下游織廠開工率的穩(wěn)步回升是PTA期貨后市走強(qiáng)的最大利好，終端需求必將帶動原料價格上升。近期PTA工廠紛紛檢修，行業(yè)整體開工率降至78%附近，雖不致造成貨源短缺，但會顯著提振市場心態(tài)。一些利空因素較為隱秘，只有在價格深幅下跌的情況下才會出現(xiàn)，譬如PX和PTA的社會庫存。

現(xiàn)階段PTA的利空因素表面看來比較多。中東去年10月開工的兩套產(chǎn)能沖擊亞洲市場，PX供應(yīng)過剩的格局沒有改變；相關(guān)產(chǎn)品MEG供應(yīng)過剩的局面更甚，港口庫罐已經(jīng)滿倉；PTA工廠自去年下半年以來開工率持續(xù)維持在95%的高位，社會庫存也不可小覷；終端下游滌絲滌短的產(chǎn)銷，僅在上周初短暫反彈后隨即歸于低迷。但筆者認(rèn)為,以上因素均不會主導(dǎo)PTA市場未來行情，PTA市場未來行情的引擎將由終端紡織服裝的出口回暖、內(nèi)銷穩(wěn)增所引發(fā)，預(yù)計振蕩之后PTA市場將會迎來一波大幅上漲行情。

一、原油價格維持強(qiáng)勢，差價促PX回穩(wěn)

原油市場近期的最大利好就是需求的逐步回升。自進(jìn)入2010年以來，美國的油品總需求開始緩步上升。最近幾周，據(jù)美國能源信息署的數(shù)據(jù)顯示，油品總需求已經(jīng)增至1965.3萬桶/日。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常的2000-2007年，總需求的上下波動區(qū)間為2000—2200萬桶/日。1965.3萬桶較2000萬桶的下線已經(jīng)相差不遠(yuǎn)，我們相信在2010年的第二季度該值會攀升至2000萬桶上方。汽油需求的季節(jié)性規(guī)律更為明顯。從今天的汽油消費(fèi)量走勢看，每年的二三月間正是汽油需求開始增加的時間，隨著天氣的逐步轉(zhuǎn)暖需求量穩(wěn)步上升，到每年的8月份需求達(dá)到一年的頂點(diǎn)，之后開始緩慢下滑。這與原油價格的季節(jié)性走勢不謀而合。美國萬事達(dá)卡公司通過對加油站售出的汽油計算出，截至3月5日當(dāng)周，美國汽油日需求961.9萬桶，比前周增加23.4萬桶，增幅為2.5%。這是2009年7月3日以來汽油銷售量最多的一周。

同時，原油的供應(yīng)和庫存對油價也不構(gòu)成利空。美國能源信息署統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年2月份歐佩克原油產(chǎn)量穩(wěn)定，2月份歐佩克原油日產(chǎn)量2949萬桶，比1月份增加了2萬桶。歐佩克在3月17日召開的部長級會議上又做出了維持目前原油產(chǎn)量配額不變的決定。具體到第一消費(fèi)大國，美國的油品商業(yè)總庫存持續(xù)下滑，去庫存化進(jìn)展順利。最近一周的庫存報告顯示，截至3月12日當(dāng)周，美國原油庫存增加100萬桶至3.44億桶，汽油庫存減少170萬桶至2.273億桶，包括取暖油和柴油在內(nèi)的餾分油庫存減少150萬桶，總存量為1.481億桶，連續(xù)第七周減少。成品油庫存的下降凸顯了消費(fèi)的好轉(zhuǎn)。尤其是之前拖累油價的餾分油庫存曾到達(dá)過26年的歷史高位，近期也出現(xiàn)了連續(xù)下滑。

原油的強(qiáng)勢會直接提高下游石化產(chǎn)品的成本，并會帶來市場的多頭氣氛。亞洲石腦油價格在2月初跌至700美元下方后即開始回升。3月17日，亞洲市場石腦油漲15美元至738-742美元/噸CFR日本，異構(gòu)級MX漲19美元至908-909美元/噸FOB韓國，PX漲14美元至1027-1028美元/噸FOB韓國。

