行業(yè)競(jìng)爭加劇  資產(chǎn)配置需要

“行情低迷”“嚴(yán)監(jiān)管”加上外資私募的進(jìn)入，令國內(nèi)私募行業(yè)競(jìng)爭異常激烈。在此背景下，不少國內(nèi)私募機(jī)構(gòu)將目光轉(zhuǎn)向了境外市場(chǎng)，與相關(guān)機(jī)構(gòu)合作發(fā)行境外基金產(chǎn)品，設(shè)立境外分支機(jī)構(gòu)，大有“布局境外、國際化運(yùn)營”之勢(shì)。

境內(nèi)私募“出?！睙崆楦?/strong>

“據(jù)我們?cè)谑袌?chǎng)上的接觸和了解看，現(xiàn)在中國境內(nèi)私募機(jī)構(gòu)‘出?！臒崆檫€是非常高的?！苯衲?月剛獲得香港證監(jiān)會(huì)9號(hào)（資產(chǎn)管理）牌照的直達(dá)國際資產(chǎn)管理公司副總經(jīng)理張永超告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，正在排隊(duì)申請(qǐng)資管牌照的機(jī)構(gòu)中，中資公司占很高的比例。

據(jù)記者了解，客戶對(duì)境外資產(chǎn)配置的需求是驅(qū)動(dòng)這些境內(nèi)私募機(jī)構(gòu)“出海”的主要?jiǎng)恿Α?/p>

前海實(shí)盈基金公司海外事業(yè)部負(fù)責(zé)人姚嘉偉分析說，近幾年中國境內(nèi)市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng)行情不好，而美股等境外市場(chǎng)表現(xiàn)突出，帶動(dòng)了境內(nèi)資金“出?！蓖顿Y。更為重要的是，隨著中國境內(nèi)居民財(cái)富積累的增加，其對(duì)資產(chǎn)配置的需求日漸多元化，境外資產(chǎn)在其資產(chǎn)配置中的地位也逐漸提升。

“資產(chǎn)管理行業(yè)是客戶導(dǎo)向型行業(yè)，大多數(shù)中資客戶的資產(chǎn)配置需求還是在中國境內(nèi)?！膘匾毁Y產(chǎn)（香港）總經(jīng)理張璐說，但隨著一些投資者專業(yè)化程度的提升，其對(duì)境外資產(chǎn)配置的需求日益增長，許多境內(nèi)私募機(jī)構(gòu)為此嘗試通過各種方式來滿足客戶的需求。

另外，境外投資者和機(jī)構(gòu)對(duì)中國市場(chǎng)的投資需求也在增長。特別是A股今年納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和全球基準(zhǔn)指數(shù)后，境外投資者和機(jī)構(gòu)配置A股的需求增長明顯。

“在此背景下，中國境內(nèi)私募機(jī)構(gòu)‘出?！兄钸h(yuǎn)的意義?！睆堣幢硎荆S著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國在全球市場(chǎng)的影響力日益攀升，若境外機(jī)構(gòu)不了解中國市場(chǎng)，就很難進(jìn)行全球宏觀配置。因此，無論是境外機(jī)構(gòu)還是其客戶與中國境內(nèi)私募機(jī)構(gòu)合作，不只是為了配置中國境內(nèi)資產(chǎn)，還會(huì)利用合作窗口，更深入地了解中國市場(chǎng)。

在張永超看來，股票型基金和絕對(duì)收益型基金，比較受境外資金方的青睞。“近年來，越來越多的中國內(nèi)地公司赴美或到港上市，中國境內(nèi)私募機(jī)構(gòu)在對(duì)中資概念股的研究上有一定優(yōu)勢(shì)。另外，國內(nèi)商品市場(chǎng)與國際市場(chǎng)保持高度聯(lián)動(dòng)，中國境內(nèi)期貨私募機(jī)構(gòu)即使參與全球商品、股指、外匯及國債期貨等衍生品市場(chǎng)，也不會(huì)水土不服。”張永超說。

遭遇拿“牌”難和募資難

據(jù)記者了解，當(dāng)前境內(nèi)私募“出?！钡姆绞街饕幸韵聨追N：一是借用公募等機(jī)構(gòu)的通道（如QDII），以投顧身份參與；二是以滬深港通渠道投資港股市場(chǎng)；三是在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)?？傮w來看，在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，通過申請(qǐng)9號(hào)牌照發(fā)行境外基金產(chǎn)品，成為境內(nèi)私募“出海”的主流方式。

