一、單邊交易策略
　　單邊交易策略是最簡單直接的投機策略，它直接通過股指期貨價格的變動進行獲利，主要是利用股指期貨的杠桿作用，獲取風險收益。這種策略雖然簡單，但因其具有流動性高、成本低、多空轉(zhuǎn)換方便等優(yōu)勢，對中小資金而言，這種策略遠比融資融券更有優(yōu)勢。從國際市場股指期貨運行狀況來看，單邊交易策略在各國股指期貨交易中占有50%—70%不等的份額，既是主要的投資方式，也是市場流動性的重要來源。
　　股指期貨運作時采用財務(wù)杠桿方式，即采用交納保證金的方式進入市場交易。市場參與者只需動用少量資金即可買賣價值巨大的交易合約。財務(wù)杠桿作用無疑可顯著提高資金利用率和經(jīng)濟效益，但是另一方面，如果風險控制不當，也不可避免地帶來巨大風險。因此，單邊策略是一種高風險、高收益的投資策略。
　　二、替代現(xiàn)貨策略
　　替代現(xiàn)貨策略是用股指期貨和無風險債券的組合頭寸替代股票現(xiàn)貨頭寸。這種策略具有明顯的優(yōu)勢：利用期貨的杠桿功能模擬現(xiàn)貨頭寸所需資金少，風險頭寸暴露小，交易成本、保管成本、調(diào)整成本低，在實現(xiàn)目標指數(shù)同等回報率的同時，還能獲得債券利息收益。但這種策略也具有如下不足：完全沒有對沖保護的凈期貨頭寸，并且沒有紅利現(xiàn)金流，在市場失效時面臨基差風險。
　　例如：某機構(gòu)投資者看好未來股市，欲投資1000萬于指數(shù)組合或指數(shù)基金，在保證金15%情況下，僅需150萬投資于股指期貨就可達到同樣的回報率，而其余850萬可投資國債獲得利息，同時在需要追加保證金時可通過國債回購融資。在當前國內(nèi)A股股息率較低的情況下，國債利息完全可以超過股息收益，且有免稅效應，因此股指期貨替代策略不僅在投資成本、交易成本、變現(xiàn)能力等方面優(yōu)于現(xiàn)貨指數(shù)投資或指數(shù)基金，而且取得了更高的收益率和稅收優(yōu)勢。
　　 　　
　　通過上表從收益和成本的角度對不同的投資策略進行比較，我們不難發(fā)現(xiàn)：利用股指期貨替代現(xiàn)貨策略與持有現(xiàn)貨具有相同的風險，但獲取了較股票紅利更高的國債收益，同時擁有顯著低廉的交易成本。簡而言之，替代現(xiàn)貨交易策略在維持風險不變的情況下，大大降低了交易成本，提高無風險收益。
　　三、套期保值策略
　　套期保值是期貨產(chǎn)生的根源，套保策略也是股指期貨最根本的策略之一 。套期保值策略就是通過使用股指期貨交易與一定規(guī)模的股票現(xiàn)貨組合進行對沖，從而規(guī)避現(xiàn)貨市場的價格風險。如果期貨頭寸能夠較好地與現(xiàn)貨匹配，套期保值交易能夠消除現(xiàn)貨市場的大部分系統(tǒng)性風險。
　　例如：某投資者股票賬戶上有4萬股股票A，每股50元，市值200萬，此時滬深300指數(shù)漲到6300點，投資者非常擔心大盤漲得過高，但是手上股票代表的上市公司A基本面又非常好，漲幅也不大，市盈率也不高，近期大股東還有注入資產(chǎn)的可能，賣出可能會失去重大機會。此時，投資者可以利用股指期貨來對沖大盤下跌的風險。投資者用28.8萬元的保證金，在6400點價位開了一手滬深300股指期貨合約，如果兩周后，大盤出現(xiàn)調(diào)整，滬深300指數(shù)跌到5200點，股票A也受大盤拖累，下跌到40元，此時股票帳戶上虧損40萬元，而股指期貨上盈利36萬，合計只虧4萬元，如果沒進行股指期貨套期貨保值，虧損將達到40萬。如果兩周后，大盤繼續(xù)盤升到6500點，上市公司A資產(chǎn)注入實現(xiàn)漲到70元，股票賬戶上將盈利80萬，股指期貨虧損3萬，合計盈利77萬。這樣，投資者短期不用賣出股票，就規(guī)避了大盤可能下跌帶來的風險。如果為了更精確的套期保值，投資者需要根據(jù)組合的β值來調(diào)整套期保值比率。
