春節(jié)以來，國內燃料油期貨就在4500—4600元/噸的窄幅區(qū)間內振蕩，燃油向上或向下均無明顯突破，基本可以認為是橫盤行情。滬燃油的橫盤行情，除了受自身需求不濟影響外，國際原油的橫盤走勢也令滬燃油難有起色。

進入3月中旬，“兩會”已經(jīng)閉幕，市場在兩會期間對于政策的觀望也宣告結束。后期燃料油如何演繹，我們認為，在經(jīng)濟成長和需求上升的引領下，燃料油將打破橫盤實現(xiàn)向上突破。

寬松貨幣政策為經(jīng)濟復蘇保駕護航，流動性依然充裕

國際貨幣基金組織（IMF）2月23日表示，全球多數(shù)國家的經(jīng)濟狀況仍十分疲弱，2010年大部分時間應該維持現(xiàn)行的財政和貨幣刺激政策。寬松的貨幣政策將繼續(xù)為經(jīng)濟復蘇發(fā)揮出保駕護航的作用。不過，IMF也指出，如果經(jīng)濟復蘇按預期展開，或可以從2011年開始撤出刺激舉措。一旦民間需求顯示出足夠的強勢，撤出諸如臨時性減稅和刺激性支出等財政刺激舉措應成為首要任務，其迫切性超過了升息。

在此背景下，歐洲央行將歐元區(qū)主導利率維持在1%不變，這是自去年5月以來，歐洲央行連續(xù)第9個月將主導利率維持在歷史最低水平。這主要是考慮到當前經(jīng)濟復蘇的不確定性、高失業(yè)率以及希臘政府債務危機等。而美國2月份宣布將貼現(xiàn)率從0.50%上調至0.75%，美聯(lián)儲主席伯南克則強調，上調貼現(xiàn)率應該被視為美聯(lián)儲信貸工具的進一步正?；?，而不是對企業(yè)和家庭收緊信貸的信號。

中國政府在今年年初兩次提高商業(yè)銀行存款準備金率，引發(fā)市場對流動性的擔憂。不過，由于物價數(shù)據(jù)平穩(wěn)，加息預期并不迫切，雖然2月份CPI數(shù)據(jù)為上漲2.7%，但物價上漲主要受“春節(jié)因素”影響，進入3月份后，CPI增幅將明顯回落。2010年的貨幣政策主仍然是:繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。寬松的貨幣政策主基調并沒有變，政策的調整也將是謹慎靈活。另外，人民幣升值壓力不減，人民幣的升值將帶來更多的熱錢流入國內市場，因此，我們認為2010年流動性依然充裕。

原油供需結構改善，油價有望回升

從需求來看，鑒于經(jīng)濟增長預期，美國政府預測機構3月9日溫和調高2010年和2011年全球原油需求預期。美國能源情報署3月9日預測，2010年全球原油需求年比將增長1.7%，或147萬桶/日至8551萬桶/日。幾乎全球所有原油需求均來自經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）之外的發(fā)展中國家。

中國作為全球原油需求增長的發(fā)動機，2010年需求將增長5.4%或44萬桶/日。來年中國海關總署的數(shù)據(jù)表明，2010年1—2月累計進口原油3562萬噸，累計比2009年同期增加45.8%。

供應方面，由于原油價格“相對穩(wěn)定”，歐佩克組織在3月17舉行的維也納會議上可能維持現(xiàn)有產(chǎn)量不變，但預計歐佩克將在維也納會議上設法提高減產(chǎn)執(zhí)行率。

英國咨詢機構Oil Movements上周四表示，未計入安哥拉和厄瓜多爾的石油輸出國組織各成員國，在截至3月27日的四周內，石油日均出口料減少8萬桶。

總體來看，在經(jīng)濟復蘇的背景下，原油需求將逐漸放大，而供應卻增長緩慢。原油供需結構改善，油價有望回升。

燃料油價格持穩(wěn)，疲弱需求有望改善

華南黃埔市場上，上周船用混調180CST價格環(huán)比前一周上漲了70元/噸，漲幅為1.58％。近日，華南現(xiàn)貨市場漲幅一直超越新加坡市場，盡管當?shù)厥袌鲂枨竺嫒詿o好轉，但貿易商對看市看漲，報價居高不下是導致價格上行的主要原因。貿易商看漲信心十足除了因國際原油期貨強勢的提振外，市場供應吃緊以及貿易商庫存成本維持高位，均令貿易商寧可持貨觀望也不愿降價。

最新船期數(shù)據(jù)顯示，華南燃料油市場近一周有兩船進口油抵港，其中南華有船5.5萬噸馬來西亞直餾油抵港，中石化(600028,股吧)香港有船4萬噸的進口油入泰山小虎島油庫。

據(jù)統(tǒng)計，華南地區(qū)地煉廠的開工煉油廠數(shù)量有所提高，預計東莞新能下旬或開工，東莞曄聯(lián)預計下月方有開工計算。本周開工率較上周明顯提升，但無法扭轉資源吃緊的局面。渣油作為調油料出貨頗為順暢，支撐價格高位。非標油亦受到柴油價格上漲影響而上行。地煉即便用直餾油加工也已扭虧為盈，若用其它價格相對較低的原料，利潤更為豐厚，這也是吸引近期地煉紛紛開工，開工率整體提升22個百分點至26％的主要原因。

綜上所述，在經(jīng)濟成長未有效確認、經(jīng)濟“二次探底”的憂慮依然存在之際，全球寬松的政策至少在2010年年內不會退出，中國也不例外。當前國際原油期貨價格已升至80美元上方的平臺，帶動國內油價高位持堅。預計后期市場看漲心態(tài)不改，與目前較為疲軟的需求進行博弈，雖然價格或出現(xiàn)走高態(tài)勢，但漲幅料不大。地煉方面，未聽說有其它煉廠近日開工的消息，預計下周整體開工率或持穩(wěn)。地煉產(chǎn)品價格在經(jīng)過一輪上漲后，下周將進入消化期，繼續(xù)上沖難度較大。3月中旬以后，隨著制造業(yè)開工的提升，或將帶動燃料油需求量的上升。因此，燃料油在橫盤后有望向上突破。