新進(jìn)公布M1、M2、社融等幾個金融數(shù)據(jù)，引發(fā)了資本市場的高度關(guān)注。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家判斷，明年經(jīng)濟(jì)增速可能下滑；建議用減稅和降準(zhǔn)等多種手段進(jìn)行應(yīng)對。在此背景下，明年樓市和股市等大類資產(chǎn)前景將如何演繹呢？

M1-M2負(fù)剪刀差持續(xù)擴(kuò)大

12月11日，央行發(fā)布11月金融數(shù)據(jù)，新增人民幣貸款1.25萬億元，整體符合預(yù)期。社融增量1.52萬億元，雖略超預(yù)期，但增速下降的趨勢仍未改變，且降至9.9%的歷史地位；M2增速8%，繼續(xù)處于低位，M1增速持續(xù)下降至1.5%，接近歷史低點(diǎn)。

恒大研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平12月12日點(diǎn)評稱，M2持平，M1增速下滑至2014年以來的歷史低位，M2-M1剪刀差持續(xù)擴(kuò)大，實體經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師盛旭表示，M1即狹義貨幣供應(yīng)量，往往是經(jīng)濟(jì)基本面的領(lǐng)先指標(biāo)。

M1具有顯著的周期性，在過去12年中經(jīng)歷了7個完整周期。自1996年至今M1增速大致經(jīng)歷了7個比較完整的上升-回落周期，目前大致處于第7個周期的末端。

對于明年的總體經(jīng)濟(jì)形勢，任澤平也在此前的研報中曾預(yù)測，2019年上半年中國經(jīng)濟(jì)將面臨二次探底的風(fēng)險。

而不僅是任澤平，京東金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光也認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步下滑。

沈建光表示，展望明年，預(yù)計中央經(jīng)濟(jì)工作會議仍會直面“經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大”的現(xiàn)實，有望將2019年GDP增速調(diào)降至6%左右，為結(jié)構(gòu)性改革與應(yīng)對外部風(fēng)險騰挪出空間。

沈建光判斷，從三駕馬車的運(yùn)行來看，明年中國經(jīng)濟(jì)的下行壓力仍然較大。主要體現(xiàn)在消費(fèi)方面，居民收入增速的回落將帶動消費(fèi)放緩。

與此同時，房地產(chǎn)價格高企、各類消費(fèi)貸款趨嚴(yán)、以及股市價格回落等制約也使得相當(dāng)一部分居民的消費(fèi)行為受到了擠壓。此外，企業(yè)利潤下滑等因素，也會降低居民的短期消費(fèi)意愿。如何圍繞提振消費(fèi)做出更多部署或?qū)⑹潜敬沃醒虢?jīng)濟(jì)工作會議的議題之一。

任澤平：建議明年降準(zhǔn)不少于4次

而針對目前經(jīng)濟(jì)金融形勢，任澤平表示，需要“幾家抬”做好政策協(xié)同。逆周期的貨幣政策和財政政策可以更積極，未來降準(zhǔn)、減稅可期。

任澤平建議2019年應(yīng)不少于4次降準(zhǔn)。首先，未來央行為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長和金融市場，需要適當(dāng)放松貨幣政策，央行可以適當(dāng)降準(zhǔn)釋放長期無成本資金。

其次，目前中國大型存款類金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率依然高達(dá)14.50%，中小型存款類金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率高達(dá)12.50%，存款準(zhǔn)備金率有較大下調(diào)空間。

任澤平表示，利率市場化下，建議2019年通過下調(diào)政策利率(OMO、MLF利率)的方式降息，而不是調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率。

章?。航禍?zhǔn)更多是“置換”屬性

那么降準(zhǔn)是否意味著又要放水了呢？權(quán)威專家認(rèn)為不是。摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究部負(fù)責(zé)人章俊表示，鑒于目前實體經(jīng)濟(jì)的融資困難主要在于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢，貨幣政策本身繼續(xù)大幅寬松的必要性不大。

