國內(nèi)三大商品交易所的成交額排名，每年都會隨著熱點(diǎn)品種的輪動而變化。今年，鄭商憑借蘋果、PTA期貨的火爆，優(yōu)勢盡顯。

8月21日，PTA的“暴走”行情仍在持續(xù)，繼上一日夜盤大漲3.68%后，早盤繼續(xù)沖高。至此，按當(dāng)日結(jié)算價(jià)計(jì)算，PTA主力1901合約近一月漲幅已達(dá)到30%。這對于波幅較小的商品而言，十分罕見。

現(xiàn)貨市場表現(xiàn)更為瘋狂?！吧衔缡袌龀山粌r(jià)是8800元/噸，現(xiàn)在逸盛貨源報(bào)價(jià)是8750元/噸，下午價(jià)格降了一些?！苯K一位PTA貿(mào)易商8月21日告訴記者。

這意味著，月漲三成的PTA期貨，即將交割的1809合約較現(xiàn)貨仍然處于“貼水”狀態(tài)，主力1901合約貼水幅度更是超過千元。

甚至，不斷走高的價(jià)格，還吸引了部分下游企業(yè)“改行”。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從業(yè)內(nèi)了解到，當(dāng)前PTA下游聚酯行業(yè)利潤空間銳減，于是少數(shù)聚酯企業(yè)開始將此前的低價(jià)PTA庫存對外銷售。

回購“挺價(jià)”重現(xiàn)

面對PTA的強(qiáng)勢，以往經(jīng)驗(yàn)也不再有效。

“此前人民幣的幾次貶值，PTA價(jià)格反映都不明顯。但是，此次疊加了上游原料PX恰逢亞洲區(qū)域檢修，PX供給減弱、進(jìn)口成本提升的因素，從而為PTA提供了漲價(jià)理由?！迸d業(yè)期貨能化行業(yè)研究員賈舒暢21日介紹稱。

7月19日開始，PTA期貨主力合約突破6000元/噸關(guān)口后，開始了本輪表演。僅僅半個(gè)月后，結(jié)算價(jià)便已漲至7006元/噸。

鄭商所適時(shí)出手調(diào)控，并于8月5日至7日打出“三連擊”，發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示函、上調(diào)手續(xù)費(fèi)、漲跌幅。

一般而言，交易所開啟“調(diào)控周期”后，即便供需關(guān)系很好，價(jià)格漲勢短期內(nèi)也會得到抑制。但是，PTA則不然，回調(diào)三個(gè)交易日后繼續(xù)走高，一路創(chuàng)下了21日7738元/噸的高點(diǎn)。

PTA的現(xiàn)貨價(jià)格更高。

“今天逸盛石化的內(nèi)盤報(bào)價(jià)，漲勢有所放緩，上午的市場成交價(jià)在8800元/噸左右。”卓創(chuàng)資訊PTA行業(yè)分析師王姍21日表示。

而截至當(dāng)日收盤，即將于下月交割的PTA1809合約結(jié)算價(jià)為8500元/噸，遠(yuǎn)月主力PTA1901合約結(jié)算價(jià)僅為7626元/噸。

記者了解到，恒逸石化和榮盛石化的聯(lián)營企業(yè)逸盛石化雖然作為PTA生產(chǎn)商，但是從7月下旬開始，公司以每噸200元至300元的加價(jià)幅度向市場回購PTA現(xiàn)貨。

這在聚酯行業(yè)內(nèi)，并非什么秘密。“公司可能是為了補(bǔ)充自身的合約缺口，另一方面市場貨源本就緊張，也起到了挺價(jià)的效果?！比A東一位不便透露姓名的聚酯行業(yè)人士指出。

實(shí)際上，逸盛石化此前便曾多次回購現(xiàn)貨。

2015年12月《原油暴跌沖擊樣本：逸盛石化挺價(jià)PTA無果》報(bào)道指出，當(dāng)年10月下旬開始，公司每天定量從市場采購現(xiàn)貨，單日采購量在5000噸至8000噸不等。只是，如今外部環(huán)境已然不同，挺價(jià)效果亦不可同日而語。

