今年，期貨和期權市場的機會多多。

10月16日，“中國及全球衍生品市場發(fā)展論壇”在大連舉行。國際交易所和中國交易所高層共同探討了中國及全球期權市場的發(fā)展趨勢及前景展望。根據(jù)世界交易所聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，2017年上海期貨交易所在世界十大商品交易所中成交量排名第一，而大連商品交易所排名第三，鄭州商品交易所排名第四。

同時，數(shù)據(jù)還顯示，2018年上半年全球期權交易量同比增加15.3%。而在中國市場，上證50ETF期權交易量，平均每天成交量在100萬張合約左右，商品期權在上市后，也發(fā)展非常迅猛，機構化投資特征非常明顯。

在今年上半年，商品期貨成交量達14億手，全球占比為48%；持倉量1439萬手，全球占比18.7%；成交金額96萬億元，全球占比27%。會議嘉賓認為，中國期貨市場將來要在國際上發(fā)揮更大作用，必須加快國際化的步伐，推進多外開放。

目前，國內商品期貨交易所已經(jīng)醞釀更多商品期權準備上市，包括玉米、棉花、橡膠等品種，已經(jīng)箭在弦上。而鐵礦石、原油以及螺紋鋼等更多品種期權業(yè)務也在積極研究推進之中。上海期貨交易所第一，世界十大商品交易所中國有三

根據(jù)世界交易所聯(lián)合會(WFE)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年上海期貨交易所在世界十大商品交易所中成交量排名第一，而大連商品交易所排名第三，鄭州商品交易所排名第四。

值得注意的是，在場內衍生品合約成交量排名中，上海期貨交易所、大連商品交易所、芝加哥商品交易所三家商品交易所占據(jù)了全球份額的61%，實力超群。

數(shù)據(jù)顯示，過去十年，中國商品期貨成交量年均增速達到23.7%，成交量連續(xù)9年居世界前列。今年上半年，商品期貨成交量達14億手，全球占比為48%；持倉量1439萬手，全球占比18.7%；成交金額96萬億元，全球占比27%。商品期權市場發(fā)展飛快機構化投資特征明顯

雖然國內商品期權起步晚，但是發(fā)展迅速。期權機構化投資特征非常明顯，成為與會者的共識。從未來發(fā)展來看，期權市場要進一步提升市場運行質量，培育有實力的專業(yè)化做市商團隊，從而為市場提供良好的流動性，要讓產業(yè)客戶更好利用期權市場，充分體現(xiàn)期權的商業(yè)價值。上海證券交易所首席運營官謝瑋：

今年上證50ETF期權交易量特別大，平均每天成交量在100萬張合約左右。就單個品種來說，以ETF期權品種類別看，目前，上證50ETF期權交易量在全球排第4位。上證50ETF期權上市近4年時間，首先是把風險控制放在第一位。目前，整個開戶數(shù)是28.5萬，基本上平均每天開戶量從5000到15000人左右。大連商品期貨交易所副總經(jīng)理朱麗紅：

2017年3月31日上市中國第一個商品期貨期權品種——豆粕期權。截至今年9月底，一年半的時間以來，豆粕期權日均成交量3.4萬手(單邊)，日均持倉量6.7萬手(單邊)，1.2萬名客戶開通了交易權限，其中有7000多位客戶參與了期權交易。目前，豆粕期權平均換手率在0.2左右，無論是在主力平值合約的買賣價差和市場深度都已接近成熟市場的水平。上海期貨交易所副總經(jīng)理李輝：

銅期權是2018年9月21日正式掛牌上市的，是最年輕的一個期權品種。到今天(10月16日)為止也就是12個交易日的交易。

但是，銅期權市場運行非常平穩(wěn)，市場活躍度逐漸增強?？偣矑炫屏?個月份、一共162個期權合約，截至目前為止，日均成交量在2.58萬手，日均成交金額2.6億，日均持倉量2.45萬手。

從持倉占比來講，機構客戶成交和持倉占比都是非常高的，其中機構客戶持倉占比達到87%，成交占比高達92%。同時價格運行也非常合理，隱含波動率大致在17%8%之間，和歷史波動基本保持一致。鄭州商品交易所副總經(jīng)理邢向飛：

白糖期權上市以來平穩(wěn)運行，市場規(guī)模在穩(wěn)步擴大，市場功能在逐步發(fā)揮，9月份白糖期權日均成交在3.5萬手(雙邊)，持倉24萬手(雙邊)，分別占到標的期貨合約的5.3%和44.4%，法人客戶成交和持倉比也是非常相近，成交比是61%，持倉比是54%。波動率區(qū)間在9-18%之間。更多商品期權在等待上市

目前，三家商品期貨交易所都在積極準備商品期權品種上市。大商所已向證監(jiān)會提出了上市鐵礦石期權的申請，并將盡快上市玉米期權。

鄭商所則在準備棉花期權的上市工作，而按照鄭商所五年規(guī)劃，要把PTA、棉花、甲醇、菜油、菜粕、動力煤等主要品種都相應進行配套期權的上市。

在銅期權品種上市以后，上海期貨交易所也在積極做好天然橡膠期權的上市準備工作。同時，對于有色金屬和貴金屬中的黃金、白銀，鎳、鋅、鋁等品種的期權上市工作也在積極研究準備之中。

