最近，各家境外交易所的離岸人民幣衍生品均交出一份亮眼的“成績(jī)單”。期貨日?qǐng)?bào)記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在過去兩周，芝商所美元兌離岸人民幣期貨日均成交量達(dá)1178份合約，與7月同期相比漲幅為870%。新交所最新市場(chǎng)報(bào)告顯示，7月新交所美元兌離岸人民幣期貨成交量同比增長(zhǎng)超過3倍。

作為最大的離岸人民幣市場(chǎng)，港交所美元兌人民幣（香港）期貨在上周一(8月6日) 單日成交量達(dá)22105張合約，創(chuàng)下新高，7月日均成交量也為歷來最高的月份，比去年全年增長(zhǎng)334%。同時(shí)，港交所的美元兌人民幣（香港）期權(quán)未平倉(cāng)合約數(shù)在上周一達(dá)到6202張，名義價(jià)值為6.2億美元，刷新歷史紀(jì)錄。

離岸人民幣衍生品的交易量為何連連增長(zhǎng)，增幅逐漸加大呢？港交所報(bào)告顯示，全球貿(mào)易局勢(shì)不確定性加劇，環(huán)球市場(chǎng)走勢(shì)波動(dòng)，人民幣匯率在7月整體價(jià)格趨勢(shì)向下，使得市場(chǎng)參與者轉(zhuǎn)而利用美元兌人民幣（香港）期貨來對(duì)沖潛在的貨幣風(fēng)險(xiǎn)。

“近幾年人民幣匯率市場(chǎng)雙向波動(dòng)的特征愈發(fā)明顯，因此在貶值和升值的節(jié)奏切換之中，投資者對(duì)于外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也相應(yīng)增強(qiáng)。” 中信期貨金融期貨研究主管張革對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，在利率市場(chǎng)化的大背景之下，今年下半年開始人民幣的振蕩行情帶來了人民幣期貨參與熱情的上升。

上海期汩信息技術(shù)有限公司總經(jīng)理顧明喆則分析，今年全球局勢(shì)變化劇烈，對(duì)資本市場(chǎng)和貿(mào)易市場(chǎng)都帶來較大影響，貿(mào)易商在離岸人民幣期貨交易當(dāng)中占據(jù)較高的比例?！皩?shí)際上，隨著中國(guó)在國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)的地位提升，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具的必要性不言而喻?！彼f。

在中國(guó)穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開放的大背景下，中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄂志寰認(rèn)為，作為資本市場(chǎng)的重要組成部分，人民幣衍生品市場(chǎng)的發(fā)展與中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展密切相關(guān)。

除了期貨工具以外，今年上半年境外機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣債券的持有規(guī)模也有進(jìn)一步上升，今年上半年境外機(jī)構(gòu)累計(jì)增持了人民幣債券3984億元。“在中美貿(mào)易摩擦升溫及人民幣走弱的背景下，外資仍愿意繼續(xù)增持人民幣資產(chǎn)，與人民幣衍生品工具的日益豐富不無關(guān)系。事實(shí)上，由于國(guó)際投資者可通過人民幣期貨和期權(quán)去對(duì)沖人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，盡管年初至今人民幣貶值近5%，人民幣資產(chǎn)仍對(duì)外資具有相當(dāng)?shù)奈Α！?鄂志寰說。

“隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，需要國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提升開放程度，同時(shí)也需要豐富人民幣衍生品體系?！睆埜镎J(rèn)為，人民幣衍生品在資產(chǎn)管理當(dāng)中扮演著重要的角色，不僅能給投資者提供人民幣資產(chǎn)的保護(hù)工具，更重要的是能夠增加投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置彈性，進(jìn)而有利于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)國(guó)際化的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

顧明喆表示，人民幣期貨作為金融工具，本身可執(zhí)行量化對(duì)沖、CTA等多個(gè)策略，在私募接入全球資本市場(chǎng)的過程中，也需要匯率衍生品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)?！捌鋵?shí)，私募基金產(chǎn)品的回撤率有時(shí)甚至是低于匯率的波動(dòng)率，所以匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具在資產(chǎn)管理中是必須的?！?/p>

雖然離岸衍生品品種逐漸豐富，但鄂志寰認(rèn)為，離岸市場(chǎng)人民幣資金池的深度仍然有限，流動(dòng)性相對(duì)不足，風(fēng)險(xiǎn)管理工具仍然存在離岸和在岸人民幣匯率的價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)，未必可以完全滿足境外投資者管理和對(duì)沖投資境內(nèi)資產(chǎn)的需求。“因此，下一步除了繼續(xù)豐富離岸人民幣風(fēng)險(xiǎn)管理工具外，可以考慮加快發(fā)展在岸的人民幣衍生品市場(chǎng)，為國(guó)際投資者對(duì)沖人民幣產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)提供更有效工具?！?/p>

張革則表示，對(duì)于境外交易所的人民幣衍生品參與者而言，如何正確利用期貨工具管理現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，如何有效地對(duì)沖資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)是非常重要的，比如在期貨對(duì)沖時(shí)要額外注意基差的變化、展期時(shí)的成本以及流動(dòng)性等細(xì)節(jié)要點(diǎn)，還要進(jìn)一步完善人民幣匯率走勢(shì)的研究框架和研究體系?！白鳛槠谪浭袌?chǎng)重要的參與者之一，期貨公司除了給客戶提供經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外，還需要在相關(guān)領(lǐng)域?yàn)榭蛻籼峁└鼮閷I(yè)和定制化的研究服務(wù)?！?/p>