日前，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金投資信用衍生品指引》（下稱《指引》），明確公募基金可以以風(fēng)險(xiǎn)對沖為目的投資信用衍生品，但貨幣市場基金不得投資信用衍生品?！吨敢纷怨贾掌鹗┬?。

據(jù)悉，《指引》共十一條。主要包括以下內(nèi)容：一是明確基金投資信用衍生品以風(fēng)險(xiǎn)對沖為目的；二是明確貨幣市場基金不得投資信用衍生品；三是要求基金管理人應(yīng)當(dāng)合理確定信用衍生品的投資金額、期限等，同時加強(qiáng)信用衍生品交易對手方、創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理；四是要求在定期報(bào)告及招募說明書中詳細(xì)披露投資信用衍生品的相關(guān)情況；五是明確規(guī)定參照行業(yè)協(xié)會的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行估值；六是強(qiáng)化基金管理人及托管人職責(zé)；七是明確老基金投資信用衍生品應(yīng)當(dāng)依法履行適當(dāng)程序。

《指引》旨在維護(hù)資本市場安全穩(wěn)定運(yùn)行，保護(hù)投資者合法權(quán)益，豐富公募基金風(fēng)險(xiǎn)管理工具，滿足公募基金風(fēng)險(xiǎn)管理需求，提升公募基金行業(yè)管理信用風(fēng)險(xiǎn)的能力。

一德期貨宏觀經(jīng)濟(jì)分析師肖利娜對期貨日報(bào)記者表示，從當(dāng)前我國衍生品市場參與情況來看，參與主體相對單一，流動性有繼續(xù)提高的空間，相關(guān)信用衍生品的清算制度方面也還沒有明確。

“市場對信用衍生品投資存在著剛性需求?！毙だ日f，“從2018年千億債券違約的情況來看，在經(jīng)濟(jì)疲弱和金融去杠桿的背景下，企業(yè)違約事件頻繁發(fā)生，2019年仍有大量債券到期，信用債市場隱憂猶存。”

浙商基金總經(jīng)理助理葉予璋也對記者表示，在國外市場，衍生品是非常重要的一項(xiàng)債券投資的工具?！暗谖覈?，投資機(jī)構(gòu)由于在債券投資市場缺乏良好的對沖工具而不愿意對有需求的企業(yè)進(jìn)行融資支持。”

而此次《指引》的發(fā)布明確指出公募基金可以以對沖風(fēng)險(xiǎn)為目的投資信用衍生品，公募基金債券基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理難題將有望得到緩解。

葉予璋表示，公募基金本身就是為了促進(jìn)直接融資市場的發(fā)展，為投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，而不是去投機(jī)性地賭一些信用風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。

從投資者的的角度看，公募基金可以投資信用衍生品對投資者起到了更好的保護(hù)作用。因?yàn)楫?dāng)固定收益投資具備了利率衍生品和信用衍生品兩大風(fēng)險(xiǎn)對沖工具之后，可以讓公募產(chǎn)品凈值表現(xiàn)得更加穩(wěn)定，減少產(chǎn)品隨市場利率等因素發(fā)生的大幅波動，更能滿足投資者對理財(cái)替代型或者凈值穩(wěn)定型產(chǎn)品的需求。

其次，從衍生品市場發(fā)展角度看，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的公募基金加入衍生品市場，可以讓衍生品市場的供需更加多元化，促進(jìn)衍生品市場的有序發(fā)展。

此次《指引》中還明確了貨幣市場基金不能投資信用衍生品。葉予璋認(rèn)為，此項(xiàng)規(guī)定主要是遵循了審慎原則。“信用衍生品在發(fā)展初期的流動性不會特別好，禁止貨幣市場基金投資信用衍生品是出于貨幣流動性安全的考慮?！?/p>

在坤西金融研究院院長相陽看來，《指引》既打通了基金對沖風(fēng)險(xiǎn)的通道，又對公募基金公司和基金管理人做出了較為嚴(yán)格的監(jiān)管規(guī)定。在滿足市場需求的同時，慢慢培育市場，避免在市場建設(shè)初期遭遇過度投機(jī)而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，進(jìn)而影響市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。

對于公募基金公司來說，葉予璋認(rèn)為，在投資信用衍生品上還需要提升多方面能力。一是要增強(qiáng)對產(chǎn)品的熟悉度，二是要提高對產(chǎn)品估值的把握能力，三是要提高管理者和相關(guān)從業(yè)人員的法律知識。未來，公募基金管理者要加強(qiáng)自主判斷，明確哪些資產(chǎn)需要購買保護(hù)，哪些資產(chǎn)要保持原有的投資方式，包括結(jié)合國債期貨打造多元化策略，從信用和利率的角度為投資者提供更加穩(wěn)定的收益。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，下一步，基金管理人應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理意識，提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力，落實(shí)好信息披露要求。