本文為七禾網(wǎng)與對(duì)沖研投聯(lián)合推出的鷹眼監(jiān)測(cè)日?qǐng)?bào)20190220第117期，如需持續(xù)關(guān)注，請(qǐng)掃碼訂閱會(huì)員。

今日要點(diǎn)

1. 滬金1906漲0.58%，創(chuàng)兩年六個(gè)月以來(lái)最高。

2. 熱卷1905-螺紋1905價(jià)差貼水結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。

3. 豆粕1905-1909價(jià)差貼水創(chuàng)五個(gè)月以來(lái)最低，并處五年來(lái)同期低位。

4. 鋼谷網(wǎng)：本周建材社會(huì)庫(kù)存總量環(huán)比上周上升12.23%，廠(chǎng)庫(kù)環(huán)比上升7.62%。

5. 對(duì)華出口檢驗(yàn)：上周美豆對(duì)中國(guó)出口檢驗(yàn)量為40.442萬(wàn)噸。

6. 對(duì)沖研投：內(nèi)蒙4-5月缺電，引發(fā)錳硅1905合約大漲。

今天鷹眼監(jiān)測(cè)日?qǐng)?bào)帶你一文讀透期現(xiàn)市場(chǎng)。

一、策略跟蹤（訂閱用戶(hù)專(zhuān)享）

二、今日期貨市場(chǎng)重要變化

1、滬金1906漲0.58%，創(chuàng)兩年六個(gè)月以來(lái)最高：截止2月20日收盤(pán)，滬金1906漲0.58%，報(bào)收293.35，盤(pán)中最高294.25，創(chuàng)兩年六個(gè)月以來(lái)最高。

2、橡膠1905漲2.34%，創(chuàng)四個(gè)月以來(lái)新高：截止2月20日收盤(pán)，橡膠1905漲2.34%，報(bào)收12460，盤(pán)中最高12520，創(chuàng)四個(gè)月以來(lái)新高。

3、淀粉1905跌0.57%，創(chuàng)九個(gè)月以來(lái)新低：截止2月20日收盤(pán)，淀粉1905跌0.57%，報(bào)收2255，盤(pán)中最低2242，創(chuàng)九個(gè)月以來(lái)新低。

4、豆粕1905-1909價(jià)差貼水創(chuàng)五個(gè)月以來(lái)最低，并處五年來(lái)同期低位：截止2月20日收盤(pán)，豆粕1905-1909價(jià)差貼水77，較上日走擴(kuò)12點(diǎn)，創(chuàng)五個(gè)月以來(lái)最低，并處五年來(lái)同期低位。

5、豆油1905-棕油1905價(jià)差貼水創(chuàng)兩個(gè)月以來(lái)新高：截止2月20日收盤(pán)，豆油1905-棕油1905價(jià)差升水974，較上日走擴(kuò)26點(diǎn)，創(chuàng)兩個(gè)以來(lái)新高。

6、熱卷1905-螺紋1905價(jià)差貼水結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變：截止2月20日收盤(pán)， 熱卷1905-螺紋1905價(jià)差升水16點(diǎn)，今日該價(jià)差由貼水轉(zhuǎn)為升水。

7、螺紋1905/焦炭1905比價(jià)創(chuàng)近兩個(gè)月新低：截止2月20日收盤(pán)，螺紋1905/焦炭1905比價(jià)為1.723，較上日跌0.3，創(chuàng)該比價(jià)近兩個(gè)月新低。

8、棕櫚油1905-1909價(jià)差貼水近兩日大幅走擴(kuò)38點(diǎn)， 創(chuàng)近一個(gè)月來(lái)新低：截止2月20日收盤(pán)，棕櫚油1905-1909價(jià)差貼水58，近兩日大幅走擴(kuò)38點(diǎn)， 創(chuàng)近一個(gè)月來(lái)新低。

三、今日值得關(guān)注的研報(bào)邏輯&觀(guān)點(diǎn)