　　從持有股指期貨頭寸上可以將套期保值分為多頭套期保值和空頭套期保值。多頭套保指指持有現(xiàn)金未來將投資股市，為防止股市上漲抬高買入成本，先買入指數(shù)期貨，對沖市場上漲風險；空頭套保指已持有股票組合或預期將持有股票組合為防止股票組合隨大盤下跌，賣出指數(shù)期貨，對沖市場下跌風險。
　　從交易策略上可分為消極套期保值和積極套期保值。消極套保以風險最小化為目標，不預測市場走勢，僅僅在期貨和現(xiàn)貨市場同時反向操作，以保證已有的股票倉位現(xiàn)貨價值的穩(wěn)定，完全的消極套保，頭寸的性質(zhì)相當于國債。積極套保相當于鎖倉，預計市場不利于現(xiàn)貨頭寸時，采取套保操作鎖定風險，一旦市場有利于現(xiàn)貨頭寸，則平倉期貨頭寸，取消套保操作，實現(xiàn)利潤最大化。
　　1.套期保值運用方式
　　空頭套期保值
　　（1）投資者經(jīng)過行業(yè)和公司調(diào)查研究，選定優(yōu)質(zhì)潛力公司，構(gòu)造好投資組合，準備長期持有，但當前大盤調(diào)整風險較大，賣出持股不僅會有現(xiàn)時損失，而且未來買入會再度面臨建倉成本與風險，此時賣出指數(shù)期貨，可以鎖定大勢調(diào)整風險。
　?。?）基金分紅或養(yǎng)老年金給付，未來將變現(xiàn)部分股票頭寸，可就變現(xiàn)部分用股指期貨對沖，鎖定變現(xiàn)部分價值量。
　?。?）機構(gòu)或基金對資產(chǎn)配置進行戰(zhàn)略性調(diào)整，將對市場形成較大沖擊，通過股指期貨對沖調(diào)倉風險。
　?。?）基金應對大規(guī)模贖回，被迫強行平倉，造成凈值損失和大盤下跌，可通過股指期貨對沖，平滑凈值，降低贖回的不利影響，減少贖回量。
　　（5）非流通股股東或其它限售股東預期將在二級市場上減持，為防將來解禁變現(xiàn)之時市場不佳，可賣出相應規(guī)模股指期貨頭寸，鎖定已有利潤。
　　多頭套期保值
　?。?）投資者未來將有現(xiàn)金流入用于股票投資，而大盤處于上升趨勢之中，為防止未來建倉成本升高，可先買入相應頭寸的股指期貨。
　?。?）投資者公司調(diào)研和組合構(gòu)造正在進行當中而市場時機比較好，可先行買入股指期貨，未來股票建倉后，再平掉期貨頭寸，通過指數(shù)期貨實現(xiàn)股票選擇和市場時機選擇相分離。
　?。?）基金發(fā)行募集資金到位的時滯和短期集中建倉的市場沖擊也可通過先行買入股指期貨，后續(xù)現(xiàn)貨建倉與期貨平倉同步的策略來有效控制成本。
　　套期保值以計算組合的市場風險β值為基礎(chǔ)，持續(xù)跟蹤組合市場風險的變化，不斷動態(tài)調(diào)整，以達到組合風險最小化的目標。
　　評估的方法可以采用計算組合的絕對收益及組合市值的波動性變化，即所謂的避險績效指數(shù)（HEI）：未避險投資組合方差與避險投資組合方差的差占未避險投資組合方差的比值。
