經(jīng)過前期大跌的連粕主力909合約本周放量增倉，且連收三陽，技術(shù)指標KDJ出現(xiàn)低位“金叉”買入指示。連粕強勁的盤面表現(xiàn)以及技術(shù)指標和成交量的放大配合，是否預示連粕本輪下跌已經(jīng)終結(jié)，后期將步入前期的反彈態(tài)勢？筆者認為，需求疲軟、現(xiàn)貨壓力較大將維系豆粕后期易跌難漲的弱市格局。

　　首先，現(xiàn)貨需求疲軟、庫存壓力大對連粕期價上漲形成壓制。春節(jié)前夕，豆粕現(xiàn)貨價格到達4000元/噸以后，油廠壓榨出現(xiàn)暴利，豐厚的壓榨利潤吸引油廠不斷增加大豆的采購量。據(jù)了解，采購的大豆在2月下旬開始陸續(xù)運抵港口，油廠春節(jié)前夕壓榨缺豆的情況已經(jīng)改觀。另外，隨著春運結(jié)束，豆粕外運速度加快，油廠快速回款以及庫容清空，使油廠壓榨力度達到了空前的規(guī)模。在豆粕供應出現(xiàn)快速增長的同時，飼料終端消費市場卻開始進入疲軟。有關(guān)機構(gòu)公布的數(shù)據(jù)顯示：隨著豬、禽產(chǎn)品價格的下跌，飼料需求大幅下降。相比年前，2月份生豬價格總體仍呈現(xiàn)下滑趨勢，全國各地均價從13.2元/公斤左右下跌到了11.4元/公斤，跌幅在15%左右。雞蛋銷售下降明顯，價格較年前下降幅度也超過15%。生豬和禽類產(chǎn)品價格的下跌，降低了農(nóng)戶生豬和禽類的補欄和存欄積極性。據(jù)湖南省一家大型飼料企業(yè)的統(tǒng)計，農(nóng)歷新年后，生豬和家禽存欄量估計較年前減少15%-30%，他們的飼料銷售量相比年前下降了三成左右?，F(xiàn)貨需求的疲軟和油廠開工力度的加大，使豆粕市場的供求關(guān)系由供不應求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^于求，連粕后期的上漲將面臨較大壓力。

　　其次，油粕比處于低價位區(qū)，可能引發(fā)套利資金入市買豆油拋豆粕，這將對豆粕形成壓力。自2006年以來，大連市場油粕比波動相當大，基本上可以分成3個區(qū)間，在2.5至3.2為油粕的正常比例區(qū)，超過3.2為高比例區(qū)，低于2.5為低比例區(qū)。在高比例區(qū)，豆油的短期需求超過壓榨比例豆粕的短期需求，短期豆油的供應相對緊張會提高豆油的價格，但偏離到一定程度后，會導致大量進口豆油改變短期的供需狀況。2007年11月后，由于油粕比過高就導致了大量的豆油進口。在低比例區(qū)時，表明油價相比豆粕價格過低，豆粕的短期需求超過壓榨比例豆油的短期需求，短期豆粕的供應相對緊張會提高豆粕的價格，但偏離到一定程度后，又會導致大量進口豆粕改變短期的供需狀況。2006年年初由于油粕比偏低，就曾引發(fā)了大量的印度豆粕進口。目前，大連市場的油粕比再次回落到歷史低位，買油拋豆的套利盤的介入可能會令豆粕價格易跌難漲。

　　第三，國際基金大幅減持凈多單表明其對美豆后市看淡，美豆價格回調(diào)將累及連粕期價。截至2月24日，CFTC基金持倉報告顯示，基金持有大豆凈多單已經(jīng)從2月10日的41798手下降為14928手，短短兩周，凈多持倉下降幅度達到60%以上。在經(jīng)濟狀況持續(xù)惡化、基礎商品仍有對貨幣具有保值作用的情況下，基金仍然如此大規(guī)模減持大豆多單，表明基金對美豆后市看淡，美豆價格的回落也將帶動連粕價格的下跌。

　　第四，從技術(shù)上看，豆粕的下跌趨勢沒有終結(jié)。連粕909合約1月12日和2月10日的高點形成了“雙頂”圖形，1月21日最低點2541元/噸成為“雙頂”圖形的“頸線”。目前，這一“頸線”已經(jīng)被有效突破。按照“雙頂”圖形的目標幅度測算，連粕909合約本輪下跌第一目標位可能達到2320元/噸一線。另外，周K線圖保持空頭排列、中線技術(shù)指標處于弱勢向下的狀況，也表明豆粕向下的格局并沒有改變。

　　綜上所述筆者認為，豆粕下跌的趨勢仍然將被保持，投資者可以繼續(xù)保持空頭思維，并逢期價反彈進行沽空交易。