據(jù)中國證券報報道，國慶長假期間，海外金融市場遭遇驚魂的一周。一方面，歐美股指表現(xiàn)慘淡，新興市場也再次陷入股匯雙殺困境；另一方面，國際大宗商品市場則迎來一輪普漲，原油、黃金、原糖、倫鋅等紛紛上揚。分析人士表示，在強勢美元、高油價、美聯(lián)儲加息等因素輪番沖擊下，“十一”假期海外金融市場遭遇大動蕩。

然而，就在市場開始擔(dān)憂海外市場是否會對節(jié)后國內(nèi)金融市場帶來沖擊時，中國央行宣布下調(diào)部分金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率置換中期借貸便利(MLF)。

后市美元會如何演繹？投資者該如何布局大類資產(chǎn)？

海外金融市場表現(xiàn)慘淡

國慶長假期間，全球金融市場并不太平。美股方面，道指連跌兩周，納指創(chuàng)3月以來最大單周跌幅，標(biāo)普500指數(shù)連跌兩周；歐股方面，英國富時100指數(shù)、法國CAC40指數(shù)、德國DAX指數(shù)周度分別下跌2.55%、2.44%、1.1%；新興市場方面，土耳其里拉、印度盧比、印尼盾、澳元均下挫；大宗商品方面，COMEX黃金期貨周漲0.88%，錄得六周來最大周度升幅；布倫特原油期貨周漲1.67%，連漲四周。

金融市場動蕩促使恐慌情緒升溫，上周全球恐慌指數(shù)VIX漲超20%，這背后或與“美國因素”密切相關(guān)。

長假前夕，北京時間9月27日凌晨，美聯(lián)儲如期宣布加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至2%-2.25%區(qū)間，這不僅是今年以來第三次加息，也是自2015年12月美聯(lián)儲開啟本輪加息周期以來的第8次加息。

值得一提的是，在9月的政策聲明中，美聯(lián)儲不再使用“貨幣政策立場是寬松的”這一表述。

“不再使用‘貨幣政策立場是寬松的’這一表述，說明美聯(lián)儲認(rèn)為在2%-2.25%的目標(biāo)利率條件下，貨幣政策已處于中性水平，說明美聯(lián)儲對連續(xù)加息后的累積影響有些擔(dān)憂，如果經(jīng)濟受到負(fù)面影響，加息可能中斷，說明美聯(lián)儲對加息態(tài)度偏鴿，雖然現(xiàn)在還不是加息尾聲，但加息應(yīng)已進(jìn)入了下半場?！备窳执笕A期貨宏觀與金融期貨分析師趙曉霞表示。

中信期貨宏觀策略研究員姜婧表示，美聯(lián)儲不再使用“貨幣政策立場維持寬松”的措辭，一方面肯定美國當(dāng)前經(jīng)濟強勁，通脹穩(wěn)步上升，8月美國非農(nóng)就業(yè)增長加速，就業(yè)和薪酬數(shù)據(jù)都遠(yuǎn)超市場預(yù)期。另一方面也讓市場猜測這是否意味著貨幣政策將出現(xiàn)調(diào)整。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，此舉不代表聯(lián)儲利率路徑預(yù)期有任何改變，他重申整體金融條件仍然寬松，不排除一旦經(jīng)濟走軟降息的可能。

“美聯(lián)儲不再在聲明中強調(diào)貨幣政策寬松，給未來的調(diào)整留下了回旋余地，9月會議中支持今年加息四次的官員人數(shù)從6月時的8人增加至12人，同時9月FOMC委員新增一員克拉里達(dá)，現(xiàn)任FOMC大部分委員都偏鷹派，未來或許會影響對加息節(jié)奏的判斷?！苯罕硎?。

姜婧認(rèn)為，對美國國內(nèi)市場來說，當(dāng)前經(jīng)濟維持強勁，但下半年已較難復(fù)制二季度高增速，市場對本輪加息周期逐漸形成越來越一致的預(yù)期，即2019年可能會出現(xiàn)美國經(jīng)濟周期拐點，唱衰2020年經(jīng)濟。對于海外市場來說，今年美聯(lián)儲加息引發(fā)新興市場資本凈流出現(xiàn)象尤為明顯。新興市場資本凈流出從今年2月已初現(xiàn)端倪，主要因市場對于美聯(lián)儲加息預(yù)期增強，國際資本流入以美國為代表的發(fā)達(dá)國家追尋更高收益。此外，二季度，國際經(jīng)濟形勢復(fù)雜化影響了對全球經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期，資本加速從新興市場流出。如今美聯(lián)儲堅定加息，新興市場風(fēng)險可能還將延續(xù)。

