1月9日，關于1月8日下午中國人民銀行行長易綱就貫徹落實中央經濟工作會議精神接受人民日報記者、新華社記者、中央電視臺記者和經濟日報記者聯(lián)合采訪的具體內容發(fā)布。

對于本次易綱行長的回答，采訪中，業(yè)內人士告訴期貨日報記者，更多的是加強了市場對未來寬松貨幣政策的預期，并不存在特別出乎意料的地方。同時，隨著貨幣政策的邊際放松，未來境內流動性勢必比前兩年有所好轉，利好境內股、債、匯、商品等資本市場。

貨幣政策寬松預期增強 除多次降準外 未來甚至可能“降息”

據(jù)格林大華期貨金融研究中心經理趙曉霞介紹，本次易綱行長在接受媒體采訪時不僅提到了經濟形勢，更說到了未來的貨幣政策措施?？偟膩碚f，他表示，未來人民銀行會強化逆周期調節(jié)，著力緩解信貸供給的制約因素；從總量上和流動性流向上把握貨幣政策的“度”；通過供給與需求兩方面改善貨幣政策的傳導機制；運用多種政策工具支持小微企業(yè)和民企，解決融資難融資貴；平衡促發(fā)展與防風險，多種措施防范風險。

趙曉霞認為，本次易綱行長的主旨意思是，面臨經濟下行，相關部門要運用適當?shù)恼叽龠M經濟經濟增長，運用政策工具解決融資難、融資貴等問題，防范風險，“保持股市、債市、匯市平衡建康發(fā)展”。

鑒于此，她認為，未來國內貨幣政策雖會比以前寬松但不會出現(xiàn)大水漫灌的情況。

“實際上，1月4日央行宣布的最新的降準計劃就展現(xiàn)了這一點?！敝行牌谪浹芯坎亢暧^策略負責人尹丹補充道，“雖然是全面降準的重啟，但通過‘兩步走’的執(zhí)行方式不僅能使流動性投放變得更為精準，更可平滑市場的流動性風險，避免因某一日大量注水，而出現(xiàn)資金流入房地產等我們不希望流去地方的情況?！?/p>

在她看來，鑒于目前存款準備金率仍處于較高水平，未來除了可能出現(xiàn)多次降準外，還可能出現(xiàn)“降息”?！爸皇沁@里提到的‘降息’并非市場常說的一年期存貸款利率這一基準利率，而是市場公開操作中的逆回購利率。因為目前來看，其傳導更為順暢，可以有效引導市場利率下行。”

貨幣政策寬松 利率下行 未來更看好債市和有色商品

而寬松的貨幣政策，和精準的投放方式，意味著未來流動性邊際上的寬松。在尹丹看來，未來流動性是勢必好于2017、2018兩年。

至于利率，在這樣的情況下，勢必有所下行，債市也將因此進一步向好。

“實際上，目前這一觀點已經有所反應。而預期的開始，則是從去年11月，在市場發(fā)現(xiàn)經濟數(shù)據(jù)確實比較疲弱的情況下，大家預測央行會推出一些引導利率下行的政策，進而導致債市的上行?！彼f。

在這樣的情況下，他認為，“雖然降準本身是利好股市的，但很可能因為銀行和金融板塊在股市中占有較大的份額，且在降準中可能出現(xiàn)利潤率降低的情況，進而兩相抵消，表現(xiàn)大概率弱于債市?！?/p>

但鑒于易綱行長在本次采訪中，提到“股、債、匯”時將股市放在第一個說，趙曉霞表示，在她的理解中，這顯示了相關部門對當前股市的重視。未來在股市持續(xù)低迷的情況下，后市或會出臺穩(wěn)定股市的措施。

疊加現(xiàn)在的貨幣政策對小微和民企非常重視，未來將利好中小企業(yè)，鑒于此，趙曉霞預計，未來中證500股指期貨很可能會強于上證50股指期貨。

至于匯市，因為寬松的貨幣政策短期內勢必會導致利率的下行，進而導致人民幣承壓。但鑒于未來美國經濟下行壓力偏強，美聯(lián)儲很可能隨時決定放緩其加息頻率，長期來看，尹丹認為，相對于美元，2019年人民幣的下行壓力并不是很大，下半年甚至存在升值的可能性。

而在未來美元大概率下行的情況下，境內大宗商品將因其與美元的相關性及貨幣政策寬松大概率拉動經濟增長等影響整體向好。“特別是與經濟增長相關的工業(yè)品，例如有色商品將受基建等拉動整體向好?！币ふf。

雖然部分市場人士認為本次央行寬松的貨幣政策或將像2009年或是2015年的幾次放水般利好房地產，但鑒于目前房地產市場的整體需求，無論是剛性還是投機，甚至是置換性需求都受到壓制（價格仍處于高位，消費環(huán)境并不理想；而借貸成本雖因降準有所下調，但絕對值仍然偏高；且2018年棚改貨幣化力度低于前兩年），像此前一般被降準“帶飛”的可能性并不是很大。

