國(guó)君策略：市場(chǎng)預(yù)期仍將反復(fù)波動(dòng) 看好低估值龍頭股

核心結(jié)論：A股市場(chǎng)預(yù)期仍將處于反復(fù)波動(dòng)狀態(tài)，整體倉(cāng)位上我們?nèi)越ㄗh密切跟蹤相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素演化，保持謹(jǐn)慎。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，在風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)反復(fù)情況下應(yīng)注重防御性，階段性風(fēng)險(xiǎn)偏好下應(yīng)把握風(fēng)險(xiǎn)偏好彈性，更加看好上證50和中證500在當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格狀態(tài)下的相對(duì)表現(xiàn)。從景氣周期角度看，資源周期板塊景氣高點(diǎn)預(yù)計(jì)將在明年一季度見(jiàn)到，周期板塊更多體現(xiàn)為政策驅(qū)動(dòng)式的博弈性機(jī)會(huì)，消費(fèi)板塊景氣高點(diǎn)已于2018年三季度出現(xiàn)，預(yù)計(jì)景氣的拐點(diǎn)的出現(xiàn)至少需等待兩個(gè)季度。短期風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)過(guò)程中，具有業(yè)績(jī)支撐以成長(zhǎng)股為主的制造業(yè)中TMT仍受益于彈性較高優(yōu)勢(shì)，看好低估值龍頭股、黃金、公用事業(yè)等具有防御屬性領(lǐng)域相對(duì)收益機(jī)會(huì)。

建議關(guān)注板塊：黃金、公用事業(yè)

海通策略：A股進(jìn)入回落找市場(chǎng)底階段

核心結(jié)論：①政策底的反彈結(jié)束，A股進(jìn)入回落找市場(chǎng)底階段。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議顯示未來(lái)政策可能加碼，短期未見(jiàn)措施且政策效果有時(shí)滯，市場(chǎng)將面臨業(yè)績(jī)向下的黑暗期。②歷史上春季躁動(dòng)啟動(dòng)時(shí)間、漲幅差異大，目前難有躁動(dòng)，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)反彈、政策上暫難對(duì)抗基本面下、美股大跌短期拖累A股。③持有高股息率股，跟蹤后續(xù)政策，蟄伏等待量?jī)r(jià)指標(biāo)改善、減稅降費(fèi)措施落地。

建議關(guān)注板塊：5G產(chǎn)業(yè)鏈、新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，服務(wù)消費(fèi)如醫(yī)療健康、保險(xiǎn)

招商策略：政策基調(diào)更加積極 關(guān)注兩條主線(xiàn)

核心結(jié)論：2019年，要以?xún)?yōu)異的成績(jī)迎接建國(guó)70周年，但是經(jīng)濟(jì)卻面臨下行壓力，這樣的背景下，財(cái)政貨幣政策轉(zhuǎn)向，政策表述連跳兩級(jí)，從中性偏緊轉(zhuǎn)為中性偏寬松，回歸到2015年定調(diào)2016年的狀態(tài)。財(cái)政政策要加大力度，政府開(kāi)支力度有望加大。同時(shí)，提高直接融資比例自2013和2015年之后再度提及，資本市場(chǎng)迎來(lái)五年一遇的資本市場(chǎng)友好期。我們建議投資者關(guān)注兩條主線(xiàn)，第一是先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)相關(guān)，先進(jìn)制造業(yè)標(biāo)的集中在國(guó)防軍工、機(jī)械、通信、電子；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)相關(guān)集中在計(jì)算機(jī)、通信、傳媒、休閑服務(wù)；第二是穩(wěn)增長(zhǎng)的板塊，包括軌交和市政園林。以上推薦符合我們?cè)谀甓炔呗詧?bào)告提出的配置方向。

建議關(guān)注板塊：國(guó)防軍工、通信、傳媒、軌交、市政園林

廣發(fā)策略：重回盈利主導(dǎo) 堅(jiān)守逆周期

核心結(jié)論：近期A股美股和港股市場(chǎng)整體下跌但盈利穩(wěn)定和類(lèi)債屬性強(qiáng)的公用事業(yè)板塊卻逆勢(shì)上行取得顯著超額收益，顯示全球股市主線(xiàn)條是類(lèi)衰退環(huán)境。 我們提出的“A股主要矛盾由風(fēng)險(xiǎn)偏好下行轉(zhuǎn)向企業(yè)盈利下行”正在演繹。盈利回落階段配置重點(diǎn)把握“盈利逆周期+政策逆周期”兩條主線(xiàn)。

建議關(guān)注板塊：火電、畜禽養(yǎng)殖、游戲、核電、5G

興證策略:資本市場(chǎng)與直接融資重要性會(huì)明顯提升

核心結(jié)論：展望2019，我們認(rèn)為資本市場(chǎng)與直接融資重要性較以往會(huì)明顯提升。站在40年的維度看，從1978-2018，支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要融資模式是以銀行信貸為主的間接融資。經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式也在從“投資模式”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新模式”，聚焦建立現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系、高質(zhì)量發(fā)展。新興產(chǎn)業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)偏好需求更高，銀行的低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金、信貸資金、間接融資模式不利于大面積直接支持新興產(chǎn)業(yè)、民營(yíng)企業(yè)。再融資放寬、并購(gòu)重組放松、科創(chuàng)板與注冊(cè)制試點(diǎn)等將使得未來(lái)資本市場(chǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)中重要性明顯提升。

建議關(guān)注板塊：長(zhǎng)三角、鐵路

安信策略:春季行情漸近 流動(dòng)性預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)偏好望改善

核心結(jié)論：市場(chǎng)未來(lái)轉(zhuǎn)入進(jìn)攻的主要觀察指標(biāo)將來(lái)自改革開(kāi)放、減稅降費(fèi)、社融同比或者信用利差等四方面是否出現(xiàn)超預(yù)期改善。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已明確明年減稅降費(fèi)力度將更大，具體措施及推進(jìn)值得關(guān)注，同時(shí)2019年地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行工作提前等因素也有望使得明年初社融同比增速出現(xiàn)至少階段性的企穩(wěn)反彈?？偟膩?lái)說(shuō)，我們認(rèn)為明年初市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)偏好有望呈現(xiàn)改善，A股市場(chǎng)有望展開(kāi)一輪反彈行情，投資者需要逐步伺機(jī)加倉(cāng)。