昨日是期權(quán)2月合約的到期日，即期權(quán)的“生死日”。期權(quán)50ETF購2月2800合約價(jià)格再度暴跌，收盤后價(jià)格歸零。

一手的權(quán)利金從3元到581元，25日一天暴漲192倍，2800合約一度震驚市場；前日又從最高600元跌到收盤48元，跌幅高達(dá)91.74%。

“不可否認(rèn)，期權(quán)具備一定的杠桿性，但是風(fēng)險(xiǎn)管理才是期權(quán)最重要的作用，即幫助投資者進(jìn)行頭寸的風(fēng)險(xiǎn)對沖和套保?！眱|信偉業(yè)基金管理公司首席顧問江明德表示，“投資者在期權(quán)合約即將到期時(shí)，買入深度虛值看漲期權(quán)，實(shí)質(zhì)上是在豪賭市場在這幾日出現(xiàn)大漲。據(jù)測算該策略自2015年至今，虧損概率幾乎是100%，只會將期權(quán)的權(quán)利金白白輸光?！?/p>

應(yīng)慎用衍生品工具

前日暴跌的50ETF購2月2800期權(quán)合約，昨日早盤開盤后隨著市場的走強(qiáng)一度上攻，不過，最高也僅漲至92元。

午后隨著股指紛紛跳水，標(biāo)的50ETF一路下行，合約的內(nèi)在價(jià)值為0，時(shí)間價(jià)值也快速衰減至0，價(jià)格一路大跌，最終跌幅97.92%，數(shù)值上顯示為1，之后統(tǒng)統(tǒng)歸0。

全天來看，50ETF的標(biāo)的價(jià)格最高僅為2.782元，即2800合約一直是虛值期權(quán)。

值得注意的是，除了50ETF購2月2800期權(quán)外，日前大漲104倍的50ETF購2月2750期權(quán)，昨日收盤大跌99.29%，因?yàn)槭毡P50ETF現(xiàn)貨價(jià)格低于2750，所以買入2750看漲期權(quán)也變得一文不值，價(jià)格變成0。

由于期權(quán)到期，時(shí)間價(jià)值為0，50ETF購2月2850、2900、2950、3000等所有的虛值期權(quán)的價(jià)格均變成0。即賭上述看漲期權(quán)的資金將全部輸光。

“特別是在高波動率市場里，一些虛值特別是極度虛值的期權(quán)價(jià)格上躥下跳，很容易割掉一堆韭菜，衍生品是工具，不懂其原理的投資者要慎用。”私享基金總經(jīng)理陳建德表示。

相反，25日大漲后變成實(shí)值期權(quán)的，如50ETF購2月2700合約本周上漲8倍，50ETF購2月2650合約本周上漲了5.33倍，合約到期后依舊存在價(jià)值，低價(jià)買入的資金將會收到回報(bào)。

類似于一種彩票策略

“25日，大盤漲了6～7個點(diǎn)，近期整體漲幅超過了10%，使得2.8以下的期權(quán)由虛值變?yōu)閷?shí)值，由沒有價(jià)值變成了有實(shí)際的內(nèi)在價(jià)值，實(shí)際上類似于一種彩票策略，如果低概率的事件變成現(xiàn)實(shí)，必將獲得大的盈利，這就是期權(quán)末日輪的威力。”厚石天成基金總經(jīng)理侯延軍說，“如果市場是單邊市，期權(quán)的波動率大概率要上升。如果是震蕩市，大概率波動率會下降?！?/p>

在江明德看來，192倍的漲幅僅是特殊合約在特殊時(shí)間、特殊背景下發(fā)生的偶然事件，其他主流合約漲幅并沒有如此夸張。出現(xiàn)如此驚人的漲幅主要有三大原因：第一，該合約屬于即將到期的深度虛值看漲期權(quán)；第二，該合約屬于非主流合約，價(jià)格易出現(xiàn)較大波動；第三，2月25日全市場波動率出現(xiàn)罕見的普遍上漲情況。

證券時(shí)報(bào)記者了解到，192倍的暴漲并非期權(quán)市場常態(tài)，如此漲幅也是國內(nèi)期權(quán)上線以來唯一的一次，即使是1973年推出場內(nèi)期權(quán)的國外市場也極為罕見。

與此同時(shí)，雖然一天大漲192倍，但真正能從中大幅獲利的人寥寥無幾。據(jù)了解，上周五收盤時(shí)50ETF購2月2800合約持有者最多也就幾十戶；此外，本周一當(dāng)日成交均價(jià)為0.0232，收盤價(jià)0.0581，若以均價(jià)買入，當(dāng)日收益率為150%，即當(dāng)天入場的大部分投資者實(shí)際上只獲得了150%的收益，與所謂的100多倍的收益相差甚遠(yuǎn)。

隨著市場的發(fā)展，除了50ETF期權(quán)以外，金融期權(quán)品種的不斷豐富也是大勢所趨。

但是，江明德說，試圖使用期權(quán)，博取標(biāo)的大幅上漲的微小幾率，在實(shí)際操作中很難取得正收益。正本清源方能守正創(chuàng)新，只有抓住期權(quán)是風(fēng)險(xiǎn)管理工具這一本質(zhì)特征，才能在交易中靈活運(yùn)用期權(quán)，實(shí)現(xiàn)總體頭寸的保值增值。