紙漿期貨將于明天（11月27日）在上期所上市。首批掛牌合約為SP1906、SP1907、SP1908、SP1909、SP1910、SP1911，上市首日交易保證金為合約價值的7%，多數(shù)期貨公司收取的保證金在13%左右，以目前6400元附近的現(xiàn)貨價格來算，預(yù)計每手保證金為8300元左右。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，自9月份之后國內(nèi)紙漿價格整體呈現(xiàn)震蕩下跌狀態(tài)。近一個月以來，俄羅斯木漿在河北地區(qū)價格最高自6700元/噸，跌至目前6325元/噸，跌幅達5.6%；針葉漿加拿大山東地區(qū)價格自7175元/噸下跌7%至6675元/噸。近期受到市場整體下行的影響，紙漿現(xiàn)貨更是出現(xiàn)了一波快速下跌，下游紙廠出貨壓力無緩解，業(yè)者對后市信心不足，讓價銷貨情況增多，對漿價支撐偏弱。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊紙漿周報、卓創(chuàng)資訊紅桃3-期貨端

卓創(chuàng)資訊最新調(diào)研顯示，上周83.87%的業(yè)者認為后市或維持現(xiàn)狀；16.13%的業(yè)者預(yù)期后市仍存下行壓力，數(shù)據(jù)與上周基本持平。

而在基本面方面，10 月我國紙漿進口量 212.2 萬噸，同比提高 16.0％，環(huán)比微降 3.5％，1-10 月累計進口 2079 萬噸，同比提高7.0％。9 月漂針漿進口 68.07 萬噸，同比提高 10.0％，環(huán)比提高 13.7％，1-9 月累計進口 615.6 萬噸，同比下降 6.7％，而闊葉漿 9 月進口 100.6 萬噸，同比提高 14.4％，環(huán)比下 13.9％，1-9 月累計進口 7843.3 萬噸，同比提高 7.5％。全年表現(xiàn)出闊葉進口量增大，而針葉漿進口量下降的趨勢。

幾種可交割品牌價格走勢對比：俄羅斯進口烏針、布針價格一般最低

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊紅桃3-期貨端

明天是紙漿期貨上市第一天。一般來說，由于受到多種因素影響，新期貨品種上市第一天往往能出現(xiàn)大幅波動，甚至漲跌停板也不在少數(shù)。例如2016年之后的棉紗、蘋果、原油等新品種，都在上市第一天出現(xiàn)了大幅波動。

同時，新品種上市時，所有合約的上市基準(zhǔn)價總是統(tǒng)一的，但是受到季節(jié)性因素及價格走勢預(yù)期的影響，各合約走勢總是會出現(xiàn)分化，甚至有時候在上市第一天就能出現(xiàn)一個合約暴漲而另一個合約暴跌的情形。

例如去年12月22日上市的蘋果期貨，上市當(dāng)天AP1805從7800元/噸的基準(zhǔn)價出發(fā)，最高上漲至8228元/噸，收于8117元/噸，漲幅4%；而就在同一天，AP1810卻一路暴跌，收于7218元/噸，較同樣7800元/噸的上市基準(zhǔn)價下跌7.5%。同一個品種不同合約，在一天內(nèi)出現(xiàn)了超過11%走勢的價差，價差交易利潤超過了50%。

究其原因，是因為10月是蘋果集中上市的季節(jié)，量大價低，而到了5月，蘋果則進入青黃不接的時期，并且經(jīng)過了半年的冷庫儲存，其成本也增加了不少，因此價格自然要高一些。對于正常交易的蘋果期貨來說，10合約一般情況下就應(yīng)該比第二年的05合約要低的。上市基準(zhǔn)價把兩個合約“強行規(guī)定”到了同一個價格上，給投資者創(chuàng)造出了難得的套利機會。而這樣的機會，幾乎只有可能出現(xiàn)在上市第一天。

而對于紙漿來說，雖然在供應(yīng)端沒有像蘋果那樣受到強烈的季節(jié)性因素的影響，但是在需求端的變化卻有跡可循。紙漿的主要下游包括生活用紙、包裝用紙和印刷用紙。其中生活用紙和包裝用紙的需求相對來說在全年基本上穩(wěn)定，但印刷用紙卻常常會受到學(xué)校開學(xué)導(dǎo)致的書本用紙需求變動的影響。紙廠在3-5月和8-11月分別進行秋季教材和明年春季教材生產(chǎn)所需原料招標(biāo)，紙漿價格在這段時間里的表現(xiàn)往往較為強勢，而相較而言，4-7月則是需求的 淡季。

但從長周期來看，自2016年11月到2017年11月那一波接近60%的大漲之后，紙漿的價格一直處于震蕩下行的通道。而中美貿(mào)易戰(zhàn)、經(jīng)濟增速下行等因素也將會對紙漿下游，尤其是包裝用紙的需求產(chǎn)生不利的影響。這種長期的利空因素疊加季節(jié)性波動，將是紙漿期貨上市后的主要矛盾，挑選合適的合約之間進行對沖套利，會是一個不錯的選擇。