近日，中國石化發(fā)布2018年業(yè)績快報，以及全資子公司聯合石化套期保值業(yè)務虧損調查進展。公告顯示，公司預計2018年凈利潤達623.86億元，同比增長22.04%，創(chuàng)近5年新高。聯合石化2018年經營虧損約46.5億元。但是，與國際標桿油價相比，2018年聯合石化為公司所屬煉油企業(yè)節(jié)省采購進口原油實貨成本約64億元。

業(yè)內人士對《證券日報》記者表示，聯合石化主要從事原油進口，是天然的原油多頭套期保值企業(yè)，套保方向沒有錯，但是46.5億元是聯合石化全年的經營虧損數據，這筆期貨套保實際虧損多少仍未可知，而本次套保的額度是否跟實際進口量相匹配則是需要關注的重點。

聯合石化虧46.5億元

又“賺了”64億元

據中國石化披露的生產經營數據顯示，2018年公司原油產量為2.89億桶，原油加工量為2.44億噸（原油加工數據按1噸=7.35桶換算，加工量約為17.93億桶）。由此，2018年中國石化的原油進口量約為15.04億桶（約2.05億噸），進口占比約為84%。

中國石化公告稱，與國際標桿油價相比，2018年聯合石化為中國石化所屬煉油企業(yè)節(jié)省采購進口原油實貨成本約64億元。以進口15.05億桶計算，與國際標桿油價相比，聯合石化去年每桶油節(jié)約4.25元（每噸節(jié)約31.22元）。

對于聯合石化的虧損，中國石化公告稱，主要是由于對國際油價趨勢判斷失誤，部分套期保值業(yè)務交易策略失當，在油價下跌過程中，導致聯合石化部分原油套期保值業(yè)務的期貨端產生損失。

但是，對于期貨端的具體虧損金額，中國石化并未進行披露，僅公開了聯合石化2018年經營虧損約46.5億元。業(yè)內人士預計，聯合石化期貨端的虧損可能近百億元?！暗牵枰淳唧w的套保數量?！?/p>

對于期貨端的虧損金額，《證券日報》記者聯系中國石化方面，其表示暫時沒有更多可提供的資料。

實際上，企業(yè)的套期保值業(yè)務要看期現兩端的收益，不能僅計算期貨端的虧損。

對于節(jié)省64億元的進口原油成本，中國石化內部人士對《證券日報》記者表示，“每桶油節(jié)省4元左右，公司的原油長約本身也有這個優(yōu)勢，跟期貨套保關系不大”。他表示，不能簡單解讀為聯合石化“虧了”46.5億元，同時又“賺了”64億元。

據悉，自2014年起，聯合石化以自負盈虧的方式，為中國石化所屬煉油企業(yè)采購進口原油。據中國石化歷年年報得知，2014年至2017年，聯合石化凈利潤分別為40.69億元、25.15億元、61.7億元和38.53億元。雖然公司業(yè)績波動較大，但是在2018年的前4年一直處于盈利模式。

2018年原油市場跌宕起伏，布倫特和WTI原油期貨價格在2018年10月3日分別創(chuàng)下86.29美元/桶和76.41美元/桶的高點后，最低跌至50.47美元/桶和42.53美元/桶，下跌幅度超過40%。

在此背景下，中國石化2018年依然實現業(yè)績增長。業(yè)績快報顯示，2018年中國石化營業(yè)收入為2.88萬億元，同比增長22.09%；實現凈利潤623.86億元，同比增長22.04%；基本每股收益0.515元，同比增長22.04%。

企業(yè)期貨套保需要

嚴格執(zhí)行管控體系

聯合石化此次虧損，很容易使市場聯想到2004年中航油事件。

中國農業(yè)大學經濟管理學院教授、中國期貨市場創(chuàng)始人之一常清在接受《證券日報》記者采訪時表示，本次聯合石化的虧損和中航油虧損不同?！鞍刺灼诒Ｖ翟?，中航油應該是買入原油期貨套期保值，但是其是在原油價格上漲的過程中虧損的，證明其方向錯了，實際做的是賣出原油期貨，不是套期保值而是投機?！?/p>

“但是，聯合石化是買入套期保值，方向是對的，關鍵是套期保值的數量是否與進口量相匹配”，常清表示，如果與進口量相匹配，虧損金額可能不會這么大。

他認為，大型國有企業(yè)在進行套期保值的過程中，需要嚴格遵循規(guī)則和業(yè)務流程，研究、交易和風控等各個崗位需要相互制約，從制度上減少出現此類事件的概率。

有業(yè)內人士告訴記者，此次事件也顯示出我國期貨行業(yè)的專業(yè)人才短缺。“決策權集中在一個或少數幾個人手中，就很容易出現此類風險。”

中國石化公告中也表示，公司是在日常監(jiān)管過程中發(fā)現聯合石化套期保值業(yè)務出現財務指標異常，發(fā)現后立即停止相關交易，對主要負責人停職處理，并及時披露相關信息。中國石化表示，無論任何人有任何違規(guī)活動，都將依規(guī)嚴肅處理。

聯合石化被爆出期貨操作巨虧后，國資委曾對媒體表示，“這是一件大事”，并表示“內部的管控體系建立后要嚴格執(zhí)行，未來國資委在這方面的風險管控會加大?！?/p>

南華期貨總經理羅旭峰在接受《證券日報》記者采訪時則表示，中石化事件進一步凸顯了奪取大宗商品定價權的重要性。我國應進一步促進上海期貨交易所原油期貨價格發(fā)現功能的發(fā)揮，使之成為國際油價的定價基準，可以使大型國企在國內期貨市場進行套期保值，而不必把頭寸暴露在境外。

其次，我國需要培育出具有較強競爭力和服務能力的本土期貨公司，通過國際業(yè)務、風險管理業(yè)務等，切實服務各類實體企業(yè)，從而提升我國企業(yè)的整體競爭能力。

羅旭峰表示，近年來期貨市場發(fā)現價格和對沖風險的作用也發(fā)揮得越來越充分，國內外的成熟企業(yè)也都能較好的運用期貨工具對沖風險，從而達到穩(wěn)定企業(yè)生產經營的效果。大型國有企業(yè)應該對期貨市場及相關風險管理工具有正確的認識，在運用期貨套期保值的過程中一定不能違背對沖風險的初衷，將期貨作為投機性的工具試圖牟利。