反而是基建方面，鑒于與前些年不同，2019年的地方政府新增債務限額在此前全國人大的授權下，國務院已提前下達了，且合計1.39萬億元左右?！岸@意味著，2019年國內基建的高峰將提前至二季度初，大概率在推升經濟增速的同時，利好相關商品，特別是有色商品的價格。”尹丹說。

至于黑色商品，坤西金融研究院院長相陽認為，“鑒于貨幣政策仍需配合去杠桿和供給側改革，因此對于以往降準會帶動地產的繁榮我們持謹慎態(tài)度，進而判斷黑色產業(yè)鏈下游并不會由貨幣政策帶來超預期的需求增量?！?/p>

而農產品方面，在需求增加和釋放的流動性或將推升通脹壓力的情況下，有一定長期利多因素，但短線來看，油脂油料主要受到中美貿易關系緩和預期承壓，多數(shù)農產品處在消費淡季，貨幣因素影響力較小。

至于原油價格，他認為，雖然全球縮表引發(fā)經濟下行壓力預期，利空油價?！暗袊€(wěn)健的貨幣政策某種意義上，有助于提升全球風險偏好，利多原油為主的風險資產，在需求端也對原油提供一定利多支持。”

在中纖網宏觀分析師謝石敏看來，在美國已從最大石油需求國轉為自給自足，及中國經濟增速放緩會給國際石油需求造成一定壓力的情況下，國際原油價格易跌難漲。

以下人民銀行行長易綱1月8日答記者問原文：

新華社北京1月9日電1月8日下午，中國人民銀行行長易綱就貫徹落實中央經濟工作會議精神，接受了人民日報記者歐陽潔、新華社記者吳雨、中央電視臺記者孫艷、經濟日報記者陳果靜的聯(lián)合采訪。

記者：這次中央經濟工作會議提出，宏觀政策要強化逆周期調節(jié)。會議明確，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。如何理解？央行在這方面如何落實？

易綱：2018年，面對穩(wěn)中有變、變中有憂的內外部形勢，人民銀行增強了貨幣政策的前瞻性、靈活性、針對性，采取了一系列逆周期措施，通過四次降準、增量開展中期借貸便利（MLF）等提供了充裕的中長期流動性，基本有效傳導到了實體經濟。2018年無論是各項貸款還是普惠口徑小微貸款都同比大幅多增，貨幣金融環(huán)境總體穩(wěn)定。

中央經濟工作會議召開后，根據(jù)會議精神，人民銀行進一步強化逆周期調節(jié)，著力緩解信貸供給的制約因素。比如，會同有關部門加快推進銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本，完善普惠金融定向降準考核口徑，新年伊始宣布降準釋放流動性1.5萬億元，1月下旬將實施首次定向中期借貸便利（TMLF）操作等。這些措施都有利于保持流動性合理充裕和金融市場利率合理穩(wěn)定，引導貨幣信貸合理增長，金融對實體經濟的支持力度并沒有隨著經濟增速下行而減弱，反而是加大支持力度，體現(xiàn)了逆周期的調節(jié)。同時，我們堅持以供給側結構性改革為主線，將逆周期調節(jié)措施與補短板、加強長期制度建設結合起來，著力提高對民營企業(yè)、小微企業(yè)等實體經濟的支持力度。

記者：中央經濟工作會議提出，必須精準把握宏觀調控的度。會議明確，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。央行如何把握貨幣政策的“度”？

易綱：穩(wěn)健貨幣政策松緊適度的“度”，主要體現(xiàn)為總量要合理，結構要優(yōu)化，為供給側結構性改革和高質量發(fā)展營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

一方面，要精準把握流動性的總量，既避免信用過快收縮沖擊實體經濟，也要避免“大水漫灌”影響結構性去杠桿。比如，1月4日宣布的降準政策分兩次實施，和春節(jié)前現(xiàn)金投放的節(jié)奏相適應，并非大水漫灌。M2和社會融資規(guī)模增速也應保持與名義GDP增速大體匹配。同時，還要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

另一方面，要精準把握流動性的投向，發(fā)揮結構性貨幣政策精準滴灌的作用，在總量適度的同時，把功夫下在增強微觀市場主體活力上。比如，中央經濟工作會議期間，人民銀行宣布創(chuàng)設定向中期借貸便利（TMLF），根據(jù)金融機構對小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款增長情況，向其提供長期穩(wěn)定資金來源。