1、對(duì)沖研投：內(nèi)蒙4-5月缺電，引發(fā)錳硅1905合約大漲

據(jù)對(duì)沖研投了解，今日盤(pán)中鋼聯(lián)資訊發(fā)布消息稱(chēng)：據(jù)內(nèi)蒙古電力公司消息，4月份蒙西電網(wǎng)供電缺額600萬(wàn)千瓦左右，5月份供電缺額500萬(wàn)千瓦左右，這或影響合金廠(chǎng)商的正常開(kāi)工，因該地企業(yè)實(shí)際產(chǎn)量占內(nèi)蒙古地區(qū)硅錳產(chǎn)量71%-78%，缺電消息引起錳硅，硅鐵合金盤(pán)中大幅上漲。但整體看，目前鋼廠(chǎng)啟動(dòng)3月招標(biāo)較少，現(xiàn)貨價(jià)格也平穩(wěn)，市場(chǎng)目前心態(tài)多觀(guān)望狀態(tài)，長(zhǎng)期還是需要觀(guān)察黑色品種整體走勢(shì)。

2、大宗內(nèi)參：鐵礦很可能會(huì)超預(yù)期下跌

據(jù)大宗內(nèi)參文章觀(guān)點(diǎn)，鐵礦很可能會(huì)超預(yù)期下跌。當(dāng)大家在反向結(jié)構(gòu)中一致看好一個(gè)產(chǎn)品的時(shí)候，市場(chǎng)往往會(huì)給出最差的結(jié)局。具體如下：

1.節(jié)后鋼材累庫(kù)速度快，元宵節(jié)后因氣候問(wèn)題開(kāi)工延后，二者疊加不排除今年的庫(kù)存會(huì)比去年的庫(kù)存還要高。

2.鐵礦貼水從1月2日的-126.67修復(fù)到2月18日的-18.27，鐵礦貼水大幅縮窄有兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)分別是1月18日和1月30日。從現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看鐵礦繼續(xù)上漲相對(duì)比較難。

3.螺礦比已經(jīng)下跌至5.83，單邊趨勢(shì)出來(lái)后已經(jīng)沒(méi)必要在做套利了，直接做空收益會(huì)更好，如果螺紋下跌，鐵礦很可能會(huì)加速下跌，預(yù)計(jì)螺礦比有回升的可能。從盤(pán)面看目前已經(jīng)有很大部分是空螺紋多鐵礦的資金，行情往往是反向的，交易是逆人性的。這時(shí)候應(yīng)該做空鐵礦和螺紋。

4.預(yù)計(jì)需求會(huì)在三月至五月前后相對(duì)較差，屆時(shí)鋼材去庫(kù)的難度要速度要比較艱難，那么對(duì)鐵礦的需求自然就下滑，而且鐵礦的供給已經(jīng)開(kāi)始在增加了。

5.鐵礦在高價(jià)位時(shí)期的庫(kù)存增加大概率的會(huì)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，到時(shí)候巴西、澳洲的礦運(yùn)到中國(guó)會(huì)港口庫(kù)存進(jìn)一步增加，而下游需求的下滑會(huì)直接造成供給上行、需求下滑，到時(shí)價(jià)格下跌可能會(huì)出現(xiàn)比較大的下滑。

6.鋼廠(chǎng)目前的利潤(rùn)在300-400左右，03-08年那會(huì)的利潤(rùn)是400-500左右，那時(shí)候是大基建時(shí)代，也就是說(shuō)在限產(chǎn)力度下滑的時(shí)候鋼廠(chǎng)的利潤(rùn)肯定要下滑的。鐵礦是沒(méi)有供給側(cè)影響的品種，如果說(shuō)鋼廠(chǎng)的利潤(rùn)下滑，那么對(duì)高品味礦的需求肯定下滑，那么低品味礦供給肯定增加，港口那么多低品味礦，到時(shí)候鐵礦可能會(huì)超預(yù)期下跌。