美聯(lián)儲加息影響幾何

不僅如此，美聯(lián)儲加息也增強了全球流動性收緊的預(yù)期。

姜婧表示，歐洲央行已明確今年底退出QE，日本央行仍維持超級寬松，但今年數(shù)次松動跡象表明日本央行可能會在2019年開始討論逐漸退出QE。在主要央行中，加拿大和英國已轉(zhuǎn)向加息軌道，且今年以來，新興市場國家央行普遍加快了跟隨節(jié)奏以減輕貨幣貶值壓力?！叭蛄鲃有允站o，利率上行，會給部分資產(chǎn)估值造成壓力，并大幅提高信用違約風(fēng)險?！?/p>

“目前來看，美聯(lián)儲加息對全球金融市場的影響進(jìn)一步加重?！敝须娡断热谄谪浲顿Y咨詢部田瑞表示，其一，本輪美元加息使得多個新興市場國家不同程度地遭受資本外流、匯率貶值壓力；其二，美債收益率大概率保持高位偏強運行，若美國經(jīng)濟延續(xù)增長路徑，原油價格持續(xù)上漲進(jìn)一步有利于核心通脹持續(xù)走高，未來一段時間內(nèi)美聯(lián)儲加息、縮表節(jié)奏進(jìn)程將不變；其三，對部分產(chǎn)油國制裁政策實施后，原油價格上漲有利于美國核心通脹提升，在實體經(jīng)濟復(fù)蘇、通脹和失業(yè)率數(shù)據(jù)支撐下，美聯(lián)儲加息縮表進(jìn)程未變，同樣原油價格上漲將提升資源消耗國的輸入性通脹壓力；其四，美元走勢方面，在美聯(lián)儲加息后美元走勢短時表現(xiàn)偏弱，但進(jìn)入10月，受非農(nóng)數(shù)據(jù)影響，美元指數(shù)連續(xù)上漲至96，后續(xù)美元仍會維持強勢并使得市場流動性承壓。

趙曉霞認(rèn)為，美聯(lián)儲加息對美元影響利多，預(yù)計美元仍有上升空間。對黃金而言，美元指數(shù)上漲對貴金屬利空，因此在歷次美聯(lián)儲加息周期中，黃金均表現(xiàn)得較弱。但本次美聯(lián)儲加息之后，金價不跌反漲超1%，這可能是與加息進(jìn)入后半場有關(guān)，本次加息是2015年重啟加息后的第8次加息，黃金對美聯(lián)儲加息的反應(yīng)似有審美疲勞跡象，金價已在1167美元至1190美元區(qū)間盤整一個多月，本次加息之后也并沒有向下跡象，預(yù)計后市下跌空間有限。

趙曉霞進(jìn)一步表示，美聯(lián)儲加息對原油的影響偏利空，但本次加息后油價仍有所上漲，可能與基本面等方面因素有關(guān)。不過，美國作為原油的第一大消費國，預(yù)計有壓制油價的需求，再加上美元升值，預(yù)計后市油價或?qū)⒕S持偏空運行。

對于“三金”的后市表現(xiàn)，浙商期貨研究中心宏觀金融主管沈文卓認(rèn)為，美元方面，預(yù)計未來將繼續(xù)維持高位震蕩，當(dāng)前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，對美元有一定的支撐作用，但由于加息預(yù)期已較為充分，加息后半程對美元無法形成較強的上行動力，美元維持高位震蕩的概率較大。黃金方面，美聯(lián)儲漸進(jìn)加息，利率逐步抬升，不利于金價反彈。原油方面，一方面，當(dāng)前供給彈性較大，短期OPEC無意進(jìn)一步增產(chǎn)，但其供給仍存在提升空間，且高油價可能促使頁巖油增產(chǎn)；另一方面，需求端因美國國內(nèi)經(jīng)濟增長面臨壓力存在不確定性，因此，短期交易因素可能造成波動加大，未來可能處于高位震蕩。

