行結(jié)構(gòu)性存款由存款與期權(quán)組成，在存款的基礎(chǔ)上，利用基于指數(shù)等標(biāo)的的期權(quán)工具進(jìn)行對(duì)沖。民生銀行金融市場(chǎng)部期貨業(yè)務(wù)中心副總經(jīng)理?xiàng)钛┟吩跁?huì)上表示，商品指數(shù)產(chǎn)品應(yīng)用前景廣闊。2018年民生銀行開(kāi)始探索開(kāi)發(fā)掛鉤商品價(jià)格的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，最初掛鉤境內(nèi)交易所的原油、黃金、大豆等，后續(xù)開(kāi)發(fā)了掛鉤鐵礦石指數(shù)的產(chǎn)品，得到了市場(chǎng)投資者的認(rèn)可。

掛鉤商品指數(shù)的產(chǎn)品能解決掛鉤單一期貨合約產(chǎn)品設(shè)計(jì)發(fā)行中遇到的一些問(wèn)題。民生銀行金融市場(chǎng)部結(jié)構(gòu)化中心高級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理吳楚介紹，2018年民生銀行發(fā)售掛鉤大豆期貨的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品時(shí)，遭遇了當(dāng)時(shí)期貨主力合約即將到期交割、非主力合約流動(dòng)性不足的問(wèn)題。掛鉤商品指數(shù)的產(chǎn)品則能規(guī)避上述問(wèn)題，掛鉤標(biāo)的不再受限于主力合約的期限，且不需要頻繁地變更。

以證券公司為發(fā)行主體的浮動(dòng)收益憑證，是由證券公司以私募方式向合格投資者發(fā)售的約定本金且收益償付與特定標(biāo)的相關(guān)聯(lián)的有價(jià)證券。“保本型的浮動(dòng)收益憑證是本金保障型產(chǎn)品，體現(xiàn)在證券公司資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債項(xiàng)下，體現(xiàn)了證券公司的信用。在靈活性上面，收益憑證的期限、掛鉤標(biāo)的可以根據(jù)客戶(hù)需求定制?！睆V發(fā)證券柜臺(tái)交易市場(chǎng)部的朱建鋒說(shuō)，掛鉤商品指數(shù)能緩和展期風(fēng)險(xiǎn)，提升對(duì)波動(dòng)率估算的準(zhǔn)確度。

商品指數(shù)型期貨資管計(jì)劃是一種專(zhuān)戶(hù)類(lèi)產(chǎn)品。據(jù)長(zhǎng)江期貨資管業(yè)務(wù)相關(guān)人員介紹，長(zhǎng)江期貨發(fā)行的掛鉤大商所農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格指數(shù)的期貨資管計(jì)劃，主要通過(guò)持有大商所標(biāo)的指數(shù)成分品種對(duì)應(yīng)的期貨合約，以達(dá)到跟蹤標(biāo)的指數(shù)，幫助投資者實(shí)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品資產(chǎn)配置、抵抗通脹風(fēng)險(xiǎn)的目的。

上述長(zhǎng)江期貨相關(guān)人員表示：“市場(chǎng)現(xiàn)存的一些商品主題類(lèi)公募基金風(fēng)格各異，在實(shí)際基金管理過(guò)程中，有可能發(fā)生投資風(fēng)格漂移的現(xiàn)象。而依托于商品期貨市場(chǎng)的商品指數(shù)產(chǎn)品管理透明，持倉(cāng)明確，投資標(biāo)的清晰，結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，能滿(mǎn)足市場(chǎng)投資者參與大宗商品資產(chǎn)配置及商品期貨市場(chǎng)的需求?！?/p>

