駕駛季節(jié)推動油價走高

原油價格自2月中旬回歸上升通道以來，市場做多熱情逐步恢復(fù)，不過主導(dǎo)此次漲勢的不再是通脹預(yù)期下對油價上漲的押注，而變成了強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下對需求復(fù)蘇的信心。在此情況下，近期美元的強(qiáng)勢對油價的壓制作用有所減弱，二者分別從美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的預(yù)期和相對其他主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢中獲得上升動力。

時至3月，駕駛季節(jié)的到來將可能迅速拉動汽油需求，進(jìn)而帶動原油需求的提高。這是對原油需求歷史性規(guī)律的總結(jié)，也是目前市場支撐油價的主要因素之一。而表現(xiàn)在庫存數(shù)據(jù)上則可以看到每年3月初開始汽油庫存的下降以及原油價格的回升。10日EIA最新報告顯示，3月5日當(dāng)周原油庫存增加140萬桶至3.43億桶，汽油庫存減少290萬桶至2.29億桶，餾分油庫存減少220萬桶至1.496億桶，預(yù)估為減少90萬桶。成品油庫存自高點下降側(cè)面體現(xiàn)出油品需求的回暖之意，也對油價產(chǎn)生了較強(qiáng)的支撐。

相比較之下，近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞表現(xiàn)不一。然而仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)，與原油消費(fèi)相關(guān)的數(shù)據(jù)相對比較強(qiáng)勁，比如美國2月耐用品訂單意外跳增3.4%等。同時，本月5日的失業(yè)率數(shù)據(jù)也對油價起到很強(qiáng)的支撐作用，2月美國失業(yè)率保持在9.7%，已經(jīng)明顯表現(xiàn)出企穩(wěn)態(tài)勢。

半年多以來油價走勢恪守上升通道，此波漲勢目標(biāo)已然指向90美元/桶。根據(jù)CFTC公布的原油期貨持倉報告可以看出，非商業(yè)的凈多頭寸較前期高點仍存在較大的差距，這也意味著隨著市場做多原油意愿的增強(qiáng)，多頭依然保有足夠的力量將油價推高。

滬燃油價格仍有上漲空間

歷史上看，滬燃油往往緊隨原油走勢，相比較其他商品而言，滬燃油與原油一直保持著最為密切的正相關(guān)性關(guān)系。因此在原油價格逐步走高的預(yù)期下，滬燃油品種所蘊(yùn)含的投資價值值得關(guān)注。就國內(nèi)燃油市場基本面來看，目前國內(nèi)煉廠挺價意圖較為強(qiáng)烈，前期國內(nèi)資源的緊張狀況并未明顯好轉(zhuǎn)，而隨著下游需求的逐步展開，市場尋貨客戶日漸積極，盡管上周現(xiàn)貨已有小幅上漲試水，但交投情況并未受到打壓，且市場對后期繼續(xù)看漲氛圍較濃。

期貨倉單庫存的下降將對后期滬燃油價格上漲的持續(xù)性提供有力的支持。自去年1月以來，滬燃油期貨倉單庫存開始迅速飆升，一度升至45萬噸水平。盡管同期原油價格一路快速上漲，但正是由于巨大的倉單壓力與低迷的需求之間的巨大反差，導(dǎo)致了去年滬燃油相對于原油期貨滯漲的特性。不過自去年末開始，國內(nèi)資源的緊張狀態(tài)開始加速期貨倉單量的下降，至上周五期貨庫存已降至30萬噸水平，相比較去年高點已下降1/3有余，且未來仍將延續(xù)下降勢頭。由此，倉單壓力對于滬燃油上漲的阻力已大大減弱，也將為滬燃油期貨價格提供更大的上方空間。

自滬燃油期貨上市以來，其每年一季度漲勢相比原油存在以下特點：低油價時期（70美元/桶以下）滬燃油漲勢相對兇猛，如2007年一季度滬燃油每噸上漲847元，而原油每桶上漲9.02美元，漲幅比為93.9，2009年此比例為68.2；而相比之下，高油價時期（70美元以上）如2008年此比例僅為28.3。目前油價再度運(yùn)行至70美元/桶以上，若將此波自2月9日開始的漲勢目標(biāo)定在90美元/桶，參考2008年的漲幅比例，此波滬燃油上漲空間約475元，目標(biāo)高位大約在4806元/噸，考慮到目前價位，上方空間仍有200余元。

不過針對目前滬燃油期貨交投過于低迷，持倉量相對較少的現(xiàn)狀，投資者可考慮輕倉多單介入潛伏，并于上漲過程中動態(tài)小幅加倉，等待資金熱度的回歸。