期貨價格是市場對未來現(xiàn)貨價格的預(yù)估值，兩者之間存在密切的聯(lián)系。由于影響因素相似，期貨價格與現(xiàn)貨價格往往表現(xiàn)出同漲同跌的關(guān)系。但畢竟它們的影響因素又不完全相同，因而兩者的變化幅度也不完全一致，現(xiàn)貨價格與期貨價格之間的關(guān)系可以用基差來描述。

　　基差就是現(xiàn)貨價格與期貨合約價格間的價差。由于股指期貨和標(biāo)的股指價格在股指期貨合約到期時趨同一致，因此股指期貨與標(biāo)的股指之間可能具有比商品期貨與商品現(xiàn)貨之間更強的聯(lián)動性。但在很多的交易時段內(nèi)，股指期貨和標(biāo)的股指之間仍存在基差。

　　按照持有成本模型，股指期貨的理論價格等于股指價格加上投資股指期貨至到期日期間內(nèi)的無風(fēng)險收益（持有成本），減去持有期間內(nèi)未能獲得的股息收益，即股指期貨的理論價格等于股指價格加上凈持有成本。影響股指期貨理論價格的因素有三個：標(biāo)的股指價格、無風(fēng)險收益率和股指的股息率。在多數(shù)時候，無風(fēng)險收益率要高于現(xiàn)貨指數(shù)的股息率，因此凈持有成本在大多數(shù)時間內(nèi)呈現(xiàn)為正值，在股指期貨到期之前，股指期貨的價格理論上要超過現(xiàn)貨股票指數(shù)價格，即理論基差為負(fù)值。

　　實際上，股指期貨價格在很大程度上體現(xiàn)了市場供需狀況、尤其是主力機構(gòu)對未來走勢的預(yù)期及操作策略，所以造成實際基差和理論基差并不相同。有時實際基差大于理論基差，有時實際基差小于理論基差。當(dāng)出現(xiàn)實際基差與理論基差明顯差異時，除了交易成本因素之外，投資者還要認(rèn)真研究市場背景因素，不要盲目認(rèn)為存在套利機會而參與套利或進(jìn)行做多做空操作。

　　主力機構(gòu)利用股指期貨建倉或平倉的操作策略對股指期貨市場價格的影響不可忽視，表現(xiàn)為對基差走向也會存在較大影響。主力機構(gòu)投資金額龐大，其在股票市場的建倉動作對市場沖擊大，建倉需要多個交易日才能完成，在較長的時間周期內(nèi)股票市場價格可能已經(jīng)被拉高很多，因而建倉成本過高。同樣，主力機構(gòu)在股票現(xiàn)貨市場的減倉動作也會由于相同的原因而拉低出售價，這樣在增倉建倉或減倉平倉兩個方面都將承擔(dān)了額外的較高成本。如果利用股指期貨的買入保值策略，則主力機構(gòu)就可以在股指期貨方面建立多頭倉位，避免現(xiàn)貨股票較大的成本上升問題。一般地說，股指期貨的交易量大，流動性要好于股票現(xiàn)貨市場，有利于股指期貨的建倉成本的上升幅度低于股票現(xiàn)貨市場的上升幅度。

　　與此同時，股指期貨因需求增大，股指期貨價格或多或少地也會被推高；而在股票現(xiàn)貨市場，主力機構(gòu)并未進(jìn)行吸籌動作就大致地鎖定了建倉成本，對股票現(xiàn)貨市場影響小于直接在現(xiàn)貨市場的建倉操作方法。從上述分析可以看出，在這個建倉策略下，現(xiàn)貨與期貨的實際基差將走弱。

　　同樣道理，如果主力機構(gòu)在平倉減倉階段采取賣出保值策略，可能因股指期貨先于現(xiàn)貨股票市場平倉減倉操作而造成基差將走強。觀察基差走向，有助于分析市場主力機構(gòu)的操作意圖。