今年以來(lái)，不少投資者發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)商品期貨部分品種長(zhǎng)期存在的“159現(xiàn)象”已出現(xiàn)變化。鎳、動(dòng)力煤、PTA、豆粕、玉米、鐵礦石等品種在過(guò)去1月、5月、9月合約活躍的基礎(chǔ)上，3月、7月、11月合約活躍度顯著提升。

國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)以往多數(shù)品種交易活躍的主力合約間隔普遍在3個(gè)月以上，與主力合約臨近的合約流動(dòng)性很差，形成了“159現(xiàn)象”。這種近月合約不活躍、主力合約不連續(xù)的情況，不利于實(shí)體企業(yè)利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。

自2016年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管部持續(xù)開(kāi)展期貨品種功能評(píng)估工作，在廣泛聽(tīng)取市場(chǎng)專家意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，將主力合約連續(xù)性納入評(píng)估指標(biāo)體系，并根據(jù)評(píng)估結(jié)果，督促期貨交易所推出系列改進(jìn)措施，提升主力合約連續(xù)性。交易所以部分品種為試點(diǎn)，陸續(xù)通過(guò)降低交易成本、試點(diǎn)做市商、加強(qiáng)市場(chǎng)培訓(xùn)等方式，提升3月、7月、11月合約的活躍度，引導(dǎo)市場(chǎng)逐步形成主力合約“1-3-5-7-9-11”的“雙月輪轉(zhuǎn)”新模式。

現(xiàn)貨企業(yè)積極入市  套保效率顯著提高

中國(guó)糧油控股有限公司是中糧集團(tuán)成員企業(yè)，主要從事油籽、大米、小麥及啤酒原料的加工及銷售業(yè)務(wù)，年銷售額達(dá)700億元，擁有“福臨門(mén)”“香雪”等全國(guó)知名品牌。該公司副總經(jīng)理昌木平表示，公司主要參與大連市場(chǎng)豆粕、豆油、棕櫚油和鄭州市場(chǎng)菜粕、菜油期貨品種的交易。大商所系列措施顯著提升了豆粕期貨市場(chǎng)的連續(xù)活躍度，直接提高了企業(yè)的套保效率。

“我們參與期貨市場(chǎng)的兩個(gè)重點(diǎn)是套期保值和銷售定價(jià)。套期保值方面，從境外進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品原料裝船運(yùn)輸?shù)骄硟?nèi)加工銷售，周期很長(zhǎng)，我們一直有套期保值的需求。另外，行業(yè)的加工利潤(rùn)經(jīng)常波動(dòng)，這也需要我們利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。在銷售定價(jià)方面，目前我們主要是一口價(jià)和基差定價(jià)兩種模式，基差定價(jià)需要通過(guò)期貨市場(chǎng)點(diǎn)價(jià)。我們豆粕、菜粕用基差定價(jià)的比例超過(guò)50%，豆油、菜油、棕櫚油用基差定價(jià)的比例在30%左右?！辈酒秸f(shuō)。

福建省金綸高纖股份有限公司是國(guó)內(nèi)著名紡織企業(yè)，連年入選中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)。該公司總經(jīng)理劉德偉表示，公司主要參與鄭州市場(chǎng)的PTA期貨交易，今年P(guān)TA期貨的非主力合約活躍度越來(lái)越強(qiáng)，為企業(yè)節(jié)省了大量的倉(cāng)儲(chǔ)和物流成本?！斑^(guò)去交割要熬到1月、9月，現(xiàn)在3月、7月就可以交割了。PTA期貨連續(xù)活躍，為國(guó)內(nèi)PTA工廠、化纖工廠、紡織工廠降低了成本。”

五礦有色金屬股份有限公司期貨部總經(jīng)理史軍說(shuō)，“今年以來(lái)上海市場(chǎng)鎳期貨合約的連續(xù)性和活躍度出現(xiàn)可喜變化，我們今年前9個(gè)月的套保量是去年同期的十倍。在與國(guó)際期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上，上期所已越來(lái)越占據(jù)優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)有色金屬企業(yè)都愿意到上海市場(chǎng)保值、點(diǎn)價(jià)?！?/p>

交易所多措并舉  引導(dǎo)期貨合約“連續(xù)活躍”

