2018年，權(quán)益類產(chǎn)品收益不佳，與之相比，期權(quán)交易則成為市場中一道亮麗的風(fēng)景：上證50ETF期權(quán)成交量迅速增長，白糖期權(quán)、豆粕期權(quán)流動(dòng)性逐步向好，銅期權(quán)也順利誕生。在日前上海舉行的2019期權(quán)之夜上，業(yè)內(nèi)人士表示，目前來看中國期權(quán)市場處于噴發(fā)的前夜，作為一個(gè)極具數(shù)學(xué)背景的衍生品工具，期權(quán)未來將為量化投資帶來新春天。

2018年期權(quán)站上“風(fēng)口”

據(jù)期貨日報(bào)記者了解，今年在中美貿(mào)易摩擦及國內(nèi)繼續(xù)去杠桿的背景下，國內(nèi)資本市場遭受了一場嚴(yán)寒。受此影響，2018年權(quán)益類基金幾乎全軍覆沒。據(jù)成都融固資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理敖學(xué)會(huì)介紹，2018年國內(nèi)股票型基金的平均收益僅為-19.2%，而空倉的基金則都能排名前列。

對此表現(xiàn)，中國量化投資學(xué)會(huì)理事長丁鵬認(rèn)為，這與固定收益市場和股票市場天然存在的底層資產(chǎn)相關(guān)性過大且缺乏做空機(jī)制有著很大的關(guān)系。

在他看來，今年之所以會(huì)有很多明星基金經(jīng)理也在虧錢，本質(zhì)上與基金經(jīng)理的能力關(guān)系不是很大，更多的是因?yàn)槭袌霰旧聿缓?。?shí)際上，2017年市場中會(huì)涌現(xiàn)出很多明星基金經(jīng)理，有著很高的盈利，“更多的還是時(shí)勢造英雄，是市場給你機(jī)會(huì)”。

因此，他認(rèn)為，投資最重要的還是選市場。

“衍生品市場相對來說與標(biāo)的底層資產(chǎn)的相關(guān)性較弱，且本身就具有做空機(jī)制和杠桿，未來對于投資人的吸引力會(huì)越來越強(qiáng)。”他說，至于期權(quán)，隨著品種與交易量的不斷上升，也將迎來屬于它的時(shí)代。

據(jù)期權(quán)交易者學(xué)會(huì)理事長王勇介紹，2018年是期權(quán)的風(fēng)口之年，雖然場內(nèi)期權(quán)開戶數(shù)量并沒有出現(xiàn)特別大的增長，但50ETF期權(quán)及商品期權(quán)流動(dòng)性上出現(xiàn)明顯向好。以50ETF期權(quán)為例，2017年年底50ETF期權(quán)的開戶數(shù)僅為25.7萬，而到了今年8月底，其投資賬戶總數(shù)則已達(dá)到了28.5萬戶，年底有望突破30萬戶。

期權(quán)在資產(chǎn)管理中大有可為

與會(huì)業(yè)內(nèi)人士同時(shí)表示，未來期權(quán)或?qū)⒃谫Y產(chǎn)管理上發(fā)揮更大的作用。

據(jù)敖學(xué)會(huì)介紹，在2015年期權(quán)未進(jìn)入市場前，投資者主要做的是股票和期貨，而股票則以擇時(shí)和選股為主。然而，這個(gè)市場本身就存在缺乏做空機(jī)制的問題，“正是因?yàn)槿绱藝鴥?nèi)投資者在熊市時(shí)才不可能逆勢而上，而這也正是今年國內(nèi)權(quán)益市場哀嚎遍地的原因”。

至于期貨市場，一定程度上受其線性特征影響，在某些情況下難以完全滿足市場的需求。

“而期權(quán)則不同，作為一個(gè)同時(shí)擁有線性和非線性特征的衍生品工具，其不僅可以像期貨一般通過對沖Delta來管理風(fēng)險(xiǎn)，更可以從時(shí)間或者Vega角度對沖。而這對于資產(chǎn)管理而言就十分重要了?！备劢凰袌霭l(fā)展科助理副總裁李穎文表示。

凱聰（北京）投資管理有限公司投資總監(jiān)郝爽表示，雖然期權(quán)等衍生品在策略適合等情況下確實(shí)可以通過套利等方式盈利，但市場中的資金從來都不是平白無故產(chǎn)生的，這種方式雖有可能賺也更有可能虧，“想要賺‘穩(wěn)錢’還是要靠大類資產(chǎn)配置”。

而從大類資產(chǎn)管理的角度而言，期權(quán)則更多是從資產(chǎn)管理、增控收益、平抑損失等方面做策略補(bǔ)充。據(jù)李穎文介紹，在香港，很多參與者就是根據(jù)策略來選擇具體的衍生品工具的。她舉例道，比如說一個(gè)投資者若持有比較豐富完整的現(xiàn)貨就可能將指數(shù)期權(quán)作為風(fēng)險(xiǎn)管理的工具用于風(fēng)險(xiǎn)對沖。但若市場的波動(dòng)適合獲利的話，有時(shí)部分參與者也會(huì)考慮采取投機(jī)或是套利的策略獲取一定收益。

另外，浙期實(shí)業(yè)衍生品量化部總經(jīng)理、期權(quán)做市商負(fù)責(zé)人陸麗娜補(bǔ)充道，期權(quán)的特性也使其在提升產(chǎn)品的夏普比方面非常有效。畢竟作為一個(gè)同時(shí)擁有線性和非線性品種特征的衍生品，期權(quán)不僅可以做趨勢，更可以做振蕩。

“作為一個(gè)月份多且在一個(gè)月份可能出現(xiàn)上百張合約的衍生品，期權(quán)對于量化交易者而言本質(zhì)上也是福音?！标扄惸日f，期權(quán)是一個(gè)數(shù)學(xué)背景較強(qiáng)的衍生品工具，本身和量化的結(jié)合度就很高，加上其本身還可從波動(dòng)率等方面進(jìn)行配置，極適合轉(zhuǎn)化為量化數(shù)據(jù)，她相信，未來隨著期權(quán)時(shí)代的到來中國量化投資會(huì)再次崛起，迎來屬于它的新的春天。