國(guó)際原油強(qiáng)勢(shì)上漲，直接刺激國(guó)內(nèi)能源化工品種期貨于17日全線上揚(yáng)。由于油價(jià)近期沒(méi)有明顯的向下壓力，再考慮到2010年石腦油和乙烯價(jià)格將保持高位，預(yù)計(jì)能源化工品種走勢(shì)將維持一定強(qiáng)勢(shì)。

原油向下空間不大

2009年原油價(jià)格同國(guó)內(nèi)能源化工品種的價(jià)格相關(guān)度已經(jīng)減弱，主要是由于金融危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致了中間化工用油供需市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的紊亂。那么，對(duì)于油價(jià)未來(lái)走勢(shì)應(yīng)更多關(guān)注哪方面的內(nèi)容呢？筆者認(rèn)為輕質(zhì)原油和重質(zhì)原油的價(jià)差一定程度上反映了原油商品屬性中的需求層面。這也是原油商品屬性一個(gè)較為明確的分析切入點(diǎn)。

輕重原油價(jià)差的擴(kuò)大表示原油需求進(jìn)一步擴(kuò)大，原油價(jià)格未來(lái)存在進(jìn)一步拉升的可能。這種判斷的主要依據(jù)是不同層次原油煉化企業(yè)對(duì)不同質(zhì)量原油的需求偏好對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生影響。統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，2009年3月份、2009年7月份以及2009年11月份，這三段時(shí)間其指標(biāo)的預(yù)測(cè)性能較好。在09年輕重原油價(jià)差最大拉升到5美元/桶水平。從2010年初到現(xiàn)在，雖然原油價(jià)格在70美元/桶和80美元/桶區(qū)間波動(dòng)，但WTI原油和迪拜原油之間的價(jià)差始終保持在5美元/桶左右。這就表明，原油價(jià)格并不存在明顯的向下壓力，煉化企業(yè)對(duì)原油的需求保持穩(wěn)定狀態(tài)。因此，可以繼續(xù)維持當(dāng)前原油價(jià)格盤整，并有繼續(xù)上升的可能性。

乙烯價(jià)格保持高位

2009年，由于原油的影響有所弱化，石腦油、乙烯價(jià)格的上升成為產(chǎn)業(yè)鏈條推升化工品種價(jià)格上升的主要力量。

從2001年至2006年，國(guó)際油品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已經(jīng)明顯傾向于中質(zhì)餾分油，其比重不斷上升。這主要是由于歐洲柴油驅(qū)動(dòng)型車輛的使用量持續(xù)上升。根據(jù)歐洲汽車制造協(xié)會(huì)（ACEA）數(shù)據(jù)，2008年歐盟15國(guó)柴油驅(qū)動(dòng)型車輛占到新車登記總量的55%。這導(dǎo)致中質(zhì)餾分油的需求量大幅度上升，已經(jīng)從2001年的550萬(wàn)桶/天上升到700萬(wàn)桶/天。歐洲油品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化也促進(jìn)了美國(guó)油品的變化，一份預(yù)測(cè)稱，到2015年，美國(guó)中質(zhì)餾分油的年度2.0%的增長(zhǎng)比重要明顯高于輕質(zhì)餾分油1.1%的增長(zhǎng)速度。

全球油品結(jié)構(gòu)的改變不僅對(duì)原油煉化需求造成影響，而且對(duì)化工用油的供應(yīng)總量產(chǎn)生影響。由于化工用油煉化生成的比重并不高、庫(kù)存量較小，加上商品大跌造成的影響，這都必將導(dǎo)致化工用油總供給量受到進(jìn)一步的影響。這種情況將形成一種趨勢(shì)并影響2010年的行情。

在這種背景下，筆者判斷，2010年石腦油和乙烯價(jià)格仍將總體保持高位，盡管二者價(jià)格重心將隨著原油煉化的正常需求減弱而降低。這種價(jià)格變動(dòng)背后的機(jī)理是原油煉化需求的正?；?，以及由此帶來(lái)的化工用油絕對(duì)量的增加，以及化工用油企業(yè)面對(duì)較高利潤(rùn)所產(chǎn)生的提高開(kāi)工率水平，帶來(lái)供給相對(duì)量的增加。

從WTI、石腦油和乙烯的價(jià)差數(shù)據(jù)來(lái)看，2009年全年的石腦油和WTI價(jià)差開(kāi)始正?；貧w，從11月份已經(jīng)上升為正值。乙烯和石腦油的價(jià)差表示乙烯生產(chǎn)利潤(rùn)，09年其區(qū)間在50-550美元/噸之間，波動(dòng)性較強(qiáng)，乙烯產(chǎn)品利潤(rùn)頗豐。2009年9月以后，乙烯利潤(rùn)空間波動(dòng)較大。2010年3月，乙烯和石腦油價(jià)差達(dá)到550美元/噸的利潤(rùn)水平。利潤(rùn)高企將增加乙烯開(kāi)工率的提升，國(guó)內(nèi)乙烯新增產(chǎn)能的不斷投產(chǎn)將壓低乙烯價(jià)格，因此化工品種成本支撐因素在未來(lái)趨勢(shì)性階段中難以成為主要因素。