在商品期貨部分品種告別“159現(xiàn)象”的背后，國(guó)內(nèi)三家商品期貨交易所做了大量富有成效的工作。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，上期所確定鎳期貨為試點(diǎn)品種，鄭商所以PTA和動(dòng)力煤期貨為試點(diǎn)品種，大商所則選取豆粕、玉米、鐵礦石期貨為試點(diǎn)品種。交易所通過(guò)降低不活躍合約手續(xù)費(fèi)、免收不活躍合約平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)，在不活躍合約上實(shí)施試點(diǎn)做市商制度，組織各類產(chǎn)業(yè)客戶培訓(xùn)等方式，逐步改變市場(chǎng)固有的交易預(yù)期，切實(shí)提升了上述品種近月合約的活躍度和主力合約的連續(xù)性。

以上期所鎳期貨為例，今年3月28日，鎳期貨NI1807接替NI1805成為主力合約，這是2016年以來(lái)，鎳期貨首次出現(xiàn)非“1-5-9”合約成為主力合約的情況。在指定合約活躍度提升的同時(shí)，鎳期貨主力合約的輪換模式也已經(jīng)呈現(xiàn)出由原來(lái)的“1-5-9”向現(xiàn)階段的“1-3-5-7-9-11”雙月輪轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變的跡象，系列改進(jìn)措施初見(jiàn)成效。

鄭商所選擇目前產(chǎn)業(yè)客戶參與較多、產(chǎn)業(yè)需求迫切的PTA和動(dòng)力煤期貨作為試點(diǎn)，在現(xiàn)有1月、5月、9月合約活躍的基礎(chǔ)上，將3月、7月、11月三個(gè)合約定為目標(biāo)合約，采取系列改進(jìn)措施提升目標(biāo)合約的流動(dòng)性，初步實(shí)現(xiàn)“近月合約活躍，活躍合約連續(xù)”的效果。

大商所通過(guò)在玉米期貨上推出集團(tuán)交割制度、在鐵礦石期貨上推出倉(cāng)單服務(wù)商制度等系列改進(jìn)措施，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)客戶利用期貨市場(chǎng)交易、交割提供便利，相關(guān)合約流動(dòng)性大幅增加、連續(xù)性明顯改善。數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，豆粕、玉米、鐵礦石三個(gè)品種的3月、7月、11月合約當(dāng)月日均成交量分別占品種的15%、30%和16%。

對(duì)標(biāo)國(guó)際市場(chǎng)  期市改革創(chuàng)新扎實(shí)推進(jìn)

談及過(guò)去我國(guó)商品期貨的長(zhǎng)期存在的“159現(xiàn)象”，方正中期期貨研究院院長(zhǎng)王駿告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)端于農(nóng)產(chǎn)品期貨，農(nóng)產(chǎn)品具有“季節(jié)性生產(chǎn)，全年消費(fèi)”的特點(diǎn)。在期貨市場(chǎng)發(fā)展初期，1月、5月、9月合約能夠大體覆蓋生產(chǎn)和消費(fèi)企業(yè)套期保值的需要，投資者也因此形成交易1月、5月、9月合約的習(xí)慣。但是隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)廣度和深度的不斷拓展，對(duì)“全年生產(chǎn)、全年消費(fèi)”的工業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，近月合約不活躍、主力合約不連續(xù)的現(xiàn)狀，無(wú)疑制約了相關(guān)企業(yè)利用期貨市場(chǎng)的積極性。

2018年是我國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化元年，全面引入境外交易者，擴(kuò)大全球定價(jià)影響力成為我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的目標(biāo)。縱觀國(guó)際期貨市場(chǎng)，不管是農(nóng)產(chǎn)品還是工業(yè)品，各合約成交量、持倉(cāng)量較為均勻，幾乎所有掛牌合約都能輪番活躍。我國(guó)期貨市場(chǎng)堅(jiān)持改革創(chuàng)新，為市場(chǎng)參與者營(yíng)造更好的交易、交割環(huán)境?！皢拘选苯潞霞s，提高主力合約連續(xù)度，正是全面引入境外交易者、擴(kuò)大全球定價(jià)影響力的重要一環(huán)。

多位現(xiàn)貨企業(yè)人士認(rèn)為，我國(guó)部分商品期貨連續(xù)活躍度的改善，貼合了現(xiàn)貨企業(yè)連續(xù)貿(mào)易的實(shí)際情況，將期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)現(xiàn)貨企業(yè)的功能發(fā)揮到了實(shí)處，希望交易所進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)品種覆蓋范圍，讓現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場(chǎng)成本更低、效率更高。