自2010年鐵礦石談判啟動后，必和必拓、力拓和淡水河谷三大礦商漫天要價(jià)，最近更聲稱約漲價(jià)80%-90%，從而刺激國內(nèi)鐵礦石價(jià)格不斷走高。受成本推動，3月16日螺紋鋼與線材期貨價(jià)格放量上漲，但天量的鋼材高庫存如同高懸之劍，構(gòu)成鋼材價(jià)格繼續(xù)上漲最主要的不確定性因素。

一、鋼材的宏觀面分析

新增貸款維持較高水平，流通貨幣量仍將適度寬松。截止2010年2月末的貨幣供應(yīng)情況，廣義貨幣供應(yīng)量余額為63.6萬億元，同比增長25.52%，增幅比上月末低0.56個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量余額為22.43萬億元,同比增長34.99%，增幅比上月末低3.97個(gè)百分點(diǎn)；市場貨幣流通量余額為4.29萬億元，同比增長21.98%。當(dāng)月累計(jì)凈投放現(xiàn)金2107億元，同比多投放8048億元。

3月18日，中國人民銀行發(fā)行2010年第二十期中央銀行票據(jù)。本期央票期限3個(gè)月(91天)，發(fā)行量1300億元，在較上周放大100億元的同時(shí)，一舉創(chuàng)下該期限央票有史以來的最高發(fā)行規(guī)模。由此可見，央行更傾向于采用數(shù)量調(diào)控的方式，在公開市場上大力回收流動性。

國際上，美聯(lián)儲16日宣布，將聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在歷史最低點(diǎn)的零至0.25%的水平。美聯(lián)儲官員表示，這一“零利率”政策未來仍將延續(xù)一段時(shí)間。受此消息影響，筆者認(rèn)為，我國也不會輕易選擇在短期內(nèi)加息，招致大量熱錢涌入，削弱前期回收流動性的成果。

從貸款方面看，對諸如鋼鐵、水泥等前期產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)，銀監(jiān)會專門發(fā)文對各大商業(yè)銀行進(jìn)行預(yù)警，提示銀行關(guān)注對鋼鐵企業(yè)高庫存引發(fā)的信貸風(fēng)險(xiǎn)，并要求對鋼鐵業(yè)運(yùn)營情況進(jìn)行調(diào)查，鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)成為貸款嚴(yán)格受限的對象。

對鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)來說，銀行的信貸主要集中在固定資產(chǎn)投資這一塊，銀行若嚴(yán)控鋼鐵業(yè)貸款可能會使得鋼廠新上項(xiàng)目很難得到信貸支持，鋼廠可能減少自身的生產(chǎn)計(jì)劃，控制產(chǎn)量的盲目增長。此外信貸的收緊必然會導(dǎo)致貿(mào)易商、下游用戶對當(dāng)前高庫存的消化，使其向鋼廠的訂貨有所減少。

對鐵礦石談判而言，若銀行繼續(xù)收緊鋼鐵業(yè)信貸，則鋼價(jià)將在鋼材貿(mào)易商的拋壓之下維持一段時(shí)間的弱勢運(yùn)行，這對鐵礦石價(jià)格也會起到一定的壓制作用。

二、鐵礦石的供求分析

1.鐵礦石漲價(jià)預(yù)期支撐鋼材價(jià)格

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010年2月我國鐵礦石單月產(chǎn)量為6150.9萬噸，同比增加5.9%，但環(huán)比減少2.1%。截止2010年3月12日，鐵礦石港口庫存為7117萬噸，較2月末增加224萬噸，同比增加13.1%。

截止至3月12日，進(jìn)口礦市場走勢整體上揚(yáng)，詢盤增多成交回暖。據(jù)“我的鋼鐵網(wǎng)”了解目前鋼廠庫存均不充足，還需適當(dāng)補(bǔ)充。從目前現(xiàn)貨市場來看，高品位資源緊張仍是影響價(jià)格上漲的主要因素，大部分高品位資源基本都掌握在大戶手里，所以報(bào)價(jià)一直保持堅(jiān)挺。而低品位資源價(jià)格相對疲軟。在鐵礦石談判的時(shí)候，鐵礦石港口庫存量與鐵礦石價(jià)格正相關(guān)；其他時(shí)候，兩者是負(fù)相關(guān)關(guān)系。由此可推測，鐵礦石談判之際，三大鐵礦石巨頭可能把大量鐵礦石運(yùn)至中國港口，捂盤囤貨，對外發(fā)布需求過度、供應(yīng)短缺的消息，為鐵礦石價(jià)格談判造勢，推動鐵礦石價(jià)格上漲，為高企的礦石價(jià)格火上加油。

