一、企業(yè)風險敞口分析
 
　　通過我們對貴公司生產(chǎn)經(jīng)營中所面臨的風險敞口分析，發(fā)現(xiàn)貴公司面臨的最大風險是銅原料采購過程中成本價格的不確定性，特別是在企業(yè)同下游客戶簽訂了銷售合同的情況下，銅價潛在的上漲風險將吞噬企業(yè)的預期利潤。
 
　　通過我們的了解，企業(yè)采取的銷售模式為，先和下游客戶簽訂遠期銷售合同，即在進行原材料的采購和生產(chǎn)之前就已經(jīng)確立了銷售價格。在此種銷售模式下，企業(yè)的銷售價格的確立通常是在上海市場銅價的基礎上加上一定的加工費，即對于加工型企業(yè)而言，加工費是企業(yè)最終的利潤來源，而其間最大的風險就是，企業(yè)采購時的銅價一旦高于實現(xiàn)預期的成本價，企業(yè)的預期利潤將減少；如果銅價下跌，則企業(yè)可以獲得高于預期值的利潤，此種情況下，套期保值操作會過濾掉企業(yè)獲得額外收益的機會，這也正是套期保值的宗旨所在，即通過在兩個市場上進行對沖操作，保證企業(yè)在現(xiàn)貨市場上的長期穩(wěn)定經(jīng)營，保住預期價值方是套期保值的真諦所在。

二、操作目的
 
　　通過期貨市場的套期保值規(guī)避企業(yè)在現(xiàn)貨市場所面臨的來自采購成本方面的風險敞口。
 
　　三、方案具體操作細則
 
　　通過我們上述分析可知，企業(yè)所面臨的最大壓力是價格的潛在上漲風險，根據(jù)套期保值操作的基本理念，我們建議企業(yè)做相應的買入套期保值，具體操作步驟如下：
 
　　1.方向：買入套期保值。
 
　　2.風險控制：根據(jù)不同時段的保證金比率，風險控制率有所不同，即保證金越高，風險控制率越低。在此，我們的基調(diào)是企業(yè)所用資金要至少可以抵御一個跌停板的風險度，以避免價格劇烈波動時保值合約遭遇被迫平倉的風險。
 
　　3.合約選擇：在合約的選擇上，我們主要基于兩點考慮，首先是企業(yè)的保值周期；其次是所選合約占用的保證金及利息成本。從目前的情況看，截至3月11日，滬銅主力1006合約結算價為59720元/噸，1004合約的結算價為59280元/噸，兩者價差為440元/噸，4月份因近現(xiàn)貨月，交易所將提高其保證金比率，因此04合約保證金在20%，同期，05、06合約保證金在13%，考慮保證金所占利息成本較小，因此，建議企業(yè)分別在1004、1005、1006合約上建倉，建倉數(shù)量企業(yè)可以結合相應月份采購數(shù)量來制定，在此，為方便計算，假設企業(yè)在各個月份合約建倉數(shù)量平均為6、6、8手。
 
　　4.進場點：在進場時機上，一方面依據(jù)嚴格的套期保值操作原理中的時間上的一致性，另一方面，考慮到企業(yè)做套保的最終目的是鎖定預期加工利潤，因此建議企業(yè)在所生產(chǎn)的成品銷售價格已經(jīng)確定之時，同時在期貨盤面上做買入保值，保值頭寸按照確定銷售價格的產(chǎn)成品數(shù)量確定。例如，企業(yè)簽訂了相當于100噸精銅數(shù)量的產(chǎn)成品銷售合同，按照完全保值的力度考慮，企業(yè)需要在期貨市場上進行20手期貨合約的買入保值（滬銅5噸/手）。
 
　　5.離場點：因為我們保值的動機是對不確定的采購成本進行保值，因此離場時間確定在保值頭寸所對應的原材料采購價格的最終確定時點上。例如，企業(yè)在3月27日采購精銅20噸，則企業(yè)應該在該時點上對相應數(shù)量、相應月份的保值頭寸進行賣出平倉。
 
　　6.資金占用情況：按照04合約保證金在20%，05、06合約保證金在13%，控制一個跌停板的風險控制率分別為120%、134%。按照3月11日，04合約結算價為59280，05合約為59600，06合約為59720，則為確保所需資金至少能夠抵抗一個跌停板，則04合約所需資金為59280*20%*120%=14227.2元/噸，6手共需資金14227.2*5*6=426816元；05合約所需資金為59600*13%*134%=10382.32元/噸，6手共需資金311469.6元；06合約所需資金為59720*13%*134%=10403.224，8手共需資金416128.96元。
 
　　7.套期保值效果評估：企業(yè)在進行套期保值操作過程中，所面臨的最大不確定性就是期現(xiàn)價差的波動，如果在企業(yè)的開倉和平倉兩個時點上，期現(xiàn)價差保持不變，則企業(yè)可以達到完全保值的效果。而一旦價差出現(xiàn)波動，企業(yè)也將面臨兩種情況：一是承擔價差出現(xiàn)不利方向上的變動時的損失；或者在價差向自己有利方向變化時，獲得額外的保值收益。而對于買入套期保值而言，期現(xiàn)價差走強的情況下，企業(yè)會通過保值獲得額外的收益；而價差縮小，企業(yè)將承擔相應的損失。