自乙二醇期貨獲批上市以來，乙二醇產(chǎn)業(yè)格局、價格走勢及期貨合約規(guī)則成為市場關(guān)注的焦點。在11月27日大商所舉辦的乙二醇期貨專題培訓會上，來自大商所、華瑞信息公司等機構(gòu)的專家就相關(guān)話題進行了深入探討和交流。

聚酯企業(yè)避險需求強烈

據(jù)介紹，我國是全球最大的乙二醇進口國和消費國，對外依存度超過50%，國內(nèi)有90%以上的乙二醇用于生產(chǎn)聚酯產(chǎn)品。因此，下游聚酯市場的變化在很大程度上決定了乙二醇供需和價格走勢。2018年，我國聚酯市場行情經(jīng)歷了從高速上漲到回調(diào)降溫的過程。相關(guān)專家介紹，2018年上半年聚酯產(chǎn)能集中投產(chǎn)，產(chǎn)量增速達到13.5%，高于去年同期。“從產(chǎn)業(yè)需求看，今年前三季度聚酯下游需求強勁，市場旺季預期是支撐上漲行情的重要因素?！痹搶＜冶硎荆M入8、9月后，聚酯價格迅速回調(diào)，下游需求乏力，聚酯產(chǎn)品訂單量回落，推動庫存上升和企業(yè)集中減產(chǎn)。

上述聚酯行業(yè)波動情況也體現(xiàn)在乙二醇市場上。由于前三季度下游需求可觀，國內(nèi)乙二醇生產(chǎn)開工率處于高位，總體供應增量明顯。但四季度需求回落，社會庫存上漲，價格也隨之大幅下跌。7月19日乙二醇市場價為7265元/噸，隨后回調(diào)至11月19日的5815元/噸，跌幅高達1450元/噸。而同期聚酯滌綸長絲（POY）產(chǎn)品價格下跌635元/噸?！皬囊叶己蚉OY的價格對比可以看出，乙二醇的價格波動比POY更大，企業(yè)利用乙二醇期貨的避險需求更為強烈?！睆V發(fā)期貨分析師張曉珍表示。

對于2019年乙二醇市場走勢，華瑞信息公司聚酯原料負責人施佳平認為，2019年國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能開始進入高速擴張期，預計新增產(chǎn)能約307萬噸，產(chǎn)能增速約29.1%。新增產(chǎn)能中，煤化工產(chǎn)品占比約75%。2019年聚酯產(chǎn)能新增量預計在510多萬噸，產(chǎn)量增速約7%，低于2018年11%的增速。“從供需結(jié)構(gòu)來看，受上下游投產(chǎn)錯配的影響，2019年二季度乙二醇供需格局將有所好轉(zhuǎn)，對外依存度回落。”施佳平認為。

他表示，2019年一季度下游需求萎縮、供應過剩使價格重心大概率持續(xù)走弱，并會影響進口貿(mào)易。但考慮到船只裝運問題，進口供應減少將出現(xiàn)在二季度。此外，乙二醇價格波動還將受到國內(nèi)外宏觀因素、原油價格、生產(chǎn)成本等多因素影響，價格波動頻繁。

在此背景下，乙二醇期貨上市將為企業(yè)對沖價格風險提供了新途徑。部分專家表示，乙二醇和PTA是聚酯生產(chǎn)的主要原料，目前PTA期貨已經(jīng)上市，12月10日乙二醇期貨上市將助力聚酯企業(yè)在期貨市場更全面地鎖定生產(chǎn)成本。

“期貨市場的套期保值功能，為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供了新的風險管理工具。在市場行情不好時，企業(yè)賣出套保，規(guī)避價格下跌風險；行情較好時，企業(yè)在期貨市場買入套保，規(guī)避價格上漲風險。乙二醇期貨的平穩(wěn)上市，有助于發(fā)揮期貨市場作為現(xiàn)貨市場‘蓄水池’的功能，平滑現(xiàn)貨市場價格波動，促進行業(yè)健康發(fā)展?！焙Ｍㄆ谪浺叶佳芯繂T劉思琪對期貨日報記者表示。