　　套期保值的核心是對套保比率的評估和確定，常用資產(chǎn)定價模型(CAPM)中的參數(shù) (β) 來決定適當?shù)奶妆１嚷?，最終決定期貨合約數(shù)量。
　　2.套期保值風險管理
　　雖然利用股指期貨進行套期保值交易可以規(guī)避現(xiàn)貨市場的價格風險，但因為套期保值涉及期現(xiàn)兩個市場的交易，操作較為復雜，因而套期保值交易也存在多種風險，需要投資者做好相應的風險管理。
　　追加保證金風險：股指期貨實行每日無負債清算制度，持有的期貨頭寸需要每天計算可用資金，一旦期貨賬戶的可用資金為負，投資者將被通知次日開市前追加保證金，否則會在不利情況下被強行平倉造成巨大損失，期貨避險頭寸也隨之被強行解除，對沖失敗，這是期貨交易與現(xiàn)貨交易最大的不同處之一。
　　針對這種風險，投資者必須保證一定數(shù)量的高流動性資產(chǎn)，如現(xiàn)金、國債、銀行票據(jù)等或有很強的短期融資能力。
　　基差風險：基差是期貨價格與現(xiàn)貨價格之差，雖然到期結(jié)算之日由于以現(xiàn)貨指數(shù)價格結(jié)算，兩者必然一致，但是在此之前由于投機因素、流動性因素、信息反應不一等許多原因，基差是在不斷波動的，而期貨套保頭寸經(jīng)常不是在期貨合約到期日出清的，因此面臨一定基差風險。針對這種風險，投資者在選擇期貨合約進行套保時應盡量使用未來現(xiàn)貨交易后最先到期的合約來降低基差風險。
　　展期風險：通常股指期貨合約的交割期均在一年以內(nèi)，流動性高的合約往往是近月或次月合約，與現(xiàn)貨投資組合的持有期限或者期貨投資目標實現(xiàn)期限并不匹配，需要經(jīng)常使用不斷展期的滾動辦法，而不同期限合約之間存在價差，因此展期不僅會增加交易成本，更為重要的是當價差不利于頭寸方向時，會有展期損失。針對這種風險，投資者需要密切關(guān)注近遠期升貼水結(jié)構(gòu)的變化，盡量在距離近月合約到期仍有一段時間，遠月合約已經(jīng)有流動性的時機進行展期。
　　套期保值效果低的風險：在進行套期保值時，計算現(xiàn)貨組合的β系數(shù)之時模型的擬合系數(shù)越大越好，如果擬合系數(shù)很低，β系數(shù)不穩(wěn)定，保值效果不佳，如果一味簡單套保，整體組合的風險未必小于原來的組合，具體組合需要具體分析，并且持續(xù)計算β的變化以調(diào)整期貨頭寸。
　　四、控制β系數(shù)積極對沖策略
　　自由調(diào)整β指股票現(xiàn)貨組合與股指期貨組合在一起，可形成新的投資組合，通過改變資產(chǎn)組合的β系數(shù)來調(diào)整資產(chǎn)組合的風險裸露度并獲取利潤。
　　在這種情況下投資者可用期貨合約來調(diào)整所持資產(chǎn)的系統(tǒng)性風險具有新的β值，當新β＝0時，就是完全的套期保值，投資者可根據(jù)需要，形成任意大小的β，構(gòu)成任意風險收益程度的新組合，既可以在趨勢不明時形成低風險的頭寸，也可以在趨勢明朗之時形成高風險高收益頭寸。
　　例如：某基金在國內(nèi)有一個充分分散化投資組合，由于基金經(jīng)理選股能力較強，該組合有望提供高于市場2%的回報，但承擔風險卻和市場相同，即β=1。當前市場趨勢向淡，基金經(jīng)理希望調(diào)整基金的β值由1降至0.2。一種方法是賣掉所持股票的80%并將變現(xiàn)資金投入國債，新的股票組合仍舊保持充分多元化，但該種策略影響了技巧性選股帶來的收益α，它將使得積極收益α占基金總值的比例從2%降為0.4%。另一種方法是通過賣出指數(shù)期貨將基金的β值降至0.2的的目標值。需要賣出的指數(shù)期貨對應的股票現(xiàn)值為基金原持股市值的80%。由于投資組合現(xiàn)貨市場頭寸并沒有改變，該投資組合的預期積極收益α就不會減少。因此，利用指數(shù)期貨控制組合β值，就可以將選股和市場判斷兩種活動區(qū)分開來，從而有助于更好地進行選股。
