近期，隨著美債收益率不斷攀升，美股也應(yīng)聲出現(xiàn)持續(xù)的下跌。目前雖然跌幅并不算很大，但是美債收益率與股市之間的關(guān)系很可能變?yōu)樨?fù)相關(guān)， 08年金融危機(jī)以來(lái)長(zhǎng)期低利率下回歸中性利率，市場(chǎng)首次呈現(xiàn)權(quán)益類資產(chǎn)遭遇利率上升沖擊的特征。

此前我們一直強(qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在局部過(guò)熱，尤其是資產(chǎn)泡沫方面。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度依舊表現(xiàn)靚麗，二季度GDP增速經(jīng)調(diào)整后上修至4.2%，包括個(gè)人消費(fèi)支出回升、凈出口增加和減稅效應(yīng)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)上行動(dòng)力，但未來(lái)不確定性較大。其中表現(xiàn)為私人投資逐季回落，盡管消費(fèi)者支出在第三季度初保持強(qiáng)勁，但美國(guó)7月新屋銷售創(chuàng)9個(gè)月新低，顯現(xiàn)美國(guó)樓市繼續(xù)降溫。

目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能走向滯漲的風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于美股是致命威脅，上個(gè)世紀(jì)70年代滯漲，美股持續(xù)低迷，大宗商品和通脹飆漲?！皽钡姆矫姹憩F(xiàn)在稅改正面激勵(lì)效果消退，私人投資回落，地產(chǎn)見(jiàn)頂，企業(yè)利潤(rùn)回落；“脹”方面表現(xiàn)在全球原油價(jià)格再次沖高，疊加美國(guó)持續(xù)不斷出臺(tái)的貿(mào)易壁壘（對(duì)部分進(jìn)口產(chǎn)品加征關(guān)稅），變相抬升原材料價(jià)格和耐用品成本，最終會(huì)傳導(dǎo)導(dǎo)致通脹回升，而目前9月美國(guó)失業(yè)率降至3.7%，創(chuàng)1969年12月來(lái)新低，平均時(shí)薪的環(huán)比和同比增速分別為0.3%和2.8%，只比8月增速低了0.1個(gè)百分點(diǎn)。

利率方面，10月9日，美國(guó)30年期國(guó)債收益率觸及3.4302%，再度創(chuàng)新四年最高位。10年期美債收益率升至3.252%，刷新七年新高。十年期美債收益率去年年末還在2.4054%，今年的最高漲幅就已達(dá)到了82.73個(gè)基點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，1953年4月30日至今，標(biāo)普500指數(shù)收盤價(jià)和10年期美債收益率呈現(xiàn)-0.64中等偏高相關(guān)度。

圖為標(biāo)普500指數(shù)收盤價(jià)和10年期美債收益率走勢(shì)對(duì)比

上周美股陷入暴跌。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)創(chuàng)出9月7日以來(lái)最糟糕單周表現(xiàn)，納指出現(xiàn)3月以來(lái)最大單周跌幅。道瓊斯指數(shù)連續(xù)第二周下挫。截至周一收盤，納指和標(biāo)普500指數(shù)已連跌三日。

值得注意的是，美股波動(dòng)性已經(jīng)回歸，芝加哥期權(quán)交易所“恐慌指數(shù)”VIX10月8 日一度飆升24%，突破18水平，觸及18.38，創(chuàng)出6月28日以來(lái)日內(nèi)最高記錄，為連續(xù)第三個(gè)交易日上漲，累計(jì)最大漲幅高達(dá)58%。而VIX在今年夏季的絕大多數(shù)時(shí)間里一直都處于15下方的低位。

針對(duì)希望為其股票市場(chǎng)敞口尋找更為完善和有效代理的投資者，芝商所現(xiàn)在提供11種靈活的E-迷你標(biāo)普精選行業(yè)指數(shù)期貨合約，可用于不同情形。E-迷你標(biāo)普精選行業(yè)指數(shù)期貨嚴(yán)格匹配標(biāo)普500指數(shù)各個(gè)行業(yè)的表現(xiàn)，可單獨(dú)用于調(diào)整行業(yè)權(quán)重，或者通過(guò)與E-迷你標(biāo)普指數(shù)期貨重疊，調(diào)整現(xiàn)有頭寸的敞口。況且，可以與其他股票指數(shù)期貨相結(jié)合，提高保證金的效率——這種優(yōu)勢(shì)是單純持有標(biāo)的股票或 ETF基金組合所得不到的。

2018年9月10日，E-迷你標(biāo)普通信服務(wù)精選行業(yè)指數(shù)期貨合約（代碼XAZ）在芝商所掛牌上市，新的通信服務(wù)精選行業(yè)指數(shù)的23支成分股中，其中8支來(lái)自科技行業(yè)，15支來(lái)自非必需消費(fèi)品行業(yè)，這另新推出的通信服務(wù)行業(yè)一躍成為11大標(biāo)普指數(shù)精選行業(yè)中的第五大板塊。由于標(biāo)普500指數(shù)的每個(gè)組成部分分類到具體行業(yè)，不同風(fēng)險(xiǎn)容忍度的投資組合經(jīng)理和投資者均可利用E-迷你標(biāo)普精選行業(yè)期貨，從而把握預(yù)期行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平，實(shí)現(xiàn)管理其股票投資組合的目標(biāo)。

除有效管理行業(yè)權(quán)重外，E-迷你標(biāo)普500精選行業(yè)期貨還有另外一種重要功能——作為更好地復(fù)制或?qū)_投資風(fēng)格敞口的手段。在構(gòu)建投資組合復(fù)制投資風(fēng)格表現(xiàn)（使用E-迷你標(biāo)普500精選行業(yè)期貨與標(biāo)普500指數(shù)重疊），然后與各個(gè)標(biāo)普風(fēng)格指數(shù)投資組合進(jìn)行比較時(shí)，產(chǎn)生的表現(xiàn)跟蹤誤差一直很低而且保持穩(wěn)定，而與單純使用標(biāo)普500指數(shù)復(fù)制表現(xiàn)相比，其結(jié)果要好得多。

據(jù)芝商所數(shù)據(jù)顯示，旗下E迷你標(biāo)普指數(shù)精選行業(yè)期貨的持倉(cāng)量增長(zhǎng)迅速，從10萬(wàn)手到20萬(wàn)手（截至2018年9月18日）僅歷史15個(gè)月。