在科創(chuàng)板推出過程中，最受業(yè)內(nèi)關注的是試點注冊制。業(yè)內(nèi)人士認為，一方面，注冊制的試點推出將對A股帶來積極影響，但另一方面，在目前條件下能否順利推出注冊制，或者注冊制的推出是否意味著完全市場化發(fā)行，還有待進一步觀察。

科創(chuàng)板自提出后一直備受私募股權及創(chuàng)投機構關注。近期，全國多地紛紛傳出遴選科創(chuàng)板后備企業(yè)的消息。據(jù)中國基金報記者了解，目前確實存在小范圍內(nèi)征求企業(yè)申報意見的內(nèi)部溝通，也有部分投資機構反饋，其被投企業(yè)已收到來自證監(jiān)會、交易所的征集，并進行小范圍研討。

估值和營收或是重要指標

近日，西安首批30家擬登陸科創(chuàng)板企業(yè)名單完成遴選推薦。與此同時，浙江、上海、湖北等地都開展了科創(chuàng)板“選秀”工作，摸底工作相繼完成。據(jù)浙江省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會副會長、秘書長顧斌介紹，目前共申報了103家企業(yè)，已將這些企業(yè)根據(jù)一個指標體系，按照科創(chuàng)能力進行了排序，“名單前五名企業(yè)的發(fā)明專利數(shù)量都超過百項”。

湖北省也在光谷金融辦的配合下完成了科創(chuàng)板后備企業(yè)的信息征集，首次海選了逾100家企業(yè)。盡管“晉級”篩選尚未完成，但據(jù)了解，種子選手關鍵要有“核心技術”，大概率將在光谷此前評選的28家上市“金種子”企業(yè)中產(chǎn)生。

此外，上海市相關政府部門日前已下發(fā)科創(chuàng)板企業(yè)信息收集表，最終收回1000家左右，基本是科技含量較高的企業(yè)。

一級市場投資機構對科創(chuàng)板的進展非常關注。如是資本董事總經(jīng)理張奧平表示，雖然目前科創(chuàng)板申報企業(yè)的標準暫未明確，但可以確定的是，科創(chuàng)板對企業(yè)的定位已基本明晰，前期將重點聚焦于我國擁有核心技術的“硬科技”產(chǎn)業(yè)，而非靠商業(yè)模式創(chuàng)新的“軟科技”產(chǎn)業(yè)。“硬科技產(chǎn)業(yè)主要包含八大領域，即以人工智能、航空航天、生物技術、光電芯片、信息技術、新材料、新能源、智能制造為代表的高精尖科技產(chǎn)業(yè)?！?/p>

對于目前市場上流傳的科創(chuàng)板在企業(yè)市值、盈利要求、研發(fā)占比及機構投資者方面的準入門檻，張奧平認為，采用何種估值手段判定市值及如何界定機構投資者，需要進一步明確，而弱化盈利要求、設定研發(fā)投入占比是值得認可的，因為科技創(chuàng)新型企業(yè)在成長期必然需要大量資金投入研發(fā)，而且前期很難有可觀的利潤。

雖然科創(chuàng)板申報企業(yè)可供選擇的指標目前爭議較大，但國楓律師事務所合伙人王巖認為，除了進行行業(yè)認定，從政策延續(xù)性來看，企業(yè)的估值和營業(yè)收入大概率是重點考量的標準。另外，注冊制如何實行、審核權限是否下放等，也是業(yè)內(nèi)重點關注的問題。

科創(chuàng)板應謹防套利性投資

據(jù)記者了解，在科創(chuàng)板推出過程中，最受業(yè)內(nèi)關注的是試點注冊制。業(yè)內(nèi)人士認為，一方面，注冊制的試點推出將對A股帶來積極影響，但另一方面，在目前條件下能否順利推出注冊制，或者注冊制的推出是否意味著完全市場化發(fā)行，還有待進一步觀察。

張奧平表示，在A股存量市場上推行注冊制難度非常大，而科創(chuàng)板是增量改革，在試點注冊制方面有先天優(yōu)勢?！霸圏c注冊制，對內(nèi)是完善A股多層次資本市場體系的重要補充，對外是與其他資本市場如紐交所、港交所等競爭科技創(chuàng)新型企業(yè)?！钡珡垔W平也提及，不少科技創(chuàng)新型企業(yè)均存在同股不同權架構，但A股市場目前暫不允許該類企業(yè)上市，很期待后續(xù)有相關政策出臺。

王巖認為，一方面，注冊制能否伴隨科創(chuàng)板順利推出，主要看政策決心，制度設計并不是很難，當然，如果短時間內(nèi)要解決問題需要一些智慧，同時，香港和境外也有比較成熟的經(jīng)驗可供參考和借鑒；另一方面，對于科創(chuàng)板需要更加冷靜理性的態(tài)度，影響科創(chuàng)板的除了政策，還有資金、估值邏輯等其他市場化因素。

盛景嘉成母基金創(chuàng)始合伙人劉昊飛認為，不管試點注冊制是否意味著完全市場化，至少是一個里程碑式的進步?！白灾埔馕吨桃袚鸪袖N職責，所選標的賣不出去后果自擔，給監(jiān)管披露的信息只要合規(guī)就行，關鍵看投資人是否買賬。而國內(nèi)的券商目前仍是在監(jiān)管框架下進行標的選擇，注冊制對券商水平提出更高要求，既要懂投資人，又要懂業(yè)務，是一個挑戰(zhàn)?！?/p>

對于科創(chuàng)板在推出過程中可能遇到的問題，劉昊飛認為，科創(chuàng)板最核心的價值是對硬核科技創(chuàng)新能力的獎勵，它讓高門檻底層通用技術獲得社會資本支持，因此，科創(chuàng)板更應該謹防套利性投資，否則，過分追求財富效應會擾亂原本的頂層設計，造成市場錯位，偏離初衷。作為投資機構，要扔掉過去賺快錢的想法，在長周期中抓住優(yōu)質企業(yè)，同時多方面加持，加強對標的企業(yè)的投后管理，這樣才能與科創(chuàng)板一起成功。

張奧平也認為，科創(chuàng)板及注冊制試點將減少一二級市場估值價差，企業(yè)成長性將成為VC/PE未來的核心盈利來源，促使投資機構專注公司基本面挖掘，有利于一級市場的發(fā)展與成熟，迎來真正的價值投資時代。