從外盤市場看，近期印度礦山發(fā)貨量較少，高品位資源甚少，而且報(bào)價(jià)較高。自2010年鐵礦石談判啟動后，必和必拓、力拓和淡水河谷三大礦商漫天要價(jià)，最近更聲稱約漲價(jià)80%-90%，導(dǎo)致港口鐵礦石價(jià)格不斷攀升，進(jìn)而推漲鋼材價(jià)格。另外，在成本壓力下，大型鋼廠如河北鋼鐵(000709,股吧)集團(tuán)在3月15日對建筑鋼材出廠價(jià)格大幅調(diào)漲，調(diào)整幅度為50—300元/噸不等。隨后眾多鋼廠紛紛跟隨，螺紋鋼期貨價(jià)格聞風(fēng)而動，次日上漲3%左右。

2.建筑鋼材庫存屢創(chuàng)歷史新高

自今年1月起，螺紋鋼與線材的庫存量節(jié)節(jié)攀升，進(jìn)入2月份直線上沖。截止至3月12日全國主要城市螺紋鋼庫存量為732.48萬噸，同比增長70.49%；線材則同比增長22.8%。

庫存總量增加非常明顯，雖然上年12月底至今年3月初一直都是建筑鋼材庫存的增加期，但比較過往庫存歷史記錄，此次的庫存量甚為驚人，或者說是異常。對此，市場主流觀點(diǎn)是過年期間市場成交極為慘淡，加上鋼廠資源的不斷補(bǔ)充，導(dǎo)致庫存總量持續(xù)增加。但筆者認(rèn)為，此輪天量庫存離不開前期的“積累”。2008年以前的消費(fèi)旺季都能快速消化前期庫存，淡季時(shí)庫存則振蕩調(diào)整。反觀2009年，3—5月消費(fèi)旺季一如往常，庫存下降明顯；進(jìn)入6月，庫存下降步伐停頓，橫盤至7月底時(shí)不減反增，9月和10月竟重回年內(nèi)高點(diǎn)，本是消費(fèi)旺季卻成庫存囤積旺季。

從2009年12月底至今，鋼材庫存屢創(chuàng)歷史新高，一是由于春節(jié)前工地停工，現(xiàn)貨成交清淡，鋼廠有新資源到庫，現(xiàn)在高庫存也令需求方一再觀望而遲遲不出手，現(xiàn)貨市場有價(jià)無市；二是由于貿(mào)易商沿襲以往習(xí)慣，在春節(jié)前大量囤貨以求節(jié)后需求恢復(fù)；三是由于新一輪鐵礦石談判或使礦石大幅提價(jià)，鋼廠不斷調(diào)漲出廠價(jià)，大中型貿(mào)易商出于主動或被動的原因（大型貿(mào)易商與鋼廠有長期協(xié)議）繼續(xù)加大鋼材庫存；四是鋼廠2009年四季度出于鐵礦石漲價(jià)在即的預(yù)期推動，普遍惜售，導(dǎo)致鋼廠環(huán)節(jié)庫存加劇。

鑒于以上分析，筆者認(rèn)為，天量庫存能否有效消化，不能光看建筑工程的開工與復(fù)工所帶來的市場需求量，還需密切留意兩方面：一是新一年的鐵礦石談判何時(shí)結(jié)束，結(jié)果如何；二是政府適度寬松的貨幣政策和銀監(jiān)會對鋼鐵業(yè)嚴(yán)控貸款的力度與方式。

三、后市分析

綜上所述，一方面是市場對鐵礦石價(jià)格上漲預(yù)期的增強(qiáng)，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)不斷上揚(yáng)對鋼材價(jià)格形成支撐；另一方面是驚人的天量庫存成為鋼材價(jià)格上漲的最大阻力，再加上世博會的召開，上海在4月份將停止建設(shè)工程施工作業(yè)，需求恢復(fù)情況有待觀察。故筆者認(rèn)為，3月期鋼價(jià)格在多空因素對壘的背景下，將走出振蕩行情。螺紋鋼主力1010合約上方阻力位暫看4860元一線，下方支撐位暫看4670元一線。