新年首個(gè)交易日，A股表現(xiàn)疲軟，利率債市場(chǎng)卻續(xù)創(chuàng)新高。昨日，國(guó)債期貨大幅上漲，5年期、10年期國(guó)債期貨均創(chuàng)出兩年來(lái)新高，2年期收盤(pán)價(jià)創(chuàng)出上市來(lái)新高。不過(guò)，盡管債市漲勢(shì)喜人，部分機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)已轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。

1月2日，國(guó)債期貨小幅高開(kāi)后一路上揚(yáng)。5年期國(guó)債期貨主力TF1903合約上漲0.22%，收?qǐng)?bào)99.6元；10年期國(guó)債期貨主力T1903合約上漲0.4%，收?qǐng)?bào)98.105元；2年期國(guó)債期貨主力TS1903合約上漲0.07%，收?qǐng)?bào)100.33元。

對(duì)于昨日國(guó)債期貨大漲，東證衍生品研究院資深分析師劉鴻認(rèn)為，假期中間公布的2018年12月官方制造業(yè)PMI(采購(gòu)經(jīng)理指數(shù))回落到榮枯線之下，為2016年下半年來(lái)首次。PMI回落主要由訂單和生產(chǎn)下行帶動(dòng)，而且各個(gè)分項(xiàng)與11月相比全部回落(供應(yīng)商送貨時(shí)間為逆指標(biāo))，顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，特別是需求端內(nèi)需和外需皆弱。從出廠價(jià)格推測(cè)12月PPI(生產(chǎn)價(jià)格指數(shù))環(huán)比下跌0.4%，由此得到12月PPI同比增速將回落至1.4%，進(jìn)一步表明通縮的壓力增大。

“制造業(yè)和非制造業(yè)就業(yè)指標(biāo)都出現(xiàn)明顯下滑，就業(yè)壓力加大或促使政策寬松。新年第一個(gè)交易日公布的財(cái)新制造業(yè)PMI也回落到收縮區(qū)間，同樣表明經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。此外美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩的跡象以及美國(guó)長(zhǎng)端國(guó)債收益率下行增加了國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松的空間。央行或在二季度開(kāi)啟降息，國(guó)債收益率仍有一定下行空間?！眲Ⅷ櫿f(shuō)。

國(guó)泰君安期貨國(guó)債期貨研究員王洋表示，在央行創(chuàng)設(shè)TMLF結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“定向降息”、將一年期基礎(chǔ)貨幣投放成本降至3.15%之后，市場(chǎng)對(duì)2019年1月央行再度“降準(zhǔn)”并開(kāi)啟后續(xù)“降息”的預(yù)期升溫，對(duì)沖了地方政府專項(xiàng)債提前至1月份發(fā)行的影響；另外，盡管短期有跨年資金供需的擾動(dòng)，但是央行在恢復(fù)公開(kāi)市場(chǎng)操作之后，流動(dòng)性凈投放規(guī)模屢創(chuàng)半年新高，維持流動(dòng)性供給充裕的貨幣政策，未來(lái)仍有寬松空間而經(jīng)濟(jì)增速趨穩(wěn)卻尚需時(shí)日，刺激債券收益率在兩周的猶豫之后大舉下行。

對(duì)債市未來(lái)走勢(shì)，王洋看法相對(duì)謹(jǐn)慎?！皞找媛士癖枷滦懈嗍腔谪泿耪邔?shí)際寬松尚在半途的背景下，財(cái)政政策將發(fā)未發(fā)、經(jīng)濟(jì)增速尚未因‘穩(wěn)增長(zhǎng)’而觸底的‘時(shí)間差’，形成了局部時(shí)段‘貨幣難緊、信用難松、財(cái)政未擴(kuò)、通脹未起、經(jīng)濟(jì)慣性下行’的宏觀預(yù)期組合。然而，參考2018年初價(jià)值風(fēng)格股票的上漲，從價(jià)值型投資被普遍認(rèn)可到大幅下挫，也不過(guò)1個(gè)月。債券市場(chǎng)在2018年已經(jīng)累積了顯著可觀的漲幅，2019年許多風(fēng)險(xiǎn)事件尚未落地，圍繞利率的不確定性因素尚縈繞未散，建議開(kāi)年之初對(duì)利率的狂飆下行多一份風(fēng)險(xiǎn)管理之意?！蓖跹笾赋?。