　　五、套利策略
　　股指期貨的套利是指利用市場暫時存在的不合理比價關(guān)系，通過同時買進和賣出相同或相關(guān)的股票組合或股指期貨合約而賺取其中的差價收益的交易行為。套利交易是以盈利為目的的，由于股指期貨的套利需要同時做多和做空相關(guān)性很高的兩個合約或者標的資產(chǎn)，因此當市場的價格發(fā)生變化時，通常一個方向的虧損將由另一個方向的盈利對沖。由于套利交易利用的是市場的價格失衡關(guān)系，因此當市場比價關(guān)系向正常狀態(tài)回歸時，投資者就可以通過買賣對沖部位而賺取一定的凈利潤。股指期貨的套利一般可以分為期現(xiàn)套利、跨期套利、跨市套利、跨品種套利。這里主要介紹有現(xiàn)有條件下具有操作性的期限套利以及跨期套利。
　　1.期現(xiàn)套利
　　股指期貨的期現(xiàn)套利是利用股票現(xiàn)貨與股指期貨之間的不合理比價關(guān)系進行套利的交易方式。股指期貨的期現(xiàn)套利難度較一般商品期貨大，這是由于指數(shù)對應的是一攬子成分股，而不是商品期貨對應的單一商品。對于滬深300股指期貨來說，直接買賣300只成分股的操作在市場中缺乏可操作性，最為理想的是股指期貨與同標的ETF之間的套利，ETF兼具完全復制指數(shù)和交易方便的特點。其次是選取和指數(shù)相關(guān)性很高的股票組合，采取這種方法主要的難點是構(gòu)建與指數(shù)相關(guān)系數(shù)接近1的股票組合。
　　2.跨期套利
　　股指期貨的跨期套利是利用同一標的股指期貨不同交割期之間的不合理比價關(guān)系進行套利的交易方式。
　　例如：當前滬深300指數(shù)3月合約價格是5000點，4月合約是7000點，兩者價差2000點，投資者如果認為一個月時間不太可能上漲2000點，價差回落的可能性很大，則可以買入滬深300股指期貨合約同進賣出4月合約，如果兩周后，3月合約價格為4800點，4月合約為6000點，兩者價差為6000-4800=1200點，投資者在3月合約是虧損200點，在4月合約上盈利1000點，合計盈利800點，這就是投資者的跨期套利利潤。
　　3.股指期現(xiàn)套利實現(xiàn)方式：程序化交易
　　股指期貨的期現(xiàn)套利往往涉及同時買入或者賣出大量股票，如果依靠交易員進行跟蹤期現(xiàn)價差、發(fā)現(xiàn)機會后人工下單的話，往往存在大量的時間成本和交易成本；如果依靠計算機和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)實現(xiàn)隨時跟蹤價差、發(fā)現(xiàn)機會后批量買入或者賣出大量現(xiàn)貨，無疑會具有執(zhí)行速率快、準確率高等優(yōu)點，后者也就是程序化交易。
　　4.股指期現(xiàn)套利風險
　　股指期貨期現(xiàn)套利是在風險較低的情況下，獲取相對穩(wěn)定收益，但畢竟實現(xiàn)交易環(huán)境較理論更為復雜多樣，期現(xiàn)套利也存在如下風險。
