1月28日，玉米期權(quán)在大商所順利上市。上市一個(gè)月來，玉米期權(quán)市場(chǎng)運(yùn)行理性穩(wěn)健，定價(jià)合理有效，單位客戶參與積極，持倉量穩(wěn)步增長，展現(xiàn)了較好的市場(chǎng)流動(dòng)性和發(fā)展?jié)摿?。市?chǎng)人士普遍認(rèn)為，由于產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚，未來玉米期權(quán)發(fā)展空間巨大。

流動(dòng)性適中，持倉量穩(wěn)步增長

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月28日，玉米期權(quán)共計(jì)運(yùn)行19個(gè)交易日，累計(jì)成交量32.6萬手（單邊，下同），成交額10735萬元；持倉量呈每日遞增趨勢(shì)，2月28日收盤后持倉量為11.3萬手，較上市首日增長3.7倍。玉米期權(quán)成交量、持倉量分別占同期標(biāo)的期貨成交量、持倉量的7.7%和9.7%，日均換手率為0.3，處于合理水平。其中，投資者對(duì)看漲期權(quán)略顯偏好，看漲期權(quán)成交、持倉占比分別為51.4%和53.5%。

在已掛牌的玉米期權(quán)系列合約中，1905系列合約交易最為活躍，成交量占玉米期權(quán)總成交量的73.3%，日均持倉量占比為68.3%，其次是1909系列合約，成交量占比為22.1%?？礉q、看跌期權(quán)中日均持倉量最大的合約分別為C1905-C-1860和C1905-P-1840，均為平值附近的合約。

招商證券做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人鄧林向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，玉米期權(quán)上市首月的日均成交量遠(yuǎn)高于豆粕期權(quán)上市首月的1.7萬手。同時(shí)，玉米期權(quán)持倉量穩(wěn)步快速上升，現(xiàn)已超10萬手，而豆粕期權(quán)上市首月月末持倉量為7萬手。鑒于豆粕期貨成交量及持倉量均遠(yuǎn)大于玉米期貨，玉米期權(quán)市場(chǎng)流動(dòng)性不錯(cuò)。

永安期貨期權(quán)總部總經(jīng)理張嘉成也認(rèn)為，玉米期權(quán)上市首月的流動(dòng)性表現(xiàn)好于預(yù)期。從成交量看，玉米期權(quán)日均成交量約占同期玉米期貨日均成交量的7.7%，明顯高于豆粕期權(quán)上市初期2.0%—4.0%的水平，接近豆粕期權(quán)運(yùn)行一年多后的水平。從持倉量看，玉米期權(quán)日均持倉量約占同期玉米期貨日均持倉量的9.7%，接近當(dāng)前豆粕期權(quán)的日均持倉量占比（10%）水平。

“玉米期權(quán)上市首月較好的流動(dòng)性表現(xiàn)與豆粕期權(quán)上市近兩年的市場(chǎng)積累密不可分，這也是多年期權(quán)市場(chǎng)培育工作的有效反饋?！睆埣纬烧f，同時(shí)，玉米期權(quán)的合約和制度設(shè)計(jì)充分借鑒豆粕期權(quán)經(jīng)驗(yàn)，存量期權(quán)客戶直接取得交易權(quán)限，限倉標(biāo)準(zhǔn)也從1萬手起步，這些都有利于玉米期權(quán)市場(chǎng)功能的發(fā)揮。

定價(jià)合理，做市商有效發(fā)揮功能

從價(jià)格走勢(shì)看，玉米期權(quán)定價(jià)合理有效。所有實(shí)值期權(quán)合約價(jià)格總體高于虛值期權(quán)合約，遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月合約，未出現(xiàn)價(jià)格倒掛現(xiàn)象，市場(chǎng)無明顯套利機(jī)會(huì)。從波動(dòng)率看，各系列合約的隱含波動(dòng)率均處于合理范圍，不存在異常情況。玉米期權(quán)隱含波動(dòng)率在上市后持續(xù)上升，其中持倉量最大的1905系列合約的隱含波動(dòng)率始終在10.5%—13.5%，首月均值為12.2%，基本貼近標(biāo)的期貨的歷史波動(dòng)率，表現(xiàn)較為理性。

從做市商參與情況看，玉米期權(quán)上市以來，12家做市商較好地完成了持續(xù)報(bào)價(jià)和回應(yīng)報(bào)價(jià)義務(wù)，有效促進(jìn)了市場(chǎng)合理價(jià)格的形成，較好地滿足了市場(chǎng)交易需求，做市商功能初步顯現(xiàn)，既體現(xiàn)了做市商提供流動(dòng)性的功能，也表明市場(chǎng)運(yùn)行十分理性、有效。