相比境內(nèi)私募較高的申請(qǐng)牌照熱情，香港證監(jiān)會(huì)的態(tài)度則顯得冷靜謹(jǐn)慎。隨著申請(qǐng)9號(hào)牌照機(jī)構(gòu)數(shù)量的增加，香港證監(jiān)會(huì)對(duì)牌照審批越來越嚴(yán)格，9—12個(gè)月的申領(lǐng)時(shí)長已是常態(tài)。

“近兩年，很多機(jī)構(gòu)和個(gè)人向香港證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)牌照，但香港證監(jiān)會(huì)還沒準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)這樣的情況。”張璐對(duì)記者說，除履行監(jiān)督職責(zé)外，香港證監(jiān)會(huì)希望引入的機(jī)構(gòu)能進(jìn)一步完善香港金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提升整個(gè)市場(chǎng)的專業(yè)度，因此在牌照審批時(shí)，他們最看重私募是否有長期可持續(xù)的商業(yè)計(jì)劃和認(rèn)真審慎的態(tài)度。

在張璐看來，與外資私募相比，中國境內(nèi)私募“出?！贝蠖嗍窍仍O(shè)點(diǎn)嘗試，然后再逐步發(fā)展業(yè)務(wù)，缺乏長遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃。

考慮到成本、業(yè)務(wù)開展難度等因素，不少境內(nèi)私募優(yōu)先選擇借用通道等方式發(fā)行境外基金產(chǎn)品。

不過，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，發(fā)行境外基金產(chǎn)品十分考驗(yàn)私募機(jī)構(gòu)的募資能力。

“募資難的背后是中國境內(nèi)私募對(duì)境外市場(chǎng)的不熟悉?！睆堄莱f，直達(dá)國際資產(chǎn)管理公司雖然成立時(shí)間短，但依托直達(dá)國際金融多年服務(wù)各類客戶積累的經(jīng)驗(yàn)，已逐步搭建起有效的資金募集渠道。

無論是發(fā)行境外基金產(chǎn)品，還是設(shè)立境外分支機(jī)構(gòu)，成本高是中資私募“出海”面對(duì)的共同難題。

張永超介紹，設(shè)立境外分支機(jī)構(gòu)的成本包括牌照申請(qǐng)費(fèi)用，以及后續(xù)租用辦公場(chǎng)地、招聘人員等運(yùn)營費(fèi)用，而合作發(fā)行產(chǎn)品也需要支付一定的通道費(fèi)。

姚嘉偉坦言，前海實(shí)盈基金公司2013年“出?！?，公司目前面臨的一個(gè)問題就是運(yùn)營成本過高?！癚DII額度目前基本都掌握在銀行、券商、信托、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)手上，而且QDII產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜，境內(nèi)私募借用他們的通道‘出?！豢杀苊獾卦黾恿肆鬓D(zhuǎn)成本?！彼f。

現(xiàn)在是布局期  還不到收獲時(shí)候

雖然中國市場(chǎng)越來越受到全球投資者的關(guān)注，但境內(nèi)私募在境外市場(chǎng)依然遭遇募資困境。

不少業(yè)內(nèi)人士表示，中國境內(nèi)雖不缺乏高水平的私募機(jī)構(gòu)，但很多私募對(duì)境外市場(chǎng)的了解不夠，而且自身離全球資產(chǎn)配置的要求還有一定距離，因此在境外發(fā)售產(chǎn)品并非易事。

“相比中國境內(nèi)投資者，境外投資者對(duì)私募業(yè)績的考察更為審慎，盡職調(diào)查的過程也十分漫長?！睆堄莱f，“我們和境外資金方接觸后明顯感受到，境外資管市場(chǎng)有很大潛力可挖，但當(dāng)前是中國境內(nèi)私募拓展境外市場(chǎng)的布局期，還不是收獲的時(shí)候?！?/p>

張璐認(rèn)為，中國境內(nèi)私募要想深入了解境外市場(chǎng)，可以通過招聘境外專業(yè)人才，先從文化上進(jìn)行融合，同時(shí)將境外一些經(jīng)驗(yàn)吸收過來。“無論私募行業(yè)還是其他金融行業(yè)，文化融合都是‘出?！竺媾R的一大挑戰(zhàn)?！睆堣凑f，香港市場(chǎng)的法律法規(guī)受歐美地區(qū)的影響較深，具有金融背景的專業(yè)人士大都曾供職于大型歐美金融機(jī)構(gòu)。