反觀期貨市場，期、現(xiàn)市場高達(dá)千元的價(jià)差，無疑為市場提供了充分的做多理由，于是資金進(jìn)場“填坑”。

中信期貨根據(jù)持倉測算的資金監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，7月18日，PTA期貨總持倉保證金為20.46億元，至20日時(shí)已經(jīng)增至46.38億元。

對比歷史數(shù)據(jù)可以看出，代表趨勢交易的持倉量為180萬手，這與3月份相比增幅并不明顯，但是成交量增幅卻十分可觀。

如今年3月，PTA單日成交多在100萬手以下，但是8月至今日均成交量已增至436萬手，故推漲期貨價(jià)格的主力以日內(nèi)資金為主。

緊俏的貨源與“變量”

對于多頭資金而言，“千元價(jià)差”只是做多的理由之一。

雖然PTA1809合約即將于下月交割，但是截至21日持倉量仍然高達(dá)13.75萬手，換算為單邊持倉為6.88萬手，待交割量為34.38萬噸。

反觀鄭商所倉單情況，7月2日注冊倉單數(shù)量為28869張，至8月21日時(shí)已經(jīng)下降至5117張，相當(dāng)于2.56萬噸PTA。

值得關(guān)注的是，上述5117張倉單中，0517號交割庫逸盛石化（廠庫）便獨(dú)占了4855張倉單，其余交割庫倉單僅有數(shù)十張，甚至更少。

雖然進(jìn)入9月份后，按照交易規(guī)則，交易所會通過提高保證金“擠出”部分持倉，以此緩解可待交割倉單不足的問題。但是，PTA現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的格局短期難以緩解，未來究竟有多少倉單注冊交割仍難確定。

“目前每噸PTA生產(chǎn)利潤超過千元，刺激生產(chǎn)企業(yè)開工率維持高位，如果剔除長期停工的無效產(chǎn)能，行業(yè)整體開工率超過90%，部分企業(yè)更是達(dá)到超負(fù)荷運(yùn)行，短期內(nèi)供給沒有很大的提升空間?！蓖鯅櫢嬖V記者。

據(jù)她介紹，今年9月已經(jīng)公布的檢修計(jì)劃較多，但是面對高利潤，此前曾出現(xiàn)部分PTA生產(chǎn)裝置推遲檢修的情況，“生產(chǎn)商是否如期檢修也不一定，從供需平衡表推測的結(jié)果來看，9月份供應(yīng)仍然偏緊?！?/p>

供求關(guān)系向好不假，但是“變量”同樣存在。

首先，PTA價(jià)格快速上漲，下游企業(yè)利潤空間急劇壓縮，前述高價(jià)出售PTA原料庫存的“改行”案例便足以說明。這帶來的直接后果是，下游需求減弱，進(jìn)而抑制PTA價(jià)格過快上漲。

對此賈舒暢也提出了類似擔(dān)憂，“最大的問題是，金九銀十的需求不及預(yù)期，從而刺激PTA現(xiàn)貨價(jià)格走弱?！?/p>

其次，曾經(jīng)支撐PTA漲價(jià)的邏輯也有所弱化?！霸螹EG價(jià)格多會領(lǐng)先于PTA，如今MEG價(jià)格已經(jīng)率先回調(diào)，如果沒有PX這個(gè)變量，PTA可能已經(jīng)開始回落，至少邊際效應(yīng)在不斷減弱?！辟Z舒暢稱。

反觀PX，四季度供應(yīng)可能會出現(xiàn)大幅投放。

王姍指出，下半年恒力石化預(yù)計(jì)有450萬噸的PX產(chǎn)能釋放，另有福化工貿(mào)160萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)在9月底投產(chǎn)，而國內(nèi)PX總產(chǎn)能為1393萬噸，如果上述兩個(gè)項(xiàng)目順利投產(chǎn)將直接作用于PX價(jià)格。

此外，8月上旬調(diào)控未見明顯效果后，鄭商所可能會進(jìn)一步提高PTA主力合約的手續(xù)費(fèi)、保證金，從而對期貨價(jià)形成抑制作用。具體調(diào)控節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)會視PTA投機(jī)程度而定，畢竟近期1901合約“成交持倉比”最高也不過5倍左右。