黃金近期一度脫離美指壓制出現(xiàn)兩者同漲走勢(shì)，充分顯示其在全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)云詭譎之際由避險(xiǎn)需求支撐的良好抗跌性。觀其后市，在當(dāng)前歐洲五國(guó)深陷債務(wù)危機(jī)泥淖及流動(dòng)性相對(duì)較為寬裕的背景下，黃金受避險(xiǎn)需求及良好基本面支撐仍有振蕩上行之意。此外，受中、美等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好催生通脹預(yù)期的影響，金價(jià)將受到支撐。

黃金近期一度脫離美指壓制出現(xiàn)兩者同漲走勢(shì)，充分顯示其在全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)云詭譎之際由避險(xiǎn)需求支撐的良好抗跌性。觀其后市，筆者認(rèn)為在當(dāng)前歐洲五國(guó)深陷債務(wù)危機(jī)泥淖及流動(dòng)性相對(duì)較為寬裕的背景下，黃金受避險(xiǎn)需求及良好基本面支撐仍有振蕩上行之意。此外，受中、美等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好催生通脹預(yù)期的影響，金價(jià)將受到支撐。

筆者觀察到，最近1個(gè)月黃金與美指出現(xiàn)了同漲局面，自2月5日至今，黃金由1066美元上漲至1132美元，漲幅為6.19%，而美指由80.21上漲至80.54，漲幅為0.41%。值得一提的是，黃金與美指在2009年第一季度也曾出現(xiàn)同向變動(dòng)走勢(shì)，金價(jià)從1月開始走高，至2月下旬觸及1006美元年內(nèi)高點(diǎn)，同期美元指數(shù)也從年初80點(diǎn)左右開始上揚(yáng)，至2月下旬已達(dá)88點(diǎn)關(guān)口。

當(dāng)時(shí)此種走勢(shì)主要是由于全球經(jīng)濟(jì)尚處風(fēng)雨飄搖中以及金融市場(chǎng)極不穩(wěn)定，令投資者青睞美元避險(xiǎn)功能及黃金保值功能造成的。本次黃金與美指同漲與彼時(shí)有異曲同工之處，雖然此時(shí)中、美等主要經(jīng)濟(jì)體已從2007年下半年由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中漸次復(fù)蘇，整個(gè)大環(huán)境發(fā)生了根本性改變，但次貸危機(jī)向歐洲蔓延引發(fā)歐洲五國(guó)債務(wù)危機(jī)是令美指上漲的深層次原因。2009年12月在迪拜債務(wù)危機(jī)、歐元區(qū)主權(quán)國(guó)家債務(wù)危機(jī)及美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)與零售銷售強(qiáng)勁數(shù)據(jù)合力作用下，美元指數(shù)扭轉(zhuǎn)半年以來的下跌趨勢(shì)，單月漲幅達(dá)4.16%。

那么，本次黃金與美指共舞局面能持續(xù)多久呢？黃金是否就此打開了新的上行空間？筆者認(rèn)為，鑒于歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)仍處水深火熱境地及全球流動(dòng)性相對(duì)寬裕，預(yù)計(jì)后市黃金受美指負(fù)相關(guān)性仍將減弱，仍有上行空間。

一、歐洲債務(wù)危機(jī)難撼黃金牛市

筆者認(rèn)為，近期美元走強(qiáng)是建立在歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)不斷惡化的基礎(chǔ)上。歐盟于1997年通過的《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定歐元區(qū)各成員國(guó)財(cái)政赤字不得超過當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%，如連續(xù)3年超標(biāo)，將面臨最高達(dá)該國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值0.5%的罰款。然而據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，希臘2009年政府赤字占GDP比例超過12%，愛爾蘭2009年政府赤字占GDP比例約為10.75%，西班牙2009年政府赤字占GDP比例也超10%，位居歐元區(qū)赤字前三位，且歐盟27個(gè)成員國(guó)中有20國(guó)出現(xiàn)赤字超標(biāo)問題，為此歐盟頻頻發(fā)出預(yù)警信號(hào)。

從2009年12月希臘債務(wù)問題浮出水面至今，歐元區(qū)成員國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，已成為威脅全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要因素之一。歐元區(qū)債務(wù)問題在2010年年初與流動(dòng)性緊縮預(yù)期一道共同主導(dǎo)了美元大幅上漲，令金價(jià)一再下挫。

2月11日舉行的歐盟特別峰會(huì)上，歐盟各國(guó)僅口頭表示對(duì)希臘的支持，并未公布具體計(jì)劃，也未提及援助金額，2月26日有消息稱德國(guó)可能購(gòu)買希臘債券，德國(guó)財(cái)政部發(fā)言人對(duì)此拒絕評(píng)論，由此可以看出希臘事件仍未得到實(shí)質(zhì)性解決。

那么歐元區(qū)債務(wù)問題是否就此繼續(xù)興風(fēng)作浪、無休無止，美指是否仍將強(qiáng)勁上沖、一路暢