繼證監(jiān)會黨委傳達學習中央經濟工作會議精神后，近日，證監(jiān)會副主席方星海在出席第二十三屆中國資本市場論壇時，全面闡述了對于中央經濟工作會議涉及資本市場提法的個人理解。他指出，這次中央經濟工作會議對資本市場改革予以了高度重視。

中央經濟工作會議指出，資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質量，完善交易制度，引導更多中長期資金進入，推動在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制盡快落地。

此前，證監(jiān)會召開黨委（擴大）會議，傳達學習中央經濟工作會議精神，會議確定今年確保在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制盡快落地；深化創(chuàng)業(yè)板和新三板改革；推動更多中長期資金入市；完善交易制度，優(yōu)化交易監(jiān)管，豐富期貨及衍生品工具；進一步提升資本市場對外開放水平等九項重點工作。這其中包括存量改革和增量改革任務。

改革將起到“牽牛鼻子”作用

對于“資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用”的提法，方星海認為應該從宏觀、微觀兩個角度理解。他指出，從宏觀角度來看，我國是高儲蓄率國家，儲蓄一定要轉化成投資，如果不轉化成投資，經濟增速就會慢下來了。而轉化成投資需要通過銀行等其他渠道以債務形式轉化成投資，或者通過股票市場等以股權的形式轉化成投資。目前我國通過股權形式轉化成投資的資金規(guī)模相對較少，大量的儲蓄是通過債務形式轉化成投資，所以導致我國宏觀杠桿率比較高，金融體系風險比較大。因此從穩(wěn)定經濟金融的角度來看，我國必須大力發(fā)展資本市場，盡快提高股權融資在經濟中的占比。

方星海指出，從微觀角度來看，我國進入高質量發(fā)展階段，正在實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略。在高質量創(chuàng)新發(fā)展階段，投資一項技術是否能成功很難說，市場競爭更激烈，這種情況下債務投資已經不太適合技術研發(fā)的長期投入，必須要有更能吸收風險的股權投資來促進這個階段的經濟發(fā)展和增長。

“從宏觀和微觀兩個層面來看，我國都需要迫切地發(fā)展資本市場，讓股權融資在整個金融體系中起到更重要的作用。因此，資本市場在金融體系中具有‘牽一發(fā)而動全身’的作用?！狈叫呛ＵJ為，今后一段時間，資本市場改革在金融改革中將起到“牽牛鼻子”的作用。

證監(jiān)會將出臺各種工具

中央經濟工作會議還提出“打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”。方星海認為，“開放、有活力、有韌性”的資本市場，這是第一次在中央經濟工作會議上明確提出?！伴_放”，在新階段開放的內容在發(fā)生巨大變化。在機構持股比例、引入境外資金等方面，在股票市場、債券市場、期貨市場等市場，2018年資本市場對外開放都邁出了很大一步。2018年外資凈流入A股市場的資金規(guī)模達到3000億元。今年預計外資流入股市會進一步增加，規(guī)模將達到6000億元。

方星海認為，“有活力、有韌性”，這是一個全新提法。有活力、有韌性，就是交易活躍、定價合理，同時需要大力發(fā)展機構投資者，大力引進境外機構投資者參與。

“新股上市首日有44%的漲停板限制，人為限制導致價格不合理，而且限制了交易。首日漲停板這個事情要研究，我個人覺得應該取消?！狈叫呛Ｖ赋觥?/p>

方星海認為，“有韌性”，無論是期貨還是現(xiàn)貨，做多、做空雙方都要給予充分的手段，足夠的依據，價格一定要有各種手段工具，讓市場充分博弈，這樣定價才合理。現(xiàn)在各種工具很少，所以證監(jiān)會將抓緊出臺一些雙方都可以用的工具。

繼續(xù)引進國際中長期資金

中央經濟工作會議要求“提高上市公司質量，完善交易制度，引導更多中長期資金進入”。方星海認為這一提法非常重要。他觀察說，“2018年有一個奇怪現(xiàn)象：國內投資者不敢買股票，國外投資者拼命買中國股票。究其原因，這是投資資金結構起了作用。國內大部分投資者（包括散戶和機構）年底都要算盈虧，所以市場下行階段不斷的判斷是否見底，沒有見底不敢進。而國外投資者年底不算收益，投資期限是三年至五年，甚至更長，國外投資者看大勢，中長期看好中國經濟，中國股市被低估了?！?/p>

方星海表示，“我們會盡更大努力繼續(xù)大量引進國際中長期資金進入中國股市，包括進入中國的期貨市場。”

對于“推動在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制盡快落地”，方星海表示，“目前證監(jiān)會正在指導和協(xié)同上海證券交易所，在充分聽取市場意見和各個部委的意見基礎上，盡早完成黨中央交給我們這一項十分重要和光榮的任務。”