目前股市走勢處于震蕩筑底階段，但經(jīng)常會有不少個股跌停，即使大盤走好，某些個股的風險也會釋放而出現(xiàn)股價閃崩，跌停個股原因多樣，但有的個股跌停還是存在共性，一些共性的風險需要預防。

商譽減值成股價下跌黑天鵝

商譽減值是股價下跌的黑天鵝，這還真是一點也不冤枉，因為上市公司激進并購，嚴重依賴對賭協(xié)議，被并購方因為只有三年業(yè)績承諾，也會給出高業(yè)績增長的承諾，造就了很多的高溢價并購，積累了很多的商譽市值。商譽減值一旦發(fā)生，上市公司的業(yè)績就會出現(xiàn)大跌甚至從盈利到虧損，公司基本面出現(xiàn)巨變，股價也會跟著大跌。 

截至2018年三季度末，共有超過2000家上市公司賬上存在商譽，商譽余額合計達1.45萬億元。不少投資者將會踩雷損失巨大。 

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2017年報的報告期，A股上市公司計提的商譽減值損失合計約366億元，規(guī)模相對于同期上市公司的總資產(chǎn)而言，比例并不太高，不過涉及的公司數(shù)量卻接近500家，覆蓋面較廣，平均一家高達7000萬元，包括堅瑞沃能在內(nèi)的78家上市公司當期計提的商譽減值損失均超過億元，絕對值還是不小的，一些計提商譽減值的公司業(yè)績出現(xiàn)黑天鵝，股價跌幅巨大。最典型的的就是堅瑞沃能，頻臨退市邊緣，股價跌幅之大還是較為罕見的。而2018年中期，也已有包括南京新百、寧波東力在內(nèi)的近40家上市公司計提了商譽減值損失。

商譽市值對股價潛在影響較大的是商譽占公司同期的股東權(quán)益的比值，截至2018年三季度末，共有134家公司商譽余額占到股東權(quán)益（即凈資產(chǎn)）的一半以上，其中紫光學大、凱瑞德、曲美家具、金宇車城、煉石航空、納思達、長城動漫等18家公司商譽余額規(guī)模超過了公司同期的股東權(quán)益。 

證監(jiān)會為了督促上市公司排除商譽減值這一個地雷，在11月16日發(fā)布的《會計監(jiān)管風險提示第8號——商譽減值》（以下簡稱“8號風險提示”），涉及了商譽減值的三個方面，包括商譽減值的會計處理及信息披露、商譽減值事項的審計及與商譽減值事項相關(guān)的評估。未來會有更多的商譽減值事件發(fā)生，投資者需要仔細的甄別上市公司的商譽風險，對于商譽占比較大，并購資產(chǎn)業(yè)績不如市場預期的公司一定要足夠的重視，避免黑天鵝降臨到自己頭上。

業(yè)績下滑黑天鵝重創(chuàng)股價。

我們股市歷來偏重炒概念，但是股價說到底還是要以上市公司的業(yè)績?yōu)橹?，尤其是?quán)重白馬股更需要業(yè)績來支撐股價，業(yè)績增速不如市場預期或者是業(yè)績以外下滑，股價就會出現(xiàn)短期大跌。

目前經(jīng)濟下行壓力不小，10月份規(guī)模以上企業(yè)利潤同比增長3.6%，創(chuàng)七個月新低，中國11月官方制造業(yè)PMI 50.0，預期50.2，前值50.2，為2016年7月以來新低。時隔28個月重回榮枯線，說明經(jīng)濟下行壓力較大，地產(chǎn)價格高企，居民收入增速不高，地產(chǎn)擠壓消費顯現(xiàn)，消費增速放緩，10月份，社會消費品零售總額同比增速比上月回落0.6個百分點，2018年10月份，社會消費品零售總額35534億元，同比名義增長8.6%(扣除價格因素實際增長5.6%)，創(chuàng)年內(nèi)第二低點。 

經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變動反應到上市公司的業(yè)績變化，三季報上市公司業(yè)績增速環(huán)比增速明顯下滑，按照目前的大勢，四季報業(yè)績增速依然不樂觀，全部A股總體2018年三季報業(yè)績增速為10.44%，較中報下滑3.62個百分點；營收增速為12.44%，較中報數(shù)據(jù)12.37%微幅增長0.06個百分點，但剔除金融及兩油后營收增速為13.09%，較中報數(shù)據(jù)下滑0.92個百分點。 上市公司業(yè)績增速下滑主要體現(xiàn)在中下游行業(yè)，這與民營經(jīng)濟經(jīng)營較為困難是遙相呼應的，2018年三季報數(shù)據(jù)顯示主板業(yè)績較中報下滑3.24個百分點至11.04%。中小板業(yè)績較中報大幅下滑7.42個百分點至7.14%，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績較中報大幅下滑6.61個百分點至1.48%。10月份工業(yè)利潤增速進一步下滑，不少個股四季度業(yè)績還會意外下滑，尤其是權(quán)重白馬股，一旦業(yè)績增速不如市場預期，大跌不可避免，茅臺也會跌停的。

