銅期貨期權(quán)作為國內(nèi)首個工業(yè)品期權(quán)，自推出以來一直備受市場關(guān)注。目前，首批掛牌的CU1901期權(quán)合約已進入最后五個交易日，12月24日將迎來到期日。有行業(yè)專家表示，不同于其他商品期權(quán)合約的行權(quán)方式，銅期權(quán)采用歐式行權(quán)設(shè)計。為降低市場參與風(fēng)險，相關(guān)各方應(yīng)熟悉到期日的業(yè)務(wù)流程，了解行權(quán)規(guī)則及注意事項。

為方便會員單位咨詢相關(guān)行權(quán)規(guī)則，上期所近日對外公布了行權(quán)熱線電話。同時，為促進全市場熟悉銅期權(quán)到期日的業(yè)務(wù)流程，12月15日，上期所還就“銅期權(quán)到期日行權(quán)業(yè)務(wù)”開展了全市場演練。

需防范重復(fù)行權(quán)風(fēng)險

行業(yè)專家表示，相關(guān)參與者在行權(quán)過程中，需要注意四方面：一是自動行權(quán)；二是區(qū)分“平今”與“平昨”；三是避免重復(fù)行權(quán)；四是謹慎操作會員服務(wù)系統(tǒng)，密切關(guān)注賬戶資金、持倉狀況。

“不同于其他期權(quán)產(chǎn)品，銅期貨期權(quán)的行權(quán)方式為歐式，買方需要在到期日前一交易日的21:00至到期日當(dāng)天15:30，通過交易系統(tǒng)和會員服務(wù)系統(tǒng)進行行權(quán)申請。若未主動提出申請，上期所將在到期日當(dāng)天15:30以后，根據(jù)當(dāng)日標的期貨合約結(jié)算價自動行權(quán)。”上述行業(yè)專家說。

國泰君安風(fēng)險管理有限公司總經(jīng)理魏峰向期貨日報記者表示，銅期權(quán)合約實行自動行權(quán)，一方面是為了防止客戶、期貨公司在期權(quán)到期時遺忘執(zhí)行實值期權(quán)。另一方面，也能夠避免無效操作，節(jié)約操作時間。在無特殊需求的情況下，客戶一般不需要對相對結(jié)算價有實值額的期權(quán)提出行權(quán)申請，或?qū)ο鄬Y(jié)算價有虛值額的期權(quán)提出放棄申請。同時，客戶在提交行權(quán)申請時，需要選擇“平今”與“平昨”，兩者無法同時提交行權(quán)申請。由于上期所會按照每一筆申請行權(quán)的數(shù)量對客戶持倉進行凍結(jié)，如果每一筆申請行權(quán)的數(shù)量大于客戶的可用持倉，那么行權(quán)申請會被系統(tǒng)判定為提交失敗。

“另外，要注意避免重復(fù)提交行權(quán)申請。”魏峰說，“比如某客戶有某虛值看漲期權(quán)10手買持倉，想行權(quán)4手，先以指令提交了4手行權(quán)，之后不放心又提交了一次4手行權(quán)，上期所系統(tǒng)會為該客戶執(zhí)行行權(quán)8手。如果想查詢行權(quán)操作是否成功，可以在提交行權(quán)申請后，在行權(quán)委托里查詢行權(quán)記錄，避免重復(fù)行權(quán)?！?/p>

值得一提的是，對于到期日閉市前未成交且未撤銷的平倉單，若客戶或期貨公司在15:30前，無法對相應(yīng)持倉通過交易通道提交行權(quán)、放棄申請，那只能在閉市后15:30之前，通過所在期貨公司的會員服務(wù)系統(tǒng)提交行權(quán)、放棄申請。

而從期貨公司會員服務(wù)系統(tǒng)提交的行權(quán)、放棄申請，上期所不檢查也不凍結(jié)相應(yīng)期權(quán)持倉。因此，期貨公司通過會員服務(wù)系統(tǒng)代客戶提交行權(quán)、放棄申請時，應(yīng)當(dāng)先在柜臺系統(tǒng)檢查客戶資金和持倉情況，然后再做相應(yīng)操作，避免為資金、持倉不足的客戶提交行權(quán)申請。

“期貨公司會員服務(wù)系統(tǒng)作為備用業(yè)務(wù)通道，應(yīng)當(dāng)在特殊情況下謹慎使用?！蔽悍逭f，由于在會員服務(wù)系統(tǒng)的期權(quán)操作界面中，期權(quán)自對沖、行權(quán)履約后期貨自對沖、行權(quán)申請及放棄申請均共用同一界面，期貨公司要熟悉界面情況，避免誤操作。

實值行權(quán)也會存在無盈利情況

“一般從理論上說，買方對實值期權(quán)立即行權(quán)是可以獲利的，但這是理想狀態(tài)。市場要認識到實值期權(quán)行權(quán)后可能沒有盈利?！鄙虾：ＭㄙY源有限公司做市業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理閆博說，如果到期日期貨結(jié)算價與收盤價偏離較大，或與下一交易日市場價格偏離較大，再疊加交易成本，那么客戶在下一交易日平倉時很可能沒有盈利，這與其行權(quán)預(yù)期會產(chǎn)生偏差。因此，在行權(quán)決策方面，除特殊情形外，如期貨價格被封在漲跌停板上，需要通過行權(quán)來買入或賣出期貨，客戶應(yīng)綜合市場和手續(xù)費成本等情況判斷是否需要行權(quán)。也就是說，客戶可能需要申請放棄實值行權(quán)。

同時，還要注意行權(quán)后潛在的資金不足或超倉風(fēng)險。

閆博說，目前期權(quán)合約和相關(guān)期貨合約分開限倉，CU1901合約在交割月前第一月，一般客戶限倉為800手，如果客戶在行權(quán)后獲得的期貨倉位加上原有期貨倉位超過800手，也可能面臨強行平倉的風(fēng)險。

最后，還需注意虛值期權(quán)出現(xiàn)大量行權(quán)的情況。“對于客戶提交的大量虛值期權(quán)的行權(quán)申請指令，上期所系統(tǒng)同樣會按照相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則執(zhí)行指令。不過，該操作的結(jié)果對客戶非常不利?！遍Z博說，如果行權(quán)數(shù)量較多，尤其是申請行權(quán)的是深虛值期權(quán)，客戶可能面臨較大虧損，因此在客戶申請大量虛值期權(quán)行權(quán)時，期貨公司應(yīng)重點關(guān)注并了解客戶行權(quán)目的和意向，給予相應(yīng)風(fēng)險提醒。