東京本周二將上市TSR20標(biāo)準(zhǔn)的天然橡膠期貨交易，相比較原先的RSS3標(biāo)準(zhǔn)的天然橡膠，借些來我們來看看這兩種天然橡膠的區(qū)別，以及在今后的交易當(dāng)中如何運用這下差別來進(jìn)行套利。

首先，TSR20和RSS3在生產(chǎn)過程以及生產(chǎn)原料上有著較大的別。TSR是將自然凝固后的天然橡膠粉碎，清洗，干燥后制成成型。其原料有膠乳，杯膠，甚至是未經(jīng)熏制的膠片。和相比RSS以人工生產(chǎn)為主的方式，TSR更適合大型工廠以及機(jī)械化的生產(chǎn)，所以不論在產(chǎn)量以及使用量上，TSR標(biāo)準(zhǔn)的橡膠遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于RSS標(biāo)準(zhǔn)。

和其他所有天然橡膠一樣，其主要產(chǎn)地集中在東南亞國家，向傳統(tǒng)的橡膠生產(chǎn)大國泰國，印尼，馬來，以及最近產(chǎn)量增長迅猛的越南。其中RSS的產(chǎn)量最高的是泰國，而TSR的最大生產(chǎn)國是印尼。但是從天然橡膠產(chǎn)業(yè)整體上來說，雖然印尼的種植面積要高于泰國，但是膠樹的品種以及氣候等因素，印尼的單位面積產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及老牌的橡膠大國泰國。2017年泰國的天然橡膠總產(chǎn)量接近了500萬噸高出第二位的印尼將近1/5。

當(dāng)前世界天然橡膠的期貨交易主要集中在東南亞以及中國和日本。中國由于是天然橡膠的最大進(jìn)口國，上海期貨交易所的天然橡膠期貨不管是在成交量還是持倉量上都要高出另外兩個交易所，新加坡的SGX和日本的TOCOM不少。但是由于中國國內(nèi)的期貨交易尚未對外資開放，且SGX的RSS交易量較小，所以天然橡膠市場上更多的是現(xiàn)貨與期貨間的套利，而對于一般投資者來說，期貨市場上的套利機(jī)會較少且難以操作

此次東京商品交易所上市的TSR20天然橡膠的交易，在產(chǎn)品設(shè)計上與RSS3并沒有太大的區(qū)別，交易單位和計價單位都相同，十分便于投資者進(jìn)行兩種商品間的套利，同時兩者在交割方式上的區(qū)別，采用FOB交割方式的TSR20更偏向于國際市場，受到產(chǎn)地泰國以及最大消費國中國的影響會更大。由此不同的市場因素而形成的TSR20和RSS3之間的價差變化就給套利交易帶來了更多的機(jī)會。

根據(jù)周五東京商品交易所公布的TSR20遠(yuǎn)月第一個交易日的基準(zhǔn)價來計算，TSR20和RSS3遠(yuǎn)月的價差在7日元左右，但是從兩者本身的橡膠品級以及物流成本來考慮，兩者的理論差價至少在12日元以上。不管是單邊市場還是套利交易，本次東京商品交易所上市的TSR20勢必會給天然橡膠的期貨交易帶來更多的機(jī)遇和更廣闊的市場，我們也會在今后的日評和周評中給與更多的關(guān)注。

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