3、徽商期貨：市場(chǎng)預(yù)期焦煤供應(yīng)偏緊與需求偏強(qiáng)，調(diào)整充分后仍有上漲空間

徽商期貨分析師劉朦朦最新研報(bào)認(rèn)為：認(rèn)為焦煤期貨自1月3日1150元附近一路上漲至2月13日最高價(jià)格1323.5元/噸后，連續(xù)小幅下跌調(diào)整。春節(jié)假期焦煤基本面方面波瀾不驚，最下游鋼材價(jià)格卻維持堅(jiān)挺保持強(qiáng)勢(shì)，原料價(jià)格則相對(duì)弱勢(shì)，市場(chǎng)似乎陷入迷途。目前假期已結(jié)束，綜合考慮各方因素，筆者認(rèn)為當(dāng)下市場(chǎng)交易邏輯轉(zhuǎn)為對(duì)焦煤供應(yīng)偏緊與需求偏強(qiáng)且穩(wěn)定的預(yù)期，盤(pán)面的弱勢(shì)調(diào)整只是暫時(shí)現(xiàn)象，待調(diào)整充分后期仍有一定上漲空間。具體如下：

1.當(dāng)前焦煤市場(chǎng)陸續(xù)開(kāi)工，供需相對(duì)較為平衡，煤礦方多保持穩(wěn)價(jià)觀(guān)望態(tài)度，基本穩(wěn)定運(yùn)行。

2.后期相關(guān)鋼廠(chǎng)可能需要轉(zhuǎn)向采購(gòu)國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)煉焦煤，在國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)低硫焦煤相對(duì)緊缺的情況下，價(jià)格有望得到抬升。

3.綜合來(lái)看，煉焦煤供應(yīng)短期內(nèi)仍將維持緊缺，限制澳煤通關(guān)影響進(jìn)口量，國(guó)內(nèi)煤礦復(fù)工在即，產(chǎn)量增加將集中于三月份。

4、中糧期貨：中央一號(hào)文件對(duì)棉花市場(chǎng)的影響

據(jù)中糧期貨分析師付斌對(duì)2019年2月19日，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于做好“三農(nóng)”工作的若干意見(jiàn)》即中央一號(hào)文件有關(guān)棉花解讀：

1. 第二大部分第二條“完成高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)任務(wù)”，其中提及“恢復(fù)啟動(dòng)新疆優(yōu)質(zhì)棉生產(chǎn)基地建設(shè)”。其預(yù)計(jì)2018/19年度新疆棉產(chǎn)量約511萬(wàn)噸，約占全國(guó)總量的92%（調(diào)研數(shù)據(jù)）。其基于此預(yù)測(cè)，新疆棉花目標(biāo)價(jià)格直補(bǔ)政策在2019/20年度到期后繼續(xù)延期的概率偏大。

2.  第二大部分第五條“實(shí)施重要農(nóng)產(chǎn)品保障戰(zhàn)略”，其中提及“在提質(zhì)增效基礎(chǔ)上，鞏固棉花、油料、糖料、天然橡膠生產(chǎn)能力。加快推進(jìn)并支持農(nóng)業(yè)走出去，加強(qiáng)“一帶一路”農(nóng)業(yè)國(guó)際合作，主動(dòng)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)緊缺農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口。其認(rèn)為，受制于環(huán)境、政策和產(chǎn)業(yè)格局客觀(guān)限制，國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)需缺口約300萬(wàn)噸/年，此前主要靠89.4萬(wàn)噸的進(jìn)口配額和儲(chǔ)備棉輪出平抑產(chǎn)需缺口，目前國(guó)儲(chǔ)棉去庫(kù)存任務(wù)已經(jīng)完成，儲(chǔ)備棉庫(kù)存僅剩約275萬(wàn)噸，長(zhǎng)期來(lái)看棉花就屬于國(guó)內(nèi)緊缺的農(nóng)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2019年增發(fā)棉花進(jìn)口配額的概率很大。這對(duì)國(guó)際棉花市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是出口需求增加的利好，國(guó)際貿(mào)易流的改變可能使得內(nèi)外價(jià)差縮窄。目前，市場(chǎng)既無(wú)儲(chǔ)備棉輪入輪出信息，也無(wú)增發(fā)進(jìn)口配額消息，在中美貿(mào)易爭(zhēng)端的大背景下，產(chǎn)業(yè)政策充滿(mǎn)了不確定性，其預(yù)計(jì)這些政策大概率會(huì)在中美談判結(jié)束后才能出臺(tái)。

