自乙二醇期貨獲批上市以來，乙二醇產(chǎn)業(yè)格局、價(jià)格走勢(shì)及期貨合約規(guī)則成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。在11月27日大商所舉辦的乙二醇期貨專題培訓(xùn)會(huì)上，來自大商所、華瑞信息公司等機(jī)構(gòu)的專家就相關(guān)話題進(jìn)行了深入探討和交流。

聚酯企業(yè)避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈

據(jù)介紹，我國(guó)是全球最大的乙二醇進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，對(duì)外依存度超過50%，國(guó)內(nèi)有90%以上的乙二醇用于生產(chǎn)聚酯產(chǎn)品。因此，下游聚酯市場(chǎng)的變化在很大程度上決定了乙二醇供需和價(jià)格走勢(shì)。2018年，我國(guó)聚酯市場(chǎng)行情經(jīng)歷了從高速上漲到回調(diào)降溫的過程。相關(guān)專家介紹，2018年上半年聚酯產(chǎn)能集中投產(chǎn)，產(chǎn)量增速達(dá)到13.5%，高于去年同期?！皬漠a(chǎn)業(yè)需求看，今年前三季度聚酯下游需求強(qiáng)勁，市場(chǎng)旺季預(yù)期是支撐上漲行情的重要因素?！痹搶＜冶硎?，進(jìn)入8、9月后，聚酯價(jià)格迅速回調(diào)，下游需求乏力，聚酯產(chǎn)品訂單量回落，推動(dòng)庫(kù)存上升和企業(yè)集中減產(chǎn)。

上述聚酯行業(yè)波動(dòng)情況也體現(xiàn)在乙二醇市場(chǎng)上。由于前三季度下游需求可觀，國(guó)內(nèi)乙二醇生產(chǎn)開工率處于高位，總體供應(yīng)增量明顯。但四季度需求回落，社會(huì)庫(kù)存上漲，價(jià)格也隨之大幅下跌。7月19日乙二醇市場(chǎng)價(jià)為7265元/噸，隨后回調(diào)至11月19日的5815元/噸，跌幅高達(dá)1450元/噸。而同期聚酯滌綸長(zhǎng)絲（POY）產(chǎn)品價(jià)格下跌635元/噸?！皬囊叶己蚉OY的價(jià)格對(duì)比可以看出，乙二醇的價(jià)格波動(dòng)比POY更大，企業(yè)利用乙二醇期貨的避險(xiǎn)需求更為強(qiáng)烈?！睆V發(fā)期貨分析師張曉珍表示。

對(duì)于2019年乙二醇市場(chǎng)走勢(shì)，華瑞信息公司聚酯原料負(fù)責(zé)人施佳平認(rèn)為，2019年國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)能開始進(jìn)入高速擴(kuò)張期，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能約307萬噸，產(chǎn)能增速約29.1%。新增產(chǎn)能中，煤化工產(chǎn)品占比約75%。2019年聚酯產(chǎn)能新增量預(yù)計(jì)在510多萬噸，產(chǎn)量增速約7%，低于2018年11%的增速。“從供需結(jié)構(gòu)來看，受上下游投產(chǎn)錯(cuò)配的影響，2019年二季度乙二醇供需格局將有所好轉(zhuǎn)，對(duì)外依存度回落?！笔┘哑秸J(rèn)為。

他表示，2019年一季度下游需求萎縮、供應(yīng)過剩使價(jià)格重心大概率持續(xù)走弱，并會(huì)影響進(jìn)口貿(mào)易。但考慮到船只裝運(yùn)問題，進(jìn)口供應(yīng)減少將出現(xiàn)在二季度。此外，乙二醇價(jià)格波動(dòng)還將受到國(guó)內(nèi)外宏觀因素、原油價(jià)格、生產(chǎn)成本等多因素影響，價(jià)格波動(dòng)頻繁。

在此背景下，乙二醇期貨上市將為企業(yè)對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了新途徑。部分專家表示，乙二醇和PTA是聚酯生產(chǎn)的主要原料，目前PTA期貨已經(jīng)上市，12月10日乙二醇期貨上市將助力聚酯企業(yè)在期貨市場(chǎng)更全面地鎖定生產(chǎn)成本。

“期貨市場(chǎng)的套期保值功能，為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供了新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。在市場(chǎng)行情不好時(shí)，企業(yè)賣出套保，規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；行情較好時(shí)，企業(yè)在期貨市場(chǎng)買入套保，規(guī)避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。乙二醇期貨的平穩(wěn)上市，有助于發(fā)揮期貨市場(chǎng)作為現(xiàn)貨市場(chǎng)‘蓄水池’的功能，平滑現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展?！焙Ｍㄆ谪浺叶佳芯繂T劉思琪對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示。

