2015年股災之后的大分化還在繼續(xù)，2016年開始，中國證券市場這種分化基本的主要成因到現(xiàn)在為止來看都沒有真正意義上發(fā)生變化；

2015年股災之后，大盤股具備著幾個明顯的優(yōu)勢：當年為了緩解市場流動性風險，國家隊入場托底；出于安全邊際考慮，存量資金抱團的優(yōu)勢；為了化解債務(wù)啟動供給側(cè)改革重新分配利潤的優(yōu)勢（帶來了上游企業(yè)資產(chǎn)負債表的修復行情）大部分上游企業(yè)都是國有壟斷企業(yè)；

2016-2017年這種分化走勢變得越來越明顯和清晰，當然集中抱團和供給側(cè)改革帶來的資產(chǎn)負債表修復很容易讓不少投資者誤理解成為所謂的價值行情和周期行情；

2015年這場股災帶來的負面效應一直在中小板上困擾著，就好像前些年的PtwoP一樣，很多“資本市場的故事”被滿門的證偽；

這些“企業(yè)”從債務(wù)到資本市場都陸續(xù)地變成了雷坑，這幾年無論是做二級市場的還是做債券的兄弟，其實都明白一個道理，那就是“別踩雷”就已經(jīng)贏了；

簡單說信用已經(jīng)丟的連褲衩都不剩了，解開面紗，全是。。“局”；

金融市場對于這些人和事還有資產(chǎn)，全面的信用收緊，這才是真正民營企業(yè)困局的根因，泡沫中作孽，誠信在金融市場上成為了最大的風險；

不按照市場的方式處理問題，處于系統(tǒng)性風險的壓力，盲目兜底救助的結(jié)果就是下一次泡沫起來的時候所有人都會加倍講故事，一旦出了事情，信用全崩，再等待救助；

2018年看似點燃第一波導火索的是海外市場，隨著美債收益率扁平的發(fā)生，全球權(quán)益市場的波動率激增，這也是引發(fā)全球權(quán)益普跌的原因，當然你會發(fā)現(xiàn)各個市場差異性很明顯，這其實還是和整個證券市場的企業(yè)價值的比重有關(guān)，EM的市場在這方面明顯的不具備可比性，跌幅遠比DM要大很多；

即便是直到最近的狀況，外圍的風險壓力依舊在，而且全球經(jīng)濟以及開始呈現(xiàn)了放緩的態(tài)勢；

到了今年三季度開始中國證券市場的殺跌主要就是來自于中小創(chuàng)，這并不是偶然現(xiàn)象，從前面幾年的根因來看完全是一個可以預知的結(jié)果：今年的中國中小盤和創(chuàng)業(yè)板塊早就不是所謂的業(yè)績增速，增長這些方面的壓力，根本上就是信用風險；

隨著這幾年為了保住上游國之重要的產(chǎn)業(yè)，化解利潤，通過供給側(cè)改革，上游擠壓，下游利潤轉(zhuǎn)移給了上游，經(jīng)歷了15年的潮水退去，泡沫和估值的浮夸褪去泡沫，全球總需求并沒有持續(xù)性的擴張，等等因素導致了不少中小創(chuàng)代表的民營企業(yè)信心喪失；

50指數(shù)已經(jīng)基本上兩個季度都沒有明顯的變化了，但也很難講到有較大的起色和亮點，A50本身有著重要的代表意義，中小創(chuàng)或民營企業(yè)發(fā)生的流動性風險并不會發(fā)生在這里，當然泡沫在現(xiàn)在的環(huán)境下也很難起來，利潤的進一步改善我覺得也有些困難，隨著全球經(jīng)濟的放緩跡象越來越明顯，就如同美股一樣，要估值沒估值故事，要業(yè)績沒業(yè)績故事，這些也許會一直壓著A50成為較大的雞肋；

中小創(chuàng)的風險暫時緩解了么？也許從目前很多股價的表現(xiàn)上來看，也許有些人會覺得是，我并不覺得目前的方案能有真正解決了問題，放松了部分監(jiān)管，以支持民營企業(yè)的名義來放松了部分監(jiān)管，最近熱炒的殼資源已經(jīng)需要引起重視了，這種放松監(jiān)管的態(tài)度雖然給市場帶來了一定的流動，但依舊是存量博弈，這種流動仍然需要回答那個問題：“誰最后買單？”，這種能叫支持民企么？這種熱炒殼的做法，我覺得搞不好以后連最后那點“信用”都被扯掉了；

沒有好的外圍環(huán)境的話，如果現(xiàn)在中小創(chuàng)被“支持民企”這種善意政策，按照現(xiàn)在隱約流露出來的惡意做法搞下去，最終怕是中小創(chuàng)還會再次的成為拖累市場的內(nèi)因；

今日日記為【SGX新加坡交易所】特約專稿：

新加坡國際金融交易所(SIMEX )是亞洲第一家金融期貨交易所、亞洲第一家能源期貨交易所，開創(chuàng)了以別國股指為期貨交易標的物的先例，1999年12月1日，新加坡證券交易所（SES）與新加坡國際金融交易所（SIMEX）合并，成立了目前的新加坡交易所（SGX） ；

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