茅臺在公布了一份不如市場預期的三季報以后，股價迎來上市以后第一個收盤跌停板，茅臺三季報業(yè)績以外下滑，可能市場沒有一個人預期到，正是因為業(yè)績下滑沒有征兆而且幅度很大，市場反應更加激烈，在大家恐慌性拋售下，股價封死跌停。

作為食品飲料，傳統(tǒng)的白馬股，在消費增速低迷不振下，一些充分競爭性行業(yè)，某些公司就會出現(xiàn)較大的業(yè)績下滑或者增速不如市場預期，液體奶是一個龐大的市場，但是競爭也是很激烈的，從三季報看，還是不容樂觀。

從最近大宗商品看，原油價格下跌，煤炭價格也出現(xiàn)明顯調(diào)整，鋼鐵價格回落更加明顯，每噸鋼鐵價格下跌300-500元，鋼鐵噸盈利從800余元高位回落到300-500元之間，這會對四季報的鋼鐵企業(yè)產(chǎn)生較大的影響。從股價走勢看，已經(jīng)反映了市場對鋼價下跌的影響，但是不是充分反應鋼價下跌，目前尚不好判斷，介入鋼鐵股還是需要堤防四季度業(yè)績增速的以外超預期下滑。

十月份利潤增速回落首要是主要受工業(yè)品出廠價格漲幅回落，其分類指標看，汽車業(yè)下降5.4%，要整車廠家利潤下滑勢必會通過轉(zhuǎn)嫁成本壓縮上游配件廠家價格，警惕汽車配件公司利潤下滑的風險，電器機械和器材制造業(yè)增長2.5%、計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)增長2.8%，增速維持低位，要警惕相關(guān)行業(yè)上市公司業(yè)績增速下滑的風險。

大股東和高管減持套現(xiàn)引發(fā)股價下跌的風險 

隨著股指企穩(wěn)，某些公司股票上漲，減持也就多了起來，一些個股股價剛剛漲起來，股東就按耐不住減持套現(xiàn)沖動，一旦有大比例減持套現(xiàn)，股價立馬大跌甚至跌停。

對于減持引發(fā)的股價下跌很難預防，在于減持太多太濫，從2012年的4463筆增長到2016年的8318筆；而2014年重要股東減持次數(shù)過萬，據(jù)此測算，當年平均每天發(fā)生超過40筆減持。投資者唯一能夠做的就是理性投資，不參與過度投機炒作，漲幅很大個估值很高的個股不參與，畢竟減持與估值存在一定的關(guān)聯(lián)度。

股權(quán)抵押風險帶來的股價下跌

進入下半年以來，股權(quán)質(zhì)押風險是越來越得到市場重視，因為股權(quán)下跌一旦臨近平倉線，就會引發(fā)市場恐慌，就會導致投資者拋售股票，股價就很容易閃崩，就會加劇股價下跌壓力，觸動股權(quán)平倉帶來新的股價下跌壓力。

三季度末，Ａ股市場有3553家公司進行股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押股份數(shù)量合計6375億股，參考市值合計41956.3億元，高質(zhì)押比例（50%以上）的上市公司數(shù)量保持在150家左右，對應質(zhì)押規(guī)模8300億元，目前A 股市場上有486 家（約13.68%）上市公司大股東的累計質(zhì)押比例超90%。高質(zhì)押比例的上市公司大股東將所持股份全部進行質(zhì)押后無預留追加的空間，因此一旦無充裕流動性，股價下跌引起的風險或?qū)⒈辉俅畏糯?，但并不是說每一家有股權(quán)質(zhì)押的公司就存在風險，關(guān)鍵是那些業(yè)績下滑質(zhì)押比例有很高的公司，股價存在很大的壓力，像傳媒影視、游戲行業(yè)就有政策的利空，股價跌幅已經(jīng)很大，未來的政策尚不明朗，不排除一些公司存在平倉壓力。 

目前國資、險資和機構(gòu)資金都在行動化解股權(quán)質(zhì)押風險的進一步暴露，但是股權(quán)舒困不是天女散花，而是有所選擇，像深圳就是針對高新技術(shù)企業(yè)以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、優(yōu)勢傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代供應鏈等領(lǐng)域的，另外舒困資金簡直就是杯水車薪，還是有不少公司的股權(quán)質(zhì)押風險不能得到舒困，其中蘊含的風險還是不容小視。

因此對于一些殼資源公司、主營不清晰的公司，如果股權(quán)質(zhì)押比例比例較高，還是敬而遠之為好。 專業(yè)人士統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明， 截至2018年10月16日，全市場股權(quán)質(zhì)押高爆倉風險個股有214家（剔除ST及停牌個股），458家上市公司當前股價距離質(zhì)押平倉線僅有0-20%下跌空間，占股票質(zhì)押家數(shù)的37.39%。因此選擇股票以前，看看股權(quán)質(zhì)押比例要成為一個前提工作，避免自己踩中地雷遭遇不白之冤。