12月20日，美聯(lián)儲(chǔ)公布議息會(huì)議結(jié)果，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至2.25%-2.5%。這是美聯(lián)儲(chǔ)今年第四次加息，也是自2016年12月啟動(dòng)加息周期以來(lái)的第九次加息，這次加息所面臨的環(huán)境與以往幾次有所不同，其中可能包含著一些對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生影響的信號(hào)。

首先，這次加息并非一致市場(chǎng)預(yù)期的事件。經(jīng)過(guò)前面幾次加息后，經(jīng)濟(jì)“異常強(qiáng)勁”的局面有所變化，雖然增長(zhǎng)動(dòng)能仍然可以用“強(qiáng)勁”來(lái)形容，但人們一致認(rèn)為通脹風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本不存在，加上對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響很大的股市最近一個(gè)季度動(dòng)蕩不已，跌幅高達(dá)15%，所以，差不多有1/4的人認(rèn)為先維持原有利率水平是合適的，這一次不必加息。這從股市表現(xiàn)也可以看出來(lái)，美國(guó)三大股指在加息消息公布之前都是保持較強(qiáng)的上漲之勢(shì)，下午2點(diǎn)鐘消息公布后盤(pán)中才出現(xiàn)突發(fā)性大幅下跌。

判斷貨幣立場(chǎng)是“鷹”還是“鴿”，最有效的辦法就是看在市場(chǎng)對(duì)加息與減息意見(jiàn)分歧、爭(zhēng)議比較大的時(shí)候中央銀行如何取舍。所以，這一次帶有爭(zhēng)議性的加息，也是1994年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)首次在股市下跌過(guò)程中加息，大致可以樹(shù)立鮑威爾作為一個(gè)偏鷹派中央銀行家的定位。

2017年，在美聯(lián)儲(chǔ)主席的遴選過(guò)程中，鮑威爾因?yàn)槿狈軓?qiáng)的學(xué)術(shù)背景，工作經(jīng)歷也多與法律與政治有關(guān)，再加上他曾公開(kāi)表達(dá)了對(duì)放松金融監(jiān)管的支持，許多人料想他很可能在貨幣政策上配合特朗普總統(tǒng)，甚至有唯總統(tǒng)馬首是瞻的危險(xiǎn)，而特朗普一直鼓吹低利率對(duì)經(jīng)濟(jì)有好處，所以，他也被市場(chǎng)視作一個(gè)可能的 “鴿派”。近一年來(lái)，特朗普在加息問(wèn)題上沒(méi)少“敲打”過(guò)鮑威爾，但他仍不為所動(dòng)，看來(lái)鮑威爾在維護(hù)獨(dú)立貨幣政策這一傳統(tǒng)，珍惜美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)這點(diǎn)上，可以得個(gè)高分。

格林斯潘執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)，雖然也能很好地堅(jiān)持貨幣政策的獨(dú)立性，但他本人立場(chǎng)有些“鴿”，同時(shí)他與金融市場(chǎng)非常親和，在貨幣決策時(shí)非常注意金融市場(chǎng)的狀況，而不是僅僅看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，所以，當(dāng)時(shí)人們發(fā)明了一個(gè)名詞——“格林斯潘看跌期權(quán)”（或“格林斯潘賣(mài)權(quán)” ），意思是市場(chǎng)參與者似乎免費(fèi)從他那兒得到了一個(gè)看跌期權(quán)，可以鎖定收益，因?yàn)樗矚g在市場(chǎng)下跌時(shí)通過(guò)利率政策來(lái)維持行情，所以投資者的收益是有保障的。

從中短時(shí)期看，央行免費(fèi)簽發(fā)看跌期權(quán)，無(wú)疑有利于市場(chǎng)穩(wěn)定，但這終歸是一種道德風(fēng)險(xiǎn)，收益和責(zé)任的不對(duì)等會(huì)刺激更多的投機(jī)。根據(jù)明斯基的說(shuō)法，“穩(wěn)定會(huì)制造不穩(wěn)定”，因?yàn)殚L(zhǎng)期的人為穩(wěn)定讓投資者失去承擔(dān)責(zé)任的意識(shí)，忽視風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致投機(jī)加劇，資產(chǎn)泡沫不斷累積，而穩(wěn)定時(shí)間越長(zhǎng)，資產(chǎn)價(jià)格脫離實(shí)際的程度就可能越嚴(yán)重，最后無(wú)可避免地來(lái)一次崩潰和清算，產(chǎn)生更大的不穩(wěn)定。2008年金融危機(jī)之所以程度嚴(yán)重，與之前央行政策長(zhǎng)期對(duì)投機(jī)者實(shí)行保護(hù)，就有一定的關(guān)系。

鮑威爾在爭(zhēng)議中加息，在市場(chǎng)下跌中堅(jiān)持加息，意味著長(zhǎng)期存在于投資者心中的免費(fèi)“看跌期權(quán)”不存在了，這對(duì)消除市場(chǎng)道德風(fēng)險(xiǎn)、恢復(fù)市場(chǎng)紀(jì)律無(wú)疑是一件正面的事情。由于美國(guó)市場(chǎng)的影響力，美國(guó)央行的鷹派立場(chǎng)及對(duì)市場(chǎng)道德的重新重視，會(huì)不會(huì)外溢到其他國(guó)家，從而有可能對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生一定的中長(zhǎng)期影響？貨幣政策過(guò)度保護(hù)投機(jī)者，道德風(fēng)險(xiǎn)泛濫成為全球現(xiàn)象，這種情況在未來(lái)會(huì)不會(huì)有所改變？值得繼續(xù)觀察。（作者系證券時(shí)報(bào)記者）