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陳震祉：弄清“游戲規(guī)則”把握期指機遇

眾所周知，期貨市場是個零和市場，你賺的每一分錢就意味著你的對手損失一分錢。投資有一個基本原則就是“不熟不做”。既然知道股指期貨是個高風險的投資工具，那么要進入期貨市場投資，首先最重要的一點是要了解“游戲規(guī)則”。附表中我們仔細對比了股指期貨與股票、商品期貨的不同，從而希望能夠幫助投資者把握股指期貨的特點。
　　完成了對股指期貨交易規(guī)則的基本了解，是否就具備了成為市場贏家的條件呢，答案顯示是不充分的。要成為贏家，關鍵是要了解贏家是怎么想的，要形成贏家的思維模式。筆者認為，期貨投資要成為最后贏家，第一要潛伏觀察；第二要等待；第三要在機會出現(xiàn)時奮力一博，爭取盈利最大化；第四是在偶爾失手的時候?qū)W會放棄（對期貨來說就是止損）。
　　怎么潛伏觀察，潛伏在哪里？觀察什么？比如，可以先觀察全球整個金融市場的資金流向及宏觀面的情況，比如美元強弱，各種貨幣的強弱。為什么觀察貨幣？因為任何金融產(chǎn)品都要以貨幣為載體，以貨幣計價，觀察貨幣就是觀察整個市場的資金總量（流動性）是多了還是少了，結構上是哪里多了、哪里少了，趨勢上是從哪里流向哪里，比如從發(fā)達國家流向新興市場，比如從資本市場流向商品期貨，資本市場流向債券市場等等。對這個形成一個基本判斷后你就知道哪里有機會，知道了哪里有機會就潛伏在哪里。通俗點就是發(fā)現(xiàn)全球貨幣的洼地，因為資本的本質(zhì)是逐利性，哪里有超額利潤，哪里有就有就有他們的身影。比如發(fā)現(xiàn)人民幣可能會升值，那中國可能有機會，那就潛伏在中國，然后再看看中國哪個市場有機會。比如股指期貨推出，資金可能從其他市場流入股指期貨市場，那股指期貨市場可能有超額利潤的機會，那就潛伏在這里?？簇泿帕飨颍x擇目標市場，解決了做什么的問題。選擇好潛伏的位置后，那只是第一步，接著要觀察、研究，看看這個市場什么時候進入時候盈利機會大，也就是什么時候做的問題？對于股指期貨市場，海外研究經(jīng)驗表明，股指期貨剛推出一兩年最容易有獲得超額利潤的機會。原因很簡單，因為剛開始市場結構者不成熟，參與者水平參差不齊（下圖）。
　　股指期貨推出初期與成熟期獲利機會與空間
　　
　　

　　
　　　　
　　以上圖表明，股指期貨市場初期盈利相對較容易，空間也較大。這樣就知道了股指期貨推出初期是一個相對比較好盈利時間段，那怎么選擇時間點呢？因為股指期貨有到期交割結算的制度，不能像股票可以做長達三五年的長線投資，一般只能做期貨合約存續(xù)期內(nèi)的投資，否則會面臨展期、交易成本上升等問題，所以建議一般投資者投資股指期貨一般不要超過幾個月。時間只有幾個月，那時間點的選擇就變得尤為重要，特別是對習慣做股票的投資者，特別要注意。由于股指期貨的保證金制度，導致比較大的杠桿放大，短時間內(nèi)的盈虧都相對較大，所以一定要順勢交易。一般是趨勢出現(xiàn)后再入場，而且進行交易之前，應仔細地分析市場概況，評估市場風險，切忌無計劃地盲目投機，只有當潛在獲利可能性大于風險時才進行投機。同時投機交易者應當有承擔許多小額虧損的心理準備，出現(xiàn)錯誤，堅決止損，絕不能錯上加錯。因為統(tǒng)計表明虧損的主要原因95%是由于看錯后拖，孤注一擲是4%，而運氣不好導致的虧損只有1%。所以成功的期貨投資者，一定是入場就知道自己一定會贏，不打無把握之戰(zhàn)。
　　基本分析框架
　　
　　

