2009年3月27日，螺紋鋼期貨和線材期貨正式上市交易，從整體的持倉規(guī)模和成交活躍度來看，螺紋鋼期貨發(fā)展較為迅猛，而線材由于年產(chǎn)相對(duì)較少，且有部分用于其他用途，受房地產(chǎn)業(yè)影響沒有螺紋明顯，金融屬性并沒有有效體現(xiàn)。2009年7、8月份，螺紋鋼期貨在游資炒作之下大幅度拉升，一度使得國(guó)內(nèi)著名民營(yíng)鋼廠套保盤止損出場(chǎng)，并帶領(lǐng)現(xiàn)貨走出了反季節(jié)走勢(shì)；但好景不長(zhǎng)，在經(jīng)歷了千點(diǎn)的上漲之后，產(chǎn)能過剩、庫存高企等問題制約鋼價(jià)，屢次小雙底反彈失效，最終跌回成本價(jià)之下。其一年來的走勢(shì)撲朔迷離，但也有規(guī)律可循。螺紋鋼期貨到底有哪些投資特性呢？這里筆者通過兩個(gè)方面的論述來做個(gè)簡(jiǎn)單剖析。

一、合約特性決定遠(yuǎn)月升水較高

上海期貨交易所規(guī)定交割螺紋鋼和線材每批在庫商品倉單有效期限為生產(chǎn)日起的90天內(nèi)，并且應(yīng)在生產(chǎn)日起的30天內(nèi)入指定交割倉庫方可制作倉單。也就是說，對(duì)于參與正向套利的投資者而言，參與買近月拋遠(yuǎn)月合約的操作會(huì)面臨接到老倉單的風(fēng)險(xiǎn)，不利于正向套利通過交割途徑順利進(jìn)行。因此，對(duì)于期鋼市場(chǎng)而言，正向套利（買入近月拋出遠(yuǎn)月）操作條件不是很充分，從而助漲了套利資金參與買遠(yuǎn)賣近反向套利的行為。而此交易法一般按照概率統(tǒng)計(jì)原則進(jìn)行操作，在移倉換月的時(shí)候價(jià)差將出現(xiàn)較為快速的增長(zhǎng)，并進(jìn)一步引發(fā)單邊投機(jī)盤買遠(yuǎn)月的參與熱情。

這也為風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者提供了良好的獲利機(jī)會(huì)，由于期貨市場(chǎng)各合約到期前均會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模移倉換月的現(xiàn)象，多頭或者空頭的移倉行為也助推了價(jià)差向擴(kuò)大或者縮小的方向發(fā)展，往往是較佳的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

二、基本面情況決定期價(jià)不會(huì)寂寞

1.基差周期理論

通過對(duì)鋼材現(xiàn)貨和大宗3月連續(xù)合約的長(zhǎng)期跟蹤，我們發(fā)現(xiàn)基差強(qiáng)弱變化遵循一定的規(guī)律性。一般來說：

1）上半年，期鋼市場(chǎng)適合進(jìn)行賣出保值，時(shí)間點(diǎn)在3、4、5月份；2）下半年，期鋼市場(chǎng)適合進(jìn)行買入保值，時(shí)間點(diǎn)在7、9、12月份；3）從基差的走弱到走強(qiáng)，完成一個(gè)循環(huán)所花費(fèi)的時(shí)間一般在7—17個(gè)月不等，往往具有交替性質(zhì)。

由此可見，對(duì)于參與螺紋鋼期貨保值的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，由于其價(jià)格波動(dòng)劇烈，保值周期往往更替較為頻繁，不利于企業(yè)進(jìn)行良好的價(jià)格管理，這一因素反過來也增強(qiáng)了價(jià)格的波動(dòng)性。

2.庫存的峰谷彈性

由于國(guó)內(nèi)存在15萬家大小不等的鋼材貿(mào)易企業(yè)，其囤積和釋放庫存的行為受價(jià)格的影響十分巨大。在價(jià)格上漲的過程中，貿(mào)易企業(yè)紛紛囤貨居奇，市場(chǎng)封盤，無貨可接，2009年8月初鋼價(jià)一天漲300元/噸的也是屢見不鮮的，從而造成價(jià)格短時(shí)間內(nèi)快速上躥；而在價(jià)格下跌的過程中，貿(mào)易商瘋狂甩庫，但市場(chǎng)持幣跡象較重、無量下跌，從而造成價(jià)格短時(shí)間內(nèi)快速下滑，這也是去年大漲大跌的真實(shí)寫照。其實(shí)從庫存的消化周期來看，螺紋鋼的社會(huì)庫存維持在高位（峰）和低位（谷）的時(shí)間都十分短暫，這也進(jìn)一步說明了螺紋鋼價(jià)格極具有較大彈性的原因所在。

從以上兩個(gè)特點(diǎn)我們可以發(fā)現(xiàn)，期鋼交易價(jià)值或者說交易機(jī)會(huì)會(huì)比較多，這也為市場(chǎng)參與者提供了豐富的操作機(jī)會(huì)。