5、中信期貨：鄭棉建議買(mǎi)9賣(mài)5套利 關(guān)注下游訂單狀況

據(jù)中信期貨2月20日棉花報(bào)告，

邏輯：國(guó)內(nèi)方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)棉價(jià)指數(shù)企穩(wěn)，紗線(xiàn)價(jià)格止跌企穩(wěn)。國(guó)際方面，印度國(guó)內(nèi)棉價(jià)震蕩運(yùn)行，匯率走勢(shì)影響MSP折算美元報(bào)價(jià)。綜合分析，印度MSP構(gòu)筑全球棉價(jià)階段性底部，貿(mào)易戰(zhàn)主導(dǎo)消費(fèi)預(yù)期；短期內(nèi)，中美貿(mào)易磋商前景存不確定性，官方宣稱(chēng)談判進(jìn)展良好，雙方本周將在華盛頓進(jìn)一步磋商，2月USDA報(bào)告下調(diào)全球棉花消費(fèi)預(yù)期，美棉70美分附近支撐明顯，鄭棉倉(cāng)單壓力持續(xù)，工商業(yè)庫(kù)存高位。鄭棉上方關(guān)注套保壓力，下游關(guān)注訂單狀況。

操作建議：買(mǎi)9賣(mài)5套利

風(fēng)險(xiǎn)因素：中美貿(mào)易爭(zhēng)端，匯率風(fēng)險(xiǎn)，儲(chǔ)備棉輪換政策

6、國(guó)泰君安：3月份之前鄭棉存在階段性利多機(jī)會(huì)

據(jù)國(guó)泰君安期貨分析師鄭國(guó)艷2月20日?qǐng)?bào)告認(rèn)為：基于中美貿(mào)易商談和儲(chǔ)備棉政策樂(lè)觀(guān)預(yù)期，預(yù)計(jì)鄭棉短期市場(chǎng)情緒邊際轉(zhuǎn)好，目前全面突破成本區(qū)域概率仍較小。但用棉成本上移帶動(dòng)壓力區(qū)上移。北疆棉的平均成本在15300-15500元/噸附近，南疆棉的平均成本在15800-16000元/噸附近。

綜合來(lái)看，鄭棉短期難以全面逾越成本線(xiàn)，但短期支撐較前期上移，壓力區(qū)間逐漸跟著成本線(xiàn)上移，鄭棉波動(dòng)區(qū)間為14900-15600元/噸。3月份之前鄭棉存在階段性利多（階段性供給減少、基差修復(fù)）的機(jī)會(huì)，紡企可以在區(qū)間下沿附近伺機(jī)做多建立虛擬庫(kù)存，有采購(gòu)需求的投資者亦可采取賣(mài)出虛值看跌期權(quán)，達(dá)到增強(qiáng)收益或采購(gòu)的目的。有銷(xiāo)售壓力的產(chǎn)業(yè)客戶(hù)在區(qū)間上沿附近以逢高賣(mài)出套保為主，亦可賣(mài)出虛值看漲期權(quán)構(gòu)建備兌看漲期權(quán)組合，達(dá)到獲取增強(qiáng)收益或拋貨的目的。

四、今日各產(chǎn)業(yè)重要數(shù)據(jù)及信息監(jiān)測(cè)（訂閱用戶(hù)專(zhuān)享）

五、今日期貨全市場(chǎng)概覽（訂閱用戶(hù)專(zhuān)享）