按照年初設(shè)定的近4萬億元發(fā)行計(jì)劃以及財(cái)政部要求，還有近1萬億元的地方政府債券將主要集中在9月份完成。給市場的感覺是，央行應(yīng)該覺得亞歷山大。但事實(shí)可能不會(huì)像大家想的那樣艱難，從近年來的經(jīng)驗(yàn)看，央行在流動(dòng)性調(diào)控方面還是得心應(yīng)手的。老牛認(rèn)為，這點(diǎn)壓力對央行來說也就是毛毛雨，市場完全沒有必要杯弓蛇影、自欺欺人。

8月31日，浙江、山東、湖北發(fā)行了超過1200億元巨額的地方政府債券，財(cái)政部政府債券發(fā)行系統(tǒng)客戶端一度被“累垮”。由此可見，各地發(fā)債融資的迫切性。

為了滿足地方合理籌資需求，今年地方政府新增債券發(fā)行額度提高到2.18萬億元，其中新增專項(xiàng)債券為1.35萬億元，新增一般債券為0.83萬億元。除此之外，還有置換債券額度約1.7萬億元。截至今年8月底，置換債券發(fā)行額約1.78萬億元。這意味著歷時(shí)3年多的置換債券基本接近尾聲。

今年年初財(cái)政部預(yù)算司官員曾表示，今年8月底前全面完成債務(wù)置換工作?，F(xiàn)在這項(xiàng)工作如期完成。

在“把補(bǔ)短板作為當(dāng)前深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度”的要求下，各地必然會(huì)增加融資的力度，其中盡快完成地方政府債券的發(fā)行工作就成為一項(xiàng)非常緊迫的任務(wù)了。于是，各地開始搶工期發(fā)債。

從市場的角度來說，地方政府債券的發(fā)行增加勢必會(huì)增加需求端的壓力。地方債的主要持有者——商業(yè)銀行的壓力是顯而易見的，尤其還面臨著資本充足率考核的壓力，另外債期較長也是對商業(yè)銀行流動(dòng)性的一個(gè)考驗(yàn)。

在這樣的情況下，央行可能采取的措施包括，適時(shí)適度加大流動(dòng)性投放給予支持，措施包括公開市場操作進(jìn)行調(diào)節(jié)，通過短期或中期的數(shù)量工具進(jìn)行對沖。另外，商業(yè)銀行面臨的對沖長債壓力也會(huì)讓央行考慮動(dòng)用MLF、定向降準(zhǔn)等措施。

老牛在央行的公告中經(jīng)?？吹竭@樣的表述，“為對沖政府債券發(fā)行繳款、央行逆回購到期等因素的影響，加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕”，央行于某月某日開展了多少億元的MLF操作。

所以，面對9月份的近1萬億元地方債的發(fā)行壓力，央行不會(huì)感到很棘手，逆回購和MLF等工具就足以應(yīng)付了。但前提是，各家商業(yè)銀行一定要將自己的資金需求狀況如實(shí)反映給央行，以便讓其統(tǒng)籌使用貨幣政策工具保持流動(dòng)性合理充裕。