明年央行繼續(xù)降準(zhǔn)更多的是“置換”屬性，通過“收短放長”來釋放更加廉價的中長期資金，提升金融機(jī)構(gòu)的表內(nèi)放貸意愿來為信貸松綁。

明年宏觀政策組合：穩(wěn)貨幣、松信貸、寬財政

章俊表示，明年國內(nèi)宏觀政策組合有望是“穩(wěn)貨幣、松信貸、寬財政”。

中信證券研究部執(zhí)行總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳預(yù)計，在財政政策方面，一是有力度地減稅，讓微觀主體有感受；二是赤字率回升，預(yù)計明年會提高到3%的水平。

而在貨幣政策方面，信貸可能會向民營企業(yè)傾斜。

諸建芳表示，與國有部門相比，民營信貸的取得有一定薄弱的地方，所以預(yù)計明年這一部分有所加強(qiáng)。目前從信用擴(kuò)張和融資碰到的困難當(dāng)中，傳導(dǎo)和信用的傳導(dǎo)機(jī)制不暢較明顯，要著力疏通這種傳導(dǎo)。

李迅雷：明年經(jīng)濟(jì)下行背景下樓市、股市配置策略

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，2019年全球經(jīng)濟(jì)增速大概率下行，這是今年下半年趨勢的延續(xù)。當(dāng)前大家對2019年的經(jīng)濟(jì)與投資偏悲觀，究竟如何來看待投資機(jī)會與風(fēng)險呢？

樓市：商品房銷售料負(fù)增長房價或下跌

對于樓市，李迅雷認(rèn)為，剛剛公布11月份的金融數(shù)據(jù)，其中M1增速只有1.5%，接近于零增長。M1增速的變化與房地產(chǎn)銷售額的增速有明顯的關(guān)聯(lián)性，銷售不暢導(dǎo)致企業(yè)活期存款減少，現(xiàn)金流緊張。上一個M1增速的低點(diǎn)發(fā)生在2014年，當(dāng)初也出現(xiàn)了樓市銷售額負(fù)增長。

李迅雷預(yù)測，2019年商品房銷售面積應(yīng)該會負(fù)增長，與此同時，二手房交易也會日漸減少，投資者去庫存也會面臨流動性不足的壓力，從而可能導(dǎo)致房價下跌。

2019年即便房價不跌，即便略有上漲，樓市也不能成為資產(chǎn)配置的好場所，因為必須考慮投資者加杠桿的成本因素。

房地產(chǎn)的個人投資者與股市的個人投資者之間最大區(qū)別在于，前者多為加杠桿，有資金成本，后者多為無杠桿，無資金成本。

因此，從理論上講，如果每年的房價漲幅不足以覆蓋資金成本，則投資為負(fù)收益，故杠桿越大，風(fēng)險也就越大。房價走L型就意味著有部分人投資虧損。

股市：不會大跌需配置高收益資產(chǎn)

而對于股市，李迅雷認(rèn)為，2019年不會大跌，需堅持配置高收益資產(chǎn)。

2019年可能會面臨工業(yè)通縮的壓力，因為PPI已經(jīng)持續(xù)下行，或可能負(fù)增長。同時，隨著外需下降、投資不振和消費(fèi)疲弱，上市公司的盈利增速估計也會回落，因此，2019年出現(xiàn)牛市的概率較低。

歷史數(shù)據(jù)顯示，A股上漲的動能幾乎都是靠企業(yè)盈利增長，因為這些年來，估值水平是下移的、股息率普遍很低，唯有盈利高增長，才能覆蓋估值下移帶來的“資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”。因此，2019年A股市場仍要堅持配置高收益的資產(chǎn)，而且是盈利模式非常靠譜的資產(chǎn)。

A股市場在2019年這輪全球經(jīng)濟(jì)增速再度回落的過程中，很難不跌，但大幅下跌的可能性似乎也不大，畢竟已經(jīng)跌了好久了。但估值結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力依然存在，因為投資者結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，長期資金的比重會上升、機(jī)構(gòu)投資者和海外投資的比重會上升。