　　跟蹤風險：因買不到一些股票，或者所持現(xiàn)貨投資組合的股票權(quán)重與現(xiàn)貨指數(shù)的不同，由此造成所持的作為現(xiàn)貨投資組合的一攬子股票與現(xiàn)貨指數(shù)的股票構(gòu)成并不完全相同時所產(chǎn)生的風險。
　　非恒量股息支付：比如， S&P500指數(shù)75%的股息是在每一季度的最后幾周內(nèi)支付；MMI股票大約 70%的股息是在每一季度的第二個月份支付。因此，股息的支付具有“周期性”的特點。事實上，當期貨合約到期結(jié)算前獲得的實際股息收益率超過無風險利率時，是有可能發(fā)生股指期貨的賣出相對于現(xiàn)貨指數(shù)有一個折扣存在。
　　股息不確定性：股息的意外增加將會增加現(xiàn)貨多頭套利者的利潤，減少空頭套利者的利潤。反之亦然。
　　逐日盯市制度的影響：由于每天對交易者結(jié)算，期貨合約的逐日盯市會在套利的過程中創(chuàng)造現(xiàn)金流。尤其當現(xiàn)金流不足時產(chǎn)生短期追加保證金風險。
　　賣空限制：賣空限制對于那些必須賣空單個股票買入期貨合約的杠桿套利者來說是會產(chǎn)生風險的。因為股指對應的每只股票賣空要完成需要在該股票價格處于上升時完成，賣空現(xiàn)貨套利對杠桿套利者是有風險的。
　　交易成本的變化：涉及到借貸利率、市場沖擊成本的不斷變化，甚至因某些特別原因，保證金水平也會產(chǎn)生變動，使套利產(chǎn)生風險。
　　六、特定做空策略
　　特定做空策略的目的是在現(xiàn)階段大陸股票市場不具有做空機制時，利用股指期貨和現(xiàn)貨交易間接做空某些股票。假定投資者希望賣空AAA指數(shù)成分股X公司的股票，可以賣空AAA指數(shù)的期貨合約并買入指數(shù)的股票組合，但X公司股票不含在內(nèi)。前提是X公司在AAA指數(shù)中權(quán)重較高，否則交易成本會非常高。
　　在市場沒有融券做空機制時，利用股指期貨形成對特定股票或板塊的做空，可以構(gòu)成定向打擊。
　　例如：金融地產(chǎn)板塊在滬深300指數(shù)中占有3成的權(quán)重，如果基本面出現(xiàn)對這個板塊非常不利的消息，或者這個板塊短期超額漲幅太高，就可以買入除金融地產(chǎn)股外所有的滬深300指數(shù)的成分股，同時做空股指期貨，形成的整體頭寸就可以實現(xiàn)專門針對金融地產(chǎn)銀行板塊的做空效果。運用這樣的策略，不管市場后市怎么走，投資者獲取的只是金融地產(chǎn)放空的利潤，如果金融地產(chǎn)出現(xiàn)下跌，就可以獲利，反之虧損。
　　七、相對對沖策略
　　相對對沖策略就是買入一個品種同時，賣出另一個品種，這種投資策略是獲取一個相對的收益。有了股指期貨之后，股指期貨就成為一個良好的相對對沖品種，在此基礎(chǔ)上，可以產(chǎn)生大量的相對對沖策略。市場趨勢有時很明顯，上漲或下跌，這時股指期貨單邊操作比較簡單可行，但市場常常陷入盤整之中，此時相對策略就有優(yōu)勢。
　　例如：在2007年“5·30”之前，題材股飛漲，而大盤藍籌股不動，當管理層發(fā)出風險提示之時，投資者就可以買入上證50ETF，同時做空滬深300指數(shù)，這樣的策略就是基于這樣的判斷：如果市場上漲，大盤藍籌股漲幅相對會高，如果市場下跌，大盤藍籌股會比較抗跌。在“5·30”指數(shù)大幅振蕩當中，買上證50ETF拋滬深300指數(shù)期貨可以獲得6%以上的收益。