鄧林說，自玉米期權(quán)上市以來，做市商依賴可靠的模型和穩(wěn)定的系統(tǒng)，不斷縮窄持續(xù)報(bào)價(jià)價(jià)差，并為所有非主力系列合約提供回應(yīng)報(bào)價(jià)，積極履行做市義務(wù)，為市場(chǎng)提供合理的流動(dòng)性。從波動(dòng)率看，玉米期權(quán)隱含波動(dòng)率在10%—13%的區(qū)間平穩(wěn)運(yùn)行，與標(biāo)的期貨的實(shí)際波動(dòng)率基本接近，且遠(yuǎn)月合約隱含波動(dòng)率低于近月合約，期限結(jié)構(gòu)與實(shí)際波動(dòng)率較為吻合。從市場(chǎng)報(bào)價(jià)看，主力系列平值附近合約的價(jià)差基本保持在1—2個(gè)最小報(bào)價(jià)單位，與豆粕期權(quán)價(jià)差情況基本一致，部分合約的價(jià)差比玉米期貨更窄，充分說明做市商積極參與市場(chǎng)報(bào)價(jià)，在價(jià)格發(fā)現(xiàn)及維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行方面起到了積極作用。

市場(chǎng)參與積極，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能初顯

從投資者參與情況看，玉米期權(quán)上市以來單位客戶參與積極，參與交易的單位客戶數(shù)量穩(wěn)步上升。截至2月28日，參與期權(quán)交易的客戶數(shù)為1294個(gè)，其中單位客戶數(shù)98個(gè)，較上市首日增長398個(gè)。單位客戶成交量和持倉量占比分別為72.9%和62.4%。

路易達(dá)孚在玉米期權(quán)上市不久便開始參與了交易。據(jù)路易達(dá)孚谷物部總經(jīng)理杲修春介紹，路易達(dá)孚原本持有玉米期貨多頭頭寸，春節(jié)過后，為保護(hù)玉米期貨頭寸，防范未來價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，公司買入了行權(quán)價(jià)格1800元/噸的看跌期權(quán)，并賣出行權(quán)價(jià)格1960元/噸和1980元/噸的看漲期權(quán)，以降低權(quán)利金總費(fèi)用。2月以來，中美貿(mào)易形勢(shì)好轉(zhuǎn)，中央一號(hào)文件指出要主動(dòng)擴(kuò)大國內(nèi)緊缺農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口。同時(shí)國內(nèi)玉米現(xiàn)貨供應(yīng)充足，需求端受生豬存欄大幅下降影響而疲軟，導(dǎo)致玉米期現(xiàn)貨價(jià)格走低。路易達(dá)孚的期權(quán)組合使企業(yè)有效規(guī)避了期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

在杲修春看來，隨著玉米期權(quán)市場(chǎng)的日益成熟，玉米產(chǎn)業(yè)將可以運(yùn)用更加靈活、豐富的套保策略實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。

北京京糧綠谷貿(mào)易有限公司也在玉米期權(quán)上市首月便參與了期權(quán)交易。該公司谷物事業(yè)部副總經(jīng)理葛中秋告訴記者，公司主營玉米等糧食品種，為了滿足經(jīng)營要求，需要時(shí)刻保留幾十萬噸的玉米敞口庫存。為防范現(xiàn)貨庫存的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和建立遠(yuǎn)期庫存，企業(yè)長期以來在玉米期貨上進(jìn)行套保。

“玉米期權(quán)的推出，為我們解決上述問題又增加了新手段?！备鹬星镎f，在市場(chǎng)波動(dòng)不大的情況下，企業(yè)可以賣出深度虛值看漲期權(quán)獲取權(quán)利金降低套保成本，如果被行權(quán)，說明現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，相當(dāng)于公司更高價(jià)位賣貨；也可以在遠(yuǎn)月合約上逢低賣出看跌期權(quán)建立遠(yuǎn)期現(xiàn)貨庫存，即使被行權(quán)，也是低成本采購。此外，公司還可以用買入看漲期權(quán)或買入看跌期權(quán)的方式為現(xiàn)貨經(jīng)營服務(wù)?！捌跈?quán)不僅可服務(wù)企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營，也對(duì)企業(yè)服務(wù)‘三農(nóng)’意義重大，希望能加強(qiáng)相關(guān)培訓(xùn)，使玉米期權(quán)為更多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)所利用?！彼f。