A股和農(nóng)產(chǎn)品值得關(guān)注

“多數(shù)市場將會感受到美聯(lián)儲加息的壓力。”田瑞認(rèn)為，外匯方面，美元在持續(xù)加息后仍有上行潛力，相應(yīng)產(chǎn)生的外匯貶值壓力會加大；大宗商品方面，受美元定價影響較大的商品將顯著承壓，但原油更多受供求變化預(yù)期及地緣事件沖擊，而黃金價格持續(xù)下跌概率轉(zhuǎn)低；債市方面：長短端債收益率利差將可能逐步縮小，美聯(lián)儲加息節(jié)奏決定利率曲線斜度，國內(nèi)則更多考慮短久期債，畢竟貨幣政策更為優(yōu)先考慮季末流動性沖擊、信用渠道疏導(dǎo)等宏觀因素。

姜婧則表示，美聯(lián)儲加息是影響大類資產(chǎn)的重要因素，不過反過來說，影響大類資產(chǎn)的重要因素并不僅僅是美聯(lián)儲加息。美聯(lián)儲加息對美元的提振作用正在逐步邊際減弱，美元的大幅反彈還需要其他新的刺激，例如“稅改2.0”順利通過，新興市場貨幣大跌，或者英國退歐、意大利財政拖累英鎊、歐元走弱等。此外，11月美國中期選舉是四季度最大風(fēng)險，將對美元形成下行壓力。

值得一提的是，就在海外金融市場渡過了驚心動魄的一周，市場開始擔(dān)憂對節(jié)后國內(nèi)金融市場的沖擊時，中國央行在國慶假期最后一天宣布，從2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點，當(dāng)日到期的中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做。

業(yè)內(nèi)人士表示，這是今年以來的第四次定向降準(zhǔn)，雖然市場已有預(yù)期，但此次直接降準(zhǔn)1個百分點釋放的增量資金達(dá)7500億元超出預(yù)期，將直接利好節(jié)后股市表現(xiàn)。

配置方面，趙曉霞建議投資者配置受美元升值影響較小的農(nóng)產(chǎn)品，目前農(nóng)產(chǎn)品價格處于低位，具備一定配置價值。此外，黃金價格當(dāng)?shù)坏?，后市也可關(guān)注。此外，A股經(jīng)過長期下跌，目前的投資價值已經(jīng)凸顯，是大類資產(chǎn)中最具配置價值。近期由于新興市場風(fēng)險，國慶長假后A股可能會出現(xiàn)一定的補跌機會，投資者可考慮逢低建倉。

“有一點幾乎可以確定的是，全球通脹正在抬升，各國普遍的擴張型財政政策鼓勵消費和投資。”姜婧表示，油價年初至今已漲超20%，且伊朗問題還在持續(xù)發(fā)酵。在通脹上漲的環(huán)境中，原油、黃金、農(nóng)產(chǎn)品這類商品的抗通脹屬性要明顯優(yōu)于其他大類資產(chǎn)。

從配置周期來看，姜婧表示，短期來看，投資者可以在四季度考慮逢低買入部分今年大幅下跌但經(jīng)濟基本面穩(wěn)健的新興市場股票，例如A股，等待利好匯聚反彈。此外，目前國內(nèi)資金面相對寬松，可投資短期債券，長期流動性暫缺寬松條件。且考慮到商品與股票和債券的低相關(guān)性，可配置原油和黃金。

如果投資者資產(chǎn)配置時間在未來1-2年，姜婧表示則需考慮經(jīng)濟周期拐點是否會由美國引發(fā)新一輪的全球經(jīng)濟危機。當(dāng)前全球利率上行，債券價格下跌，可考慮逢低買入美國十年期國債長期持有，以對沖可能到來的經(jīng)濟下行風(fēng)險。減持高收益級信用債，增配CDS類產(chǎn)品，保持適當(dāng)流動性。此外，可適當(dāng)配置日元，靜待明年日本央行政策轉(zhuǎn)向機會。另外，經(jīng)濟周期轉(zhuǎn)向前后，市場波動會增強，可考慮黃金的避險屬性，或者商品期權(quán)、CTA策略。