實際上，從期貨市場獲益的不僅是下游聚酯企業(yè)。從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，乙二醇上游供應多元化，競爭較為充分，2018年國內(nèi)乙二醇生產(chǎn)企業(yè)約有40多家。從進口及貿(mào)易環(huán)節(jié)看，參與乙二醇進口的企業(yè)約有400多家，在張家港等乙二醇物流集散地，參與交易的中小型貿(mào)易企業(yè)約有1000多家。從下游消費環(huán)節(jié)看，2017年我國約有100家聚酯企業(yè)，超過40家年產(chǎn)能在30萬噸以上，乙二醇上中下游市場結(jié)構(gòu)均衡。乙二醇期貨上市后將有助于全產(chǎn)業(yè)鏈更好地管理價格風險。

期貨合約規(guī)則貼近現(xiàn)貨市場

在培訓會上，大商所相關(guān)專家介紹了乙二醇期貨合約及相關(guān)規(guī)則的重點內(nèi)容。他表示，大商所在設(shè)計乙二醇期貨交割質(zhì)量標準時，充分考慮了國標和現(xiàn)貨貿(mào)易習慣，高度重視聚酯企業(yè)意見，2013年起與上海石化研究院和相關(guān)第三方商檢機構(gòu)合作研究交割質(zhì)量標準，確保該標準以現(xiàn)行國標優(yōu)等品為基礎(chǔ)，接軌2018年12月實施的新國標。

例如，由于氯離子對不銹鋼反應器和儲罐具有腐蝕性，現(xiàn)貨貿(mào)易中氯離子含量基本為必檢指標，新國標也已將該項指標加入。因此，交割質(zhì)量標準將氯離子含量設(shè)為必檢指標，以減少其對下游聚合工藝帶來的不利影響。此外，雖然我國煤制乙二醇工藝發(fā)展迅速，但由于目前下游聚酯企業(yè)接受程度不高，大商所增設(shè)1,2-丁二醇和碳酸乙烯酯兩個煤制乙二醇特有的雜質(zhì)指標，用于區(qū)分煤制乙二醇，消除了聚酯企業(yè)對于煤制乙二醇進入交割的擔心。

“2013—2016年，我們聯(lián)合相關(guān)機構(gòu)對乙二醇現(xiàn)貨品質(zhì)開展了全面深入的質(zhì)量摸底檢驗，抽取國產(chǎn)和進口主流乙二醇產(chǎn)品約30個樣品，覆蓋了國內(nèi)總產(chǎn)量的70%和進口總量的約50%。檢驗結(jié)果顯示，交割質(zhì)量標準符合主流產(chǎn)品品質(zhì)，且能很好地區(qū)分煤制乙二醇?！痹搶＜冶硎荆贫ㄉ鲜鼋桓顦藴释?，大商所將擇優(yōu)選擇資質(zhì)優(yōu)良的倉儲企業(yè)作為交割倉庫。倉庫必須對入庫商品的廠商、原產(chǎn)地證明、出廠檢驗報告等單據(jù)進行查驗，查驗合格后才能注冊倉單。

關(guān)于交割區(qū)域設(shè)定，大商所充分考慮和順應我國乙二醇現(xiàn)貨國內(nèi)貿(mào)易物流流向，以華東地區(qū)作為交割基準區(qū)域，華南地區(qū)升貼水為0元/噸。為防止交割罐容不足，乙二醇期貨將實行倉庫與廠庫并行的一次性交割、滾動交割及期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割制度，客戶可以選擇完稅或保稅交割。通過實施多種交割方式，有效擴充乙二醇可供交割量，確保交割業(yè)務(wù)平穩(wěn)順利。

此外，乙二醇品種的物化性質(zhì)相對穩(wěn)定，儲存1年不變質(zhì)。因此，大商所規(guī)定乙二醇期貨合約的倉單有效期最長1年，每年3月最后一個交易日之前（含最后一個交易日）倉單必須注銷。