上半年，國內(nèi)債券市場再度進(jìn)入牛市，各期限主要利率債收益率明顯下行。本周五，2年期貨國債期貨即將掛牌上市，在當(dāng)前背景下，2年期國債期貨上市將給市場帶來怎樣的影響？上半年以來的“債?！毙星橛帜芊癯掷m(xù)呢？

在采訪中，期貨日報記者了解到，雖然2年期國債期貨上市后的波動性還有待觀察，但鑒于該品種將彌補(bǔ)國內(nèi)市場在短端收益率風(fēng)險管理上的空白，提振現(xiàn)券持有者的信心，對于2年期國債期貨上市，市場普遍比較期待。

“債?！毙星榛?qū)⒊掷m(xù)

中信期貨國債研究員何穎菲認(rèn)為，2年期國債期貨的適時推出，將給投資者管理短端利率風(fēng)險，特別是對于久期較短的信用債利率風(fēng)險管理提供極大的幫助。這在提升持有者信心的同時，也將進(jìn)一步豐富市場的交易策略，推動各類金融機(jī)構(gòu)相關(guān)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)而提升金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理效率和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。

華泰證券固定收益部投資經(jīng)理雷舒涵和常誠告訴記者，“個人認(rèn)為上半年的‘債?！星閼?yīng)是貨幣政策、基本面，包括參與機(jī)構(gòu)行為共同作用的結(jié)果?！弊畛鮾H是因國內(nèi)流動性改善，債市短端收益率下行。之后隨著貿(mào)易摩擦逐步升溫，加之國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，國債長端收益率也有所下行，逐步形成目前長短端利率同步回落的“債牛”行情。

對于下半年“債牛”是否仍會持續(xù)？他們表示，目前仍看多債市，畢竟從政策上“寬信用”到融資需求提升，再到實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，需要一定的時間，短期內(nèi)大勢難變，但不排除資金供給擾動和因融資需求上升打破牛市基礎(chǔ)的可能。

此外，他們表示，“下半年除了要注意交易本身的風(fēng)險謹(jǐn)慎投資外，可能還需要關(guān)注以下四點：第一，寬基建的政策基礎(chǔ)是否會影響地方債發(fā)行政策，從而對流動性形成沖擊；第二，人民幣貶值是否導(dǎo)致人民幣幣值預(yù)期和國際資本流動出現(xiàn)變化，從而左右央行的貨幣政策；第三，今年的環(huán)保限產(chǎn)政策力度如何，是否對工業(yè)品價格形成沖擊；第四，關(guān)注豬周期和石油價格，警惕對CPI的沖擊?！?/p>

南華期貨研究所高級分析師徐晨曦建議投資者關(guān)注相關(guān)部門是否會出臺一些和信貸、投資相關(guān)的刺激政策，這也有可能給市場帶來一定的波動。

將提供更多交易機(jī)會

據(jù)記者了解，機(jī)構(gòu)投資者普遍關(guān)注2年期國債期貨上市后的波動性。

弘業(yè)期貨金融研究院認(rèn)為，理論上，因為2年期國債的到期收益率對于貨幣政策的敏感性比5年期、10年期國債更強(qiáng)，2年期國債期貨到期收益率的波動性應(yīng)該會比5年期、10年期國債期貨更強(qiáng)。

雷舒涵和常誠卻認(rèn)為，2年期國債期貨的價格波動性取決于市場對2年期國債期貨的認(rèn)可程度，需要等其上市后進(jìn)一步觀察。

2年期國債期貨的價格主要是受資金面的影響，5年期、10年期國債期貨的價格則是資金面、經(jīng)濟(jì)預(yù)期、政策預(yù)期的共同產(chǎn)物?！熬湍壳暗慕灰讓傩远?，10年期國債期貨對于貨幣政策的敏感度并不低于2年期國債期貨，甚至更強(qiáng)。至于2年期國債期貨上市后，是否會給市場提供更多的交易機(jī)會，主要還是看各影響因素的變化?！毙斐筷卣f。

弘業(yè)期貨金融研究院認(rèn)為，無論2年期與5年期、10年期國債期貨的價格波動性之間存在怎樣的差別，2年期國債期貨的上市都會給市場提供更多的交易機(jī)會。這是因為市場對各期限資金和利率產(chǎn)品的需求偏好存在差異。比如，在過去兩年市場大幅波動時，投資者偏好持有短久期、高評級信用債，而2年期國債期貨上市后，正好可為這類型的產(chǎn)品提供風(fēng)險管理的工具。期限完整的國債期貨產(chǎn)品線不僅能豐富市場的交易策略，還可為市場提供更多的交易機(jī)會。

此外，2年期國債期貨上市后，還可配合現(xiàn)有的5年期和10年期國債期貨，在不借助現(xiàn)券的情況下，進(jìn)行比現(xiàn)券更具有便捷性和捕捉機(jī)會能力的純期貨蝶式交易。何穎菲表示，以2017年5月18日當(dāng)周出現(xiàn)的M型利率曲線為例，2年期國債期貨上市后，市場不僅可以像以前一樣做曲線陡峭化策略，還可以在做多5年期國債期貨的同時，做空2年期和10年期國債期貨，捕捉曲線回歸正常的機(jī)會。