商品指數(shù)型保險(xiǎn)產(chǎn)品是利用商品指數(shù)設(shè)計(jì)保險(xiǎn)產(chǎn)品，能夠通過(guò)指數(shù)的定制和產(chǎn)品設(shè)計(jì)的創(chuàng)新，貼合實(shí)體企業(yè)的投保需求。太平洋產(chǎn)險(xiǎn)浙江分公司農(nóng)險(xiǎn)事業(yè)部總經(jīng)理曾建寧以生豬養(yǎng)殖行業(yè)為例，介紹了該公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路。生豬養(yǎng)殖企業(yè)有三大痛點(diǎn)：疾病疫病、豬肉價(jià)格下跌、飼料成本上漲。針對(duì)飼料成本上漲的痛點(diǎn)，太平洋產(chǎn)險(xiǎn)向大商所提出了定制豬飼料成本期貨指數(shù)的需求，而后利用該指數(shù)將多樣化期權(quán)方案和保險(xiǎn)方案進(jìn)行組合，設(shè)計(jì)出滿(mǎn)足生豬養(yǎng)殖企業(yè)不同需求的保險(xiǎn)方案，以分散養(yǎng)殖戶(hù)的飼料成本風(fēng)險(xiǎn)。

穩(wěn)步推進(jìn)商品指數(shù)開(kāi)發(fā)應(yīng)用

座談會(huì)上，各機(jī)構(gòu)的代表還就商品指數(shù)應(yīng)用的前景、存在的問(wèn)題、創(chuàng)新的方向等進(jìn)行了深入探討。

大家一致認(rèn)為，推廣商品指數(shù)型產(chǎn)品的重點(diǎn)和難點(diǎn)都是投教。期貨市場(chǎng)相對(duì)小眾，客戶(hù)與理財(cái)經(jīng)理在一定程度上缺乏對(duì)商品指數(shù)的了解，需要進(jìn)一步教育和培訓(xùn)。

華泰證券金融創(chuàng)新部副總經(jīng)理閔豫南提出，商品指數(shù)化產(chǎn)品是豐富期貨市場(chǎng)工具的重要一環(huán)，商品是股票和債券之外非常重要的投資品種，商品期貨天然具有杠桿性，波動(dòng)率比較大，如果普通投資者直接參與商品期貨，對(duì)其專(zhuān)業(yè)性要求較高。通過(guò)商品指數(shù)產(chǎn)品構(gòu)建收益產(chǎn)品，可以根據(jù)市場(chǎng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，定制保本或者非保本類(lèi)型產(chǎn)品，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)操作簡(jiǎn)單，風(fēng)險(xiǎn)收益比較直觀。他建議，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)推出更加全面的對(duì)沖品種，同時(shí)，在授權(quán)交易模式上要更為簡(jiǎn)單和便捷，更好地方便券商推出商品指數(shù)產(chǎn)品。東方證券金融衍生品部資深經(jīng)理韓遜建議多引入專(zhuān)業(yè)經(jīng)紀(jì)服務(wù)商，提高機(jī)構(gòu)對(duì)沖的效率與流動(dòng)性。

在總結(jié)發(fā)言時(shí)，王偉軍表示，為適應(yīng)市場(chǎng)多元發(fā)展，滿(mǎn)足市場(chǎng)各方對(duì)商品指數(shù)產(chǎn)品的需求，大商所在總結(jié)前期經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，今年將繼續(xù)推動(dòng)商品指數(shù)開(kāi)發(fā)與應(yīng)用工作，強(qiáng)化市場(chǎng)服務(wù)。他說(shuō)，目前交易所已著手上市商品衍生品指數(shù)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)工作，積極推動(dòng)、支持市場(chǎng)機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)掛鉤大商所相關(guān)品種的商品指數(shù)產(chǎn)品。同時(shí)，大商所將通過(guò)擴(kuò)大做市商品種服務(wù)范圍、增加做市商數(shù)量，提高品種合約連續(xù)性和流動(dòng)性，研究持倉(cāng)限額管理制度優(yōu)化，為商品指數(shù)產(chǎn)品提供更好的市場(chǎng)基礎(chǔ)；將進(jìn)一步優(yōu)化指數(shù)定制授權(quán)流程和條件；大力支持市場(chǎng)機(jī)構(gòu)商品指數(shù)業(yè)務(wù)的培訓(xùn)推廣。他希望市場(chǎng)機(jī)構(gòu)能與大商所攜手共促大宗商品指數(shù)業(yè)務(wù)開(kāi)展，開(kāi)創(chuàng)互利共贏的良好局面。