核心觀點：

1、從蘋果現(xiàn)貨價格演變邏輯出發(fā)，當前低庫存對蘋果價格有較強支撐，但低走貨速度又對現(xiàn)貨價格形成抑制。2019年蘋果期貨難以延續(xù)18年的輝煌表現(xiàn)。

2、鋼價在春季開工旺季仍有支撐，隨后或轉(zhuǎn)為震蕩下行，重心逐步下行，鋼廠利潤進一步承壓，進入低利潤區(qū)間，但明顯虧損也并不會出現(xiàn)。

3、從板塊上看，我們比較看好農(nóng)產(chǎn)品板塊。下半年工業(yè)品也有一定投資機會。

2018年，新上市的蘋果期貨可謂是期貨市場上的明星品種，不僅行情表現(xiàn)逆勢飄紅，還延伸出了一系列“期貨+”的金融工具。對于2019年的蘋果行情，您如何分析？還會繼續(xù)火紅的行情嗎？

南華期貨研究院：在蘋果減產(chǎn)、交割標準嚴格、紙加膜猜想被證偽等利多因素共同作用下，2018年二季度以來蘋果期貨走出了一波連續(xù)上漲的大行情，多個合約最高漲幅超過一倍。蘋果減產(chǎn)也造成18年產(chǎn)蘋果收購價較去年大幅上漲，成本傳導至下游，使得終端零售價格高企，作為居民非必須消費品，高價對消費形成明顯抑制。新果上市以來，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨成交低迷，走貨速度緩慢，西部地區(qū)由于收購價格高，且次品比例高，走貨更加緩慢，部分地區(qū)出于庫存消化速度的擔憂，果農(nóng)和存貨商的心態(tài)由前期的挺價惜售，轉(zhuǎn)變?yōu)轫槂r走貨，價格有所下行。從蘋果現(xiàn)貨價格演變邏輯出發(fā)，當前低庫存對蘋果價格有較強支撐，但低走貨速度又對現(xiàn)貨價格形成抑制。綜合來看，2019年蘋果期貨難以延續(xù)18年的輝煌表現(xiàn)。

黑色系在過去的一年成交依舊火爆，尤其是螺紋和焦炭增幅明顯，而行情整體表現(xiàn)較波折，請您從供需格局的角度對黑色系品種進行梳理，2019年運行的主邏輯是什么，大概率會怎么走。

南華期貨研究院：黑色近兩年的行情主要是依靠政策利好支撐，2018年行業(yè)大規(guī)模開展環(huán)保治理仍對供給有一定壓制，疊加房地產(chǎn)等建筑施工加快趕工期，共同支撐鋼價繼續(xù)偏強運行，但年中之后，宏觀壓力增大，市場預期更加悲觀，市場動力減弱，轉(zhuǎn)向偏弱震蕩。2019年黑色系品種仍面臨這種轉(zhuǎn)折局面，一方面，供給側(cè)改革逐步進入中后期，重心由去產(chǎn)能轉(zhuǎn)向產(chǎn)能置換，政策壓力對供給的限制將進一步減弱，整體減產(chǎn)效果并不明顯，鋼材產(chǎn)量高位波動。而需求端壓力還將繼續(xù)增大，地產(chǎn)持續(xù)趕工期后勁不足，基建的帶動效果相對有限，而汽車、家電等制造業(yè)也持續(xù)弱勢，并未看到改善的跡象，需求端壓力總體大于18年。鋼價在春季開工旺季仍有支撐，隨后或轉(zhuǎn)為震蕩下行，重心逐步下行，鋼廠利潤進一步承壓，進入低利潤區(qū)間，但明顯虧損也并不會出現(xiàn)，所以鋼廠主動減產(chǎn)動力不足。利潤壓力主要來自需求端，鋼廠銷售壓力將逐步增大，同時成本端礦石和焦炭價格也相對偏強，特別是焦炭限產(chǎn)對供給的壓制仍較大，原料端多數(shù)時間內(nèi)將強于成材。

目前，國內(nèi)上市期貨品種已經(jīng)有50多個，2019年你比較看好哪個品種或者哪個板塊的交易機會？為什么？

南華期貨研究院：從板塊上看，我們比較看好農(nóng)產(chǎn)品板塊。由于農(nóng)產(chǎn)品的需求相對穩(wěn)定，而供應存在較大的不確定性，特別是如菜油、棕櫚油、白糖、棉花及類農(nóng)產(chǎn)品天膠，已在之前出現(xiàn)了大幅的下跌或調(diào)整，供求關系有望從嚴重的供過于求向供求基本平衡發(fā)展，有望在2019年形成良好的投資機會，而工業(yè)品受經(jīng)濟下滑影響較大，需求可能出現(xiàn)萎縮，而多數(shù)產(chǎn)品的產(chǎn)能過剩問題突出，部分行業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的邊際效用下降，另一方面國家實施逆周期調(diào)控政策，對環(huán)保政策也有可能作出微調(diào)，隨著相關政策逐漸發(fā)揮作用，經(jīng)濟可能會探低回升，有可能使工業(yè)品價格呈現(xiàn)先抑后揚的格局，如此下半年工業(yè)品也有一定投資機會。

本月28日，棉花、玉米和天然橡膠期權將上市，2019年商品期權將再度擴容。您認為期權品種的豐富對期貨行業(yè)將帶來哪些新機會、新風向？為此，南華在展業(yè)上會有哪些新布局？

南華期貨研究院：期權品種的豐富增加了產(chǎn)業(yè)客戶風險管理的工具，由于期權工具非線性損益結(jié)構(gòu)與風險特點，不同風險管理理念和需求的產(chǎn)業(yè)客戶可以根據(jù)自身特點形成更多的風險管理策略，將吸引更多的相關產(chǎn)業(yè)客戶介入期貨市場；期權品種的豐富有利于已有場外期權業(yè)務的風險對沖與業(yè)務拓展，進一步豐富資產(chǎn)配置與產(chǎn)品組合類型，是期貨行業(yè)利用創(chuàng)新工具服務實體經(jīng)濟、實現(xiàn)自身發(fā)展的又一個良好機遇。相信學習期權、應用推廣期權將成為行業(yè)新風向。南華期貨目前會在二個方面進行努力，一是進一步開發(fā)與挖掘相關產(chǎn)業(yè)客戶，根據(jù)投資者適當性管理要求，對有風險承受能力與管理能力的產(chǎn)業(yè)客戶引導有效運用期權工具，二是利用期內(nèi)期權，擴大場外期權的推廣，促進含權貿(mào)易的開展，讓期權工具更好地發(fā)揮作用。