1月28日，棉花期權(quán)將在鄭商所掛牌交易。業(yè)內(nèi)人士表示，開展棉花期權(quán)交易，有利于貫徹落實2018年中央一號文件關(guān)于“穩(wěn)步擴大‘保險+期貨’試點，探索‘訂單農(nóng)業(yè)+保險+期貨（權(quán)）’試點”的政策精神。另外，針對棉花目標(biāo)價格補貼政策面臨的挑戰(zhàn)，棉花期權(quán)上市后，能夠為棉花產(chǎn)業(yè)提供多樣化的風(fēng)險管理途徑，為完善現(xiàn)行補貼政策提供有益參考和有效補充。

探索成本更低的棉花“保險+期權(quán)”模式

據(jù)期貨日報記者了解，2016年以來，鄭商所支持和推動市場各方在新疆、山東、河北、湖北等地組織建設(shè)28個棉花“保險+期貨”試點。鄭商所通過提供資金補助，支持棉農(nóng)或合作社向保險公司購買棉花價格保險，鎖定棉花價格下跌風(fēng)險。保險公司利用保費收入向期貨公司風(fēng)險管理公司購買棉花場外期權(quán)進(jìn)行“再保險”，轉(zhuǎn)移棉花價格保險合同的風(fēng)險。風(fēng)險管理公司利用棉花期貨復(fù)制期權(quán)，以場外期權(quán)方式進(jìn)行風(fēng)險對沖。棉花“保險+期貨”試點在市場化管理棉花價格風(fēng)險方面作出了有益探索，有利于保護(hù)棉農(nóng)種植收益，穩(wěn)定棉農(nóng)種植積極性。

“當(dāng)前，棉花‘保險+期貨’試點采取棉花期貨復(fù)制期權(quán)方式對沖‘再保險’風(fēng)險，這一方式風(fēng)險因素多，操作成本高?！庇行袠I(yè)人士表示，一方面，利用棉花期貨對沖的方式僅能對沖掉部分風(fēng)險，適用于標(biāo)的價格正常波動情形。當(dāng)標(biāo)的市場出現(xiàn)極端行情時，風(fēng)險管理公司風(fēng)險暴露較大，而棉花場內(nèi)期權(quán)則可以很好地對沖場外期權(quán)的各種風(fēng)險，增強保險方履約能力。另一方面，棉花場內(nèi)期權(quán)能夠為場外期權(quán)提供客觀、公正和競爭性的定價依據(jù)，降低場外期權(quán)隱含波動率和報價水平，在保障棉農(nóng)種植收益的前提下減少棉農(nóng)保費支出，從而提升“保險+期貨”試點整體效益。此外，棉花期權(quán)上市后，保險公司與風(fēng)險管理公司也可以直接利用棉花場內(nèi)期權(quán)設(shè)計價格保險或收入保險產(chǎn)品，探索成本更低的棉花“保險+期權(quán)”模式。

更好地服務(wù)棉花目標(biāo)價格改革

2014年，我國取消棉花臨時收儲政策，啟動新疆棉花目標(biāo)價格改革試點，近年來不斷深化。2017年起，目標(biāo)價格水平改為“三年一定”，按照近三年生產(chǎn)成本加合理收益確定。棉花目標(biāo)價格改革取得了明顯成效，穩(wěn)定了新疆棉農(nóng)種植積極性，提升了國內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)競爭力，探索出了一條農(nóng)產(chǎn)品價格與政府補貼分離的新路子。

不過，有棉花現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)人士表示，目前，棉花目標(biāo)價格補貼政策主要面臨三方面的挑戰(zhàn)：一是新疆不同棉花生產(chǎn)者種植規(guī)模和經(jīng)營方式不同，種植成本有差異，統(tǒng)一的目標(biāo)價格水平難以滿足個性化收益保障需求；二是棉花目標(biāo)價格補貼方式仍屬“黃箱”補貼，受到WTO補貼規(guī)則約束；三是內(nèi)地定額補貼效果不明顯，傳統(tǒng)棉區(qū)農(nóng)民種植積極性持續(xù)降低。

在上述棉花現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)人士看來，開展棉花期權(quán)交易，能夠為棉花產(chǎn)業(yè)提供多樣化的風(fēng)險管理途徑，為完善現(xiàn)行補貼政策提供有益參考和有效補充。一是引導(dǎo)棉農(nóng)參與棉花期權(quán)套期保值，基于棉花期權(quán)開展價格或收入保險試點，可以在政策保障之外，進(jìn)一步提供市場化保障，有利于增強棉農(nóng)市場風(fēng)險意識，提高棉農(nóng)市場化管理價格風(fēng)險的能力，從而更好地服務(wù)棉花目標(biāo)價格改革。二是有利于探索新型農(nóng)業(yè)支持保護(hù)制度。如利用期權(quán)對棉農(nóng)進(jìn)行補貼，屬于具有最小貿(mào)易扭曲效果的“綠箱”政策。在當(dāng)前國際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的背景下，能夠有效減少國際貿(mào)易摩擦，為我國開展對外貿(mào)易營造良好環(huán)境。