1月12日，由南華期貨主辦、大商所特別支持的“穩(wěn)中求進(jìn)——南華期貨2019年度策略報告會”在杭州舉行。相關(guān)人士在會上表示，今年商品市場的波動率會加大，由于農(nóng)產(chǎn)品的需求比較穩(wěn)定，將有相對較好的機(jī)會。

南華期貨北京宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心高級總監(jiān)張一偉表示，2019年美國經(jīng)濟(jì)增長將明顯放緩，我國經(jīng)濟(jì)會面臨債務(wù)、技術(shù)和外部環(huán)境的三大難題。在這樣的宏觀背景下，他認(rèn)為，商品方面，工業(yè)品有反彈的空間，同時整個商品市場的波動率會加大。

關(guān)于匯率變化對大宗商品走勢的影響，熵一資產(chǎn)管理（上海）有限公司首席策略官許劍鋒表示，美國經(jīng)濟(jì)活動在去年四季度后快速下行，領(lǐng)先指標(biāo)持平，10年期和2年期國債利差持續(xù)縮小，利率進(jìn)入中性區(qū)間，能否加息需要看經(jīng)濟(jì)走向。美元跟大宗商品之間一方面是定價關(guān)系，另一方面要注意美元跟全球信用的關(guān)系。中國相關(guān)的匯率基本上跟大宗商品的走勢都是一致的，從宏觀看大宗商品需要觀察信用維度的變化。

對于國內(nèi)因素對大宗商品走勢的影響，南華期貨研究所副所長馬根美認(rèn)為，首先從經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向來看，2019年我國經(jīng)濟(jì)有可能是先下、再回升、再下的走勢，一些對沖經(jīng)濟(jì)下行的政策將在二季度發(fā)揮作用，之后這些政策會放松，導(dǎo)致三四季度經(jīng)濟(jì)走弱。因此，今年經(jīng)濟(jì)總體來講可能是一個振蕩的過程。

其次，2019年國內(nèi)可能面臨制造業(yè)的萎縮，大宗商品大部分和制造業(yè)相關(guān)，可能面臨著非常大的壓力，大宗商品重心將下移，不同板塊之間會出現(xiàn)差異。“農(nóng)產(chǎn)品的情況相對會好一點，因為農(nóng)產(chǎn)品的需求比較穩(wěn)定，2018年很多農(nóng)產(chǎn)品跌幅非常大，供求關(guān)系因價格下移做出了調(diào)整，所以農(nóng)產(chǎn)品有一個相對較好的機(jī)會。”他說，工業(yè)品隨著制造業(yè)的困難加劇，需求會縮減，價格壓力會更大，但是也不要過于悲觀，相關(guān)政策的出臺在很大程度上能夠保證工業(yè)品的需求。二季度以后，工業(yè)品可能也會有相對不錯的機(jī)會。

具體到各品種，油脂油料方面，南華期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品總監(jiān)趙廣鈺分析稱，中美貿(mào)易摩擦并不是上半年供給情況的核心要素，當(dāng)前大豆、豆粕庫存充足，隨后即將進(jìn)入南美供應(yīng)階段。下游消費(fèi)不佳的情況短期難以改善，粕類基本面承壓，但結(jié)合成本折算等因素，看空需適度。預(yù)計油脂供應(yīng)較2018年轉(zhuǎn)緊，價格重心會有所上移，其中菜油基本面最佳。

工業(yè)品方面，南華期貨研究所有色金屬總監(jiān)鄭景陽表示，銅的庫存較低，廢銅也將擾動供應(yīng)，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，也不建議空頭配置銅。鋁和鎳供應(yīng)增加較為確定，建議空頭配置鋁和鎳。此外，2019年還可以關(guān)注銅鋅比之間的套利。

“對鋼鐵行業(yè)來說，2018年是歷史上業(yè)績最好的一年。”南華期貨能化事業(yè)部資深分析師王鐵山說，但到目前為止，大家對2019年的預(yù)期一直非常悲觀。但他認(rèn)為，2019年黑色系行業(yè)整體仍是向上的。2019年螺紋鋼期貨的年度均價往上走的趨勢不會變，而且鋼鐵行業(yè)仍然可能有比較好的收益。因為鋼材市場的問題不在于需求，而是供應(yīng)的無序擴(kuò)張以及鋼鐵市場缺少公平的競爭環(huán)境，供給側(cè)改革恰恰解決了這兩點問題。因此，2018年在很多行業(yè)非常慘淡的情況下，鋼鐵行業(yè)業(yè)績卻比較好。2019年供給側(cè)改革還將繼續(xù)，加之超低排放改造將令鋼材均價繼續(xù)上漲，今年鋼廠將繼續(xù)盈利。品種方面，黑色商品投資機(jī)會目前主要在螺紋鋼和鐵礦石兩個品種上。

南華期貨研究所境外研究負(fù)責(zé)人傅小燕認(rèn)為，鐵礦石內(nèi)外套利策略也值得關(guān)注。全球的鐵礦石定價主要集中在澳大利亞、巴西和中國，大商所鐵礦石期貨成交活躍，大商所也在積極推動鐵礦石國際化和基差定價業(yè)務(wù)，可以嘗試?yán)么笊趟F礦石期貨與新交所的鐵礦石衍生品進(jìn)行套利。