　　
　　　　
　　價量分析
　　滬深300股指期貨3月11日各合約價量分析預測
　　

　　　　
　　入場時間點的選擇是整個交易中最重要的一環(huán)，起點決定整個交易的終點，入場時點不好，虧損的概率會大增。時點的選擇有好多方法，比如簡單可以分宏觀面、微觀面、資金面、技術面，宏觀面、微觀面與分析股市的漲跌類似，這里就不展開介紹，重點談談期貨市場特有的一些資金面、技術面的問題。下圖是筆者對3月11日仿真交易市場的一個分析，做完下列分析后，結合宏觀的基本情況，得出做空IF1003合約的建議，事實上IF1003合約第二天也的確下跌，當然也可能僅僅是巧合，而且由于分析的是仿真交易，跟實際的交易情況不同，這里只是拋磚引玉，對初入期貨市場的投資者做一個思路的介紹。
　　未平倉量是指買方或賣方的單邊持倉量，也就是市場上的存續(xù)合約量。若新買家與新賣家成交，未平倉量增加；若買賣雙方對沖平倉成交，未平倉量減少；若新交易者與平倉者成交，未平倉量不變。如IF1003合約，指數(shù)下跌，未平倉量上升，成交量也上升，那我們就可以得結論，市場雖看跌后市，但多空雙方勢均力敵，整體局面稍微有利于空方，結論就是空頭穩(wěn)健。
　　價差分析
　　2010年3月11日各合約價差走勢變化
　　

　　
　　
　　
　　價差分析對投資者做期現(xiàn)套利、跨期套利有重要的提示意義，時時關注價差的情況，才能更好捕捉到套利的最佳入場時機。
　　　　
　　注：價差=指數(shù)期貨價格-現(xiàn)貨價格。價差若為正，稱為正價差，代表市場樂觀預期。價差若為負，稱為逆價差，代表市場悲觀預期。
　　
　　資金管理原則
　　接下來我們介紹一個期貨市場的重要原則——資金管理，資金管理得好，即使只有40％的看對概率，也能夠獲取不錯的收益；資金管理不好，即使有60％以上的看對概率，最終也將導致虧損。如果說股市是個玩起點跟終點的游戲，則期貨是起點、過程、終點都同樣重要的游戲。
　　1.在任何時候總投資額必須限制在全部資本的50%以內(nèi)。
　　2.在任何單個的市場上所投入的總資金必須限制在總資本的15%到30%以內(nèi)。
　　3.在任何單個的市場上所投入的總虧損金額必須限制在總資本的10%以內(nèi)。明確交易風險的額度：總的風險額度；每次交易的風險額度。
　　4.在整個相關市場上所投入的保證金總額限制在總資本的30%-50%以內(nèi)。
　　5.只有在初始倉位獲利的前提下，才進行加碼操作程序。
　　6.采用金字塔的入市方式，初始建倉為30%，第一次加碼15%，第二次加碼5%。
　　除了遵守資金管理的基本原則，期貨交易最應該重視就是止損。大家可能都知道“鱷魚法則”。假定一只鱷魚咬住你的腳，如果你用手去試圖掙脫你的腳，鱷魚便會同時咬住你的腳與手；你愈掙扎，就被咬住得越多。所以，萬一鱷魚咬住你的腳，你唯一的辦法就是犧牲一只腳。在期市中，“鱷魚法則”就是當你發(fā)現(xiàn)自己的交易背離了市場的方向，必須立即止損，不得有任何延誤，不得存有任何僥幸。當你知道自己犯錯時，立即了結出場，不可再找借口、期待、禱告或采取其他任何動作，不可試圖調(diào)整頭寸、避險或其他無謂的措施。
　　股票現(xiàn)貨與股指期貨交易比較
　　
　　

　　
　　　　
　　股指期貨與商品期貨（銅）規(guī)則比較

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