PX現(xiàn)貨自2月底跌破1000美元關(guān)口，前期下探至960美元/噸FOB韓國附近，彼時與石腦油價差縮小至224美元/噸。2009年10月PX的下跌止穩(wěn)就是在與石腦油價差為203美元附近時出現(xiàn)的。許多貿(mào)易商因此拉升PX價格，PX現(xiàn)貨得以迅速站上1000美元關(guān)口并繼續(xù)上沖。貿(mào)易商認(rèn)為原油維持80美元左右，石腦油供應(yīng)偏緊，價格也維持在700美元上方運(yùn)行，當(dāng)前PX價格基本仍然處于低位。而PTA工廠因PX合同比例不少，在PX現(xiàn)貨市場上主動詢盤不多；加之3、4月間許多PTA工廠進(jìn)行檢修，PTA對PX的需求降低。由此看，PX供應(yīng)過剩在短期內(nèi)無法得以緩解，成為PTA現(xiàn)階段上漲的潛在利空。

二、滌絲接近成本價位，紡織服裝出口喜人

決定PTA價格走勢的并非是PTA自身的成本因素，PTA的生產(chǎn)利潤自2009年下半年以來就在1000元/噸附近，決定PTA價格的關(guān)鍵因素是下游聚酯工廠的買盤。其中，更為重要的是滌絲的庫存與成本。滌絲工廠利潤尚可即會采購PTA；若滌絲庫存高企而成本不保，出現(xiàn)減產(chǎn)或降低開工率等情況，那么PTA供應(yīng)過剩以及社會庫存就將成為其價格上漲的最大阻力。

本周初滌絲保持產(chǎn)銷不振的勢頭，工廠庫存普遍在3周以上，被迫繼續(xù)下調(diào)報價，不過，因絲價已接近成本線，價格下調(diào)的空間已有限。自周中起，受PTA期貨和MEG現(xiàn)貨止跌反彈提振，滌絲產(chǎn)銷明顯回升。受原料市場走堅(jiān)和滌絲產(chǎn)銷回升影響，滌短市場氣氛也略有好轉(zhuǎn)，但產(chǎn)銷仍顯清淡，價格整體穩(wěn)定。同樣受原料市場走堅(jiān)和滌絲產(chǎn)銷回升影響，聚酯切片市場氣氛也有所好轉(zhuǎn)，產(chǎn)銷明顯回升。

聚酯產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)的根本原因是終端下游的紡織服裝企業(yè)的回暖復(fù)蘇。近期紡織廠“勞工荒”有所緩解，織機(jī)開機(jī)率繼續(xù)回升到70%附近，紡織生產(chǎn)和備貨積極性在恢復(fù)中，中國輕紡城日成交量也增至250萬米以上。

2010年3月1-5日，第20屆中國華東進(jìn)出口商品交易會在上海舉行。華交會上的大部分企業(yè)表示，2010年前2個月紡織出口情況明顯好于上年同期，其中出口到美國的訂單回暖最為明顯，歐洲和日本恢復(fù)情況較為一般。目前紡織企業(yè)訂單普遍較滿，部分已經(jīng)簽到7月份。從海關(guān)數(shù)據(jù)看，我國紡織服裝2月出口數(shù)據(jù)強(qiáng)勁反彈，單月同比增長達(dá)到89%，大幅超出預(yù)期。2月數(shù)據(jù)強(qiáng)勁反彈，一改1月平穩(wěn)增長的態(tài)勢，主要是因?yàn)?009年2月的出口數(shù)據(jù)是個V型谷底，基數(shù)低導(dǎo)致2010年2月出現(xiàn)大幅反彈。從月環(huán)比看，由于春節(jié)長假、天數(shù)較少原因，2月紡織品服裝出口額比1月減少了18.83%。

下游織廠開工率的穩(wěn)步回升是PTA期貨后市走強(qiáng)的最大利好，終端需求必將帶動原料價格上升；近期PTA工廠紛紛檢修，行業(yè)整體開工率降至78%附近，雖不致造成貨源短缺，但會顯著提振市場心態(tài)。一些利空因素較為隱秘，只有在價格深幅下跌的情況下才會出現(xiàn)，譬如PX和PTA的社會庫存。另一個不穩(wěn)定因素是國家的宏觀調(diào)控力度，若流動性回收力度加大，對整個金融市場都將是重大利空。后市密切關(guān)注紡織廠周期性補(bǔ)庫何時展開。