實(shí)際上，從期貨市場(chǎng)獲益的不僅是下游聚酯企業(yè)。從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，乙二醇上游供應(yīng)多元化，競(jìng)爭(zhēng)較為充分，2018年國(guó)內(nèi)乙二醇生產(chǎn)企業(yè)約有40多家。從進(jìn)口及貿(mào)易環(huán)節(jié)看，參與乙二醇進(jìn)口的企業(yè)約有400多家，在張家港等乙二醇物流集散地，參與交易的中小型貿(mào)易企業(yè)約有1000多家。從下游消費(fèi)環(huán)節(jié)看，2017年我國(guó)約有100家聚酯企業(yè)，超過40家年產(chǎn)能在30萬噸以上，乙二醇上中下游市場(chǎng)結(jié)構(gòu)均衡。乙二醇期貨上市后將有助于全產(chǎn)業(yè)鏈更好地管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

期貨合約規(guī)則貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)

在培訓(xùn)會(huì)上，大商所相關(guān)專家介紹了乙二醇期貨合約及相關(guān)規(guī)則的重點(diǎn)內(nèi)容。他表示，大商所在設(shè)計(jì)乙二醇期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，充分考慮了國(guó)標(biāo)和現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣，高度重視聚酯企業(yè)意見，2013年起與上海石化研究院和相關(guān)第三方商檢機(jī)構(gòu)合作研究交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，確保該標(biāo)準(zhǔn)以現(xiàn)行國(guó)標(biāo)優(yōu)等品為基礎(chǔ)，接軌2018年12月實(shí)施的新國(guó)標(biāo)。

例如，由于氯離子對(duì)不銹鋼反應(yīng)器和儲(chǔ)罐具有腐蝕性，現(xiàn)貨貿(mào)易中氯離子含量基本為必檢指標(biāo)，新國(guó)標(biāo)也已將該項(xiàng)指標(biāo)加入。因此，交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)將氯離子含量設(shè)為必檢指標(biāo)，以減少其對(duì)下游聚合工藝帶來的不利影響。此外，雖然我國(guó)煤制乙二醇工藝發(fā)展迅速，但由于目前下游聚酯企業(yè)接受程度不高，大商所增設(shè)1,2-丁二醇和碳酸乙烯酯兩個(gè)煤制乙二醇特有的雜質(zhì)指標(biāo)，用于區(qū)分煤制乙二醇，消除了聚酯企業(yè)對(duì)于煤制乙二醇進(jìn)入交割的擔(dān)心。

“2013—2016年，我們聯(lián)合相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)乙二醇現(xiàn)貨品質(zhì)開展了全面深入的質(zhì)量摸底檢驗(yàn)，抽取國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口主流乙二醇產(chǎn)品約30個(gè)樣品，覆蓋了國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量的70%和進(jìn)口總量的約50%。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)符合主流產(chǎn)品品質(zhì)，且能很好地區(qū)分煤制乙二醇?！痹搶＜冶硎?，除制定上述交割標(biāo)準(zhǔn)外，大商所將擇優(yōu)選擇資質(zhì)優(yōu)良的倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)作為交割倉(cāng)庫(kù)。倉(cāng)庫(kù)必須對(duì)入庫(kù)商品的廠商、原產(chǎn)地證明、出廠檢驗(yàn)報(bào)告等單據(jù)進(jìn)行查驗(yàn)，查驗(yàn)合格后才能注冊(cè)倉(cāng)單。

關(guān)于交割區(qū)域設(shè)定，大商所充分考慮和順應(yīng)我國(guó)乙二醇現(xiàn)貨國(guó)內(nèi)貿(mào)易物流流向，以華東地區(qū)作為交割基準(zhǔn)區(qū)域，華南地區(qū)升貼水為0元/噸。為防止交割罐容不足，乙二醇期貨將實(shí)行倉(cāng)庫(kù)與廠庫(kù)并行的一次性交割、滾動(dòng)交割及期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割制度，客戶可以選擇完稅或保稅交割。通過實(shí)施多種交割方式，有效擴(kuò)充乙二醇可供交割量，確保交割業(yè)務(wù)平穩(wěn)順利。

此外，乙二醇品種的物化性質(zhì)相對(duì)穩(wěn)定，儲(chǔ)存1年不變質(zhì)。因此，大商所規(guī)定乙二醇期貨合約的倉(cāng)單有效期最長(zhǎng)1年，每年3月最后一個(gè)交易日之前（含最后一個(gè)交易日）倉(cāng)單必須注銷。