記者：下一步如何進一步改善貨幣政策傳導機制？

易綱：剛才我提到，人民銀行通過四次降準、增量開展中期借貸便利（MLF）等提供了充裕的中長期流動性，基本有效傳導到了實體經濟。下一步，我們還需要從供需兩端進一步改善和疏通貨幣政策傳導機制。

從實體經濟需求端看，受經濟下行壓力加大等因素影響，有效的融資需求有所下降。從金融機構資金供給端看，銀行的風險偏好下降，自身還受到資本、流動性、利率等多重約束。我們已經采取措施著力緩解銀行信貸供給端的約束。比如：在資本方面，我們會同有關部門加快推進銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本；在流動性方面，央行前幾天剛剛宣布降低存款準備金率1個百分點，并通過創(chuàng)設TMLF提供長期低成本資金；同時繼續(xù)推進利率市場化改革等。

下一步，人民銀行將和相關部門加強協(xié)調配合，綜合施策，通過“幾家抬”，從供需兩端共同夯實疏通貨幣政策傳導的微觀基礎。改善貨幣政策傳導機制，關鍵是要建立對銀行的激勵機制，主動加大對實體經濟的支持力度，而不是用下指標、派任務的行政辦法。比如，對于金融機構發(fā)放普惠口徑1000萬元以下的小微企業(yè)貸款，人民銀行通過定向降準、定向中期借貸便利、再貸款等方式向金融機構提供優(yōu)惠利率的長期資金，財政部門對其免征利息收入增值稅，監(jiān)管部門提高部分監(jiān)管指標容忍度，銀行盡職免責，通過市場化的辦法調動金融機構支持小微企業(yè)、民營企業(yè)的積極性，取得了較好的效果。

記者：中央經濟工作會議提出，要解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。下一步還將有哪些措施？

易綱：去年以來，人民銀行全面貫徹黨中央、國務院決策部署，長短結合、綜合施策，著力改善民營和小微企業(yè)融資環(huán)境。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看，普惠口徑小微貸款投放持續(xù)增長，2018年11月末，普惠口徑小微企業(yè)貸款余額7.8萬億元，同比增長17.1%。小微貸款覆蓋面穩(wěn)步提高，小微企業(yè)貸款授信1806萬戶，較2017年末增長28%。民企債券融資大幅改善，推出民企債券融資支持工具，直接和間接支持了49家民營企業(yè)發(fā)行313億元債務融資工具，促進民企發(fā)債規(guī)模在去年11、12月同比增長70%。

今年，人民銀行將按照中央經濟工作會議部署，綜合運用定向降準、再貸款再貼現(xiàn)、定向中期借貸便利工具等多種貨幣政策工具，對小微企業(yè)實施精準滴灌；用好信貸、債券、股權“三支箭”，支持民企融資紓困。同時，繼續(xù)發(fā)揮“幾家抬”政策合力，暢通政策傳導機制，督促金融機構加大支持力度，匯聚銀政企多方合力，久久為功、千方百計做好民營和小微企業(yè)金融服務。

記者：怎樣落實好中央經濟工作會議對打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)的部署？

易綱：黨的十九大提出打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)之后，金融體系采取了多項舉措。經過一年多的集中整治，已經暴露的金融風險正得到有序處置，宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，金融風險總體收斂。

當前，我國經濟金融運行整體穩(wěn)健，但面臨的不確定因素仍然較多。我們既要保持戰(zhàn)略定力，又要把握好節(jié)奏力度。防范化解金融風險要服務于供給側結構性改革這條主線，堅持穩(wěn)中求進的工作總基調，統(tǒng)籌考慮宏觀經濟形勢變化，平衡好促發(fā)展與防風險之間的關系，堅決打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)。

一是保持戰(zhàn)略定力，穩(wěn)住宏觀杠桿率。要堅持結構性去杠桿的基本思路，穩(wěn)妥處理地方政府債務風險，繼續(xù)推動產能出清、債務出清、“僵尸企業(yè)”出清。

二是妥善應對外部重大不確定因素對金融市場的沖擊。扎實做好“六穩(wěn)”工作，充實應對外部沖擊的“工具箱”。深化資本市場改革，完善制度安排，提振信心。

三是加強政策協(xié)調，繼續(xù)有序化解各類金融風險。既要防范化解存量風險，也要防范各種“黑天鵝”事件，保持股市、債市、匯市平穩(wěn)健康發(fā)展。堅持對非法金融機構和非法金融活動打早打小、露頭就打。

四是進一步補齊監(jiān)管制度短板。完善金融基礎設施監(jiān)管制度。推動出臺處置非法集資條例。更加注重加強產權和知識產權保護，創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境，激發(fā)各類市場主體特別是民營企業(yè)的活力。

五是提升金融領域激勵機制的有效性，強化正向激勵機制，營造鼓勵擔當、盡職盡責、積極進取的氛圍，充分調動各方面積極性，共同做好各項工作。