在日前舉行的中國經(jīng)濟(jì)50人論壇上，證監(jiān)會(huì)副主席方星海就商業(yè)銀行參與國債期貨交易等問題與人民銀行行長易綱進(jìn)行了交流。自國債期貨上市至今，這一問題始終是業(yè)內(nèi)關(guān)心的問題，越來越多業(yè)內(nèi)人士建議應(yīng)盡早放行商業(yè)銀行參與國債期貨交易。

銀行入市意義重大

“隨著我國利率市場化進(jìn)程不斷深入，利率波幅加大，商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)加劇。國債期貨作為基礎(chǔ)性利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具和價(jià)格發(fā)現(xiàn)手段，在近幾年的債市調(diào)整中，發(fā)揮了重要避險(xiǎn)功能，對穩(wěn)定債券市場起到了積極作用。然而，受制于商業(yè)銀行仍不能參與國債期貨市場，國債期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能發(fā)揮仍不充分，也導(dǎo)致了商業(yè)銀行場內(nèi)利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具的缺失。商業(yè)銀行參與國債期貨意義重大、需求迫切，目前已經(jīng)具備了條件。”上海億信偉業(yè)投資管理有限公司首席顧問江明德表示。

江明德認(rèn)為，商業(yè)銀行參與國債期貨意義重大。首先，可以豐富國債期貨投資者結(jié)構(gòu)，夯實(shí)健全反映市場化供求關(guān)系的國債收益率曲線的基礎(chǔ)。其次，可以管理國債業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)現(xiàn)貨市場平穩(wěn)發(fā)展。再者，促進(jìn)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

據(jù)了解，國債期貨以機(jī)構(gòu)投資者為主，但目前仍是一個(gè)“非銀非保”的小眾市場，國債期貨價(jià)格當(dāng)前反映的市場供需關(guān)系不具有廣泛的代表性。商業(yè)銀行是現(xiàn)券市場最重要的持債主體，持有量占比達(dá)65%，參與國債期貨交易有助于促進(jìn)現(xiàn)貨市場平穩(wěn)發(fā)展，提升國債期貨市場定價(jià)效率和精度，形成準(zhǔn)確反映全市場的價(jià)格信號(hào)。

銀行需求迫切

從商業(yè)銀行層面來說，參與國債期貨需求迫切。近年來，金融去杠桿有序推進(jìn)，市場波動(dòng)加劇，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式發(fā)生深刻變化，其債券投資交易、資產(chǎn)負(fù)債管理、國債承銷及資管業(yè)務(wù)等方面均面臨較大利率風(fēng)險(xiǎn)。尤其在資管新規(guī)及相關(guān)配套細(xì)則發(fā)布后，放行銀行理財(cái)直接在期貨市場開戶參與國債期貨交易的呼聲日益強(qiáng)烈。

目前，我國已經(jīng)成功上市2年期、5年期和10年期國債期貨，市場運(yùn)行平穩(wěn)，運(yùn)行效率不斷改善，并在提升價(jià)格透明度、提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具、促進(jìn)國債發(fā)行、提升債券市場效率等方面功能逐步發(fā)揮；2018年日均成交、持倉分別達(dá)到4.47萬手和7.92萬手，機(jī)構(gòu)日均持倉占比達(dá)81%，證券公司、基金公司、私募機(jī)構(gòu)、期貨公司等各類金融機(jī)構(gòu)參與廣泛，為商業(yè)銀行入市奠定良好基礎(chǔ)。

“銀行理財(cái)面臨打破剛兌和凈值化轉(zhuǎn)型，對其風(fēng)險(xiǎn)管理水平提出了更高的要求，銀行理財(cái)迫切需要利用國債期貨平抑利率波動(dòng)帶來的市值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)提升資產(chǎn)管理能力，增強(qiáng)市場競爭力。”有銀行人士稱。

江明德表示，我國國債期貨市場運(yùn)行平穩(wěn)，商業(yè)銀行參與利率衍生品經(jīng)驗(yàn)豐富，具備參與國債期貨交易的能力，市場監(jiān)管有效，商業(yè)銀行參與國債期貨時(shí)機(jī)成熟。建議以國債承銷團(tuán)和做市商銀行為切入點(diǎn)，盡快制定、出臺(tái)商業(yè)銀行開展國債期貨業(yè)務(wù)政策。