上海期貨交易所副總經(jīng)理李輝介紹，除了上述品種之外，還要加快研究國內比較成熟，而且國內市場需求比較高端的期權品種，以及國外沒有，中國獨有的，而且國內市場需求非常強烈的期權品種，比如說原油、燃料油、瀝青以及螺紋鋼等等。聽聽大佬談市場機會花旗銀行全球清算負責人兼亞太期貨負責人LanNissen：

當前，市場波動性重新受到關注，運用期權進行風險管理進一步得到重視。此外，現(xiàn)在許多新的技術投入到了期權市場，可以說技術在跟蹤市場的變化。在場內交易進入新時代技術時代，這也是期權市場在全球發(fā)展很有趣的動向，而且能夠適應交易量的不斷增長。

但是，場內外的界限在模糊，也就是所謂傳統(tǒng)來講上市和柜臺交易的交易產品界限在模糊，大家都可以用OTC更好對客戶進行教育和服務，同時可以向場內提供服務和交易功能，能夠更好進行風險管理，這樣就為市場開放提供了新的機會。高盛亞太期貨業(yè)務負責人James Busby：

在雷曼兄弟破產之后，監(jiān)管者和市場驅動因素產生了一個變化，就是從過去主要是雙邊期權交易演進到場外交易為主的格局。場外市場能夠在交易構建細節(jié)方面更加細膩一些，從風險的角度來講，能夠通過用交易清算減少交易方的風險，而且有更大的交易透明度，也能夠有助于風險的管控。中金公司執(zhí)行總經(jīng)理兼大宗商品業(yè)務負責人陸文奇：

期貨期權產品最終還是要被最終用戶所用的，但國內的終端最終用戶，對于期權的理解和使用還是不到位。一定程度上，是因為我國的衍生品市場發(fā)展速度非?？?，不論是投資類還是產業(yè)類風險管理類的最終用戶，都還沒有找到熟練運用期權的一個結合點，這是當前比較大的障礙。

眾所周知，不管是投資還是保值，期權都可以為其提供流動性。可是我們經(jīng)常會發(fā)現(xiàn)終端客戶迷茫于需要什么樣的期權流動性。投資類的客戶，如果還是用傳統(tǒng)漲跌二維的觀點來做期權的話，期權為他提供的靈活的觀點的可能性的優(yōu)勢就喪失了。產業(yè)客戶也經(jīng)常發(fā)出“需要用期權嗎？”這樣的疑問，或者直接認為他們的現(xiàn)貨貿易是背對背的，現(xiàn)貨行業(yè)定價方式也有限，不需要期權工具?？墒乾F(xiàn)在有了非常靈活的衍生品，現(xiàn)貨行業(yè)、產業(yè)如何結合衍生品把現(xiàn)貨業(yè)務模式拓展，把定價方式向外拓展，這一理念還與西方差距較大。海外期權業(yè)務特色明顯，我們一起去看看芝加哥期權交易所：場外交易很多手工操作必不可少

最大的期權交易市場——芝加哥期權市場，市場有90%以上的交易是由做市商實現(xiàn)的。目前，美國有三大清算機構負責為做市商做清算，它們都歸屬于銀行集團。

由于要滿足銀行監(jiān)管要求，這些做市商還要滿足相關法規(guī)要求，對于場內場外衍生品也會產生影響，有很多銀行資本的管理制度會影響到流動性的提供，而且這些制度并沒有考慮到期權交易的風險對沖問題。

值得注意的是，在芝加哥期權交易所，仍然還是手工操作。其中，利率市場每天交易量100萬手以上，僅約有54%的份額是電子交易的。不過，外匯市場，99%的交易量是電子交易，股票市場電子交易量占比是70%左右。

手工操作的存在，是因為這里有市場最復雜的交易種類，從1天到30年來看，不同時段有各種不同類型的交易，所以有很多的機會。必須要在不同時段都能夠提供足夠的流動性，而且這個節(jié)奏要掌握好。莫斯科交易所：高頻交易占到50%

莫斯科交易所的期權市場，高頻交易占到50%，對于吸引這樣的高頻交易投資者信息技術重要。其實，俄羅斯衍生品市場歷史非常短暫，2001年才開始進行場內期權交易。歷史經(jīng)驗當中第一條就是，立法先行。目前在俄羅斯國際資本能夠自由進出，而且盧布是完全自由兌換的貨幣，這就使得莫斯科交易所有機會能夠吸引更多的國際客戶。印度：與中國期權市場發(fā)展同步

印度國家商品衍生品交易所2017年才推出期權產品，而從2003年，印度商品交易市場剛剛開始交易商品期貨，交易產品有50-60種。此后從2003年一直到2013年，印度引入了1%的交易稅，之后交易量上升50%。同時，在商品市場上，做市商制度開始實施，更多的投資者被允許進入商品市場，目前大概40%的投資者是機構投資者。

2017年10月開始，印度引入了期權產品。但是，目前，最大的問題就是在引入期權產品之后，雙重征稅，比如說看跌期權，它在期權要交稅，未來它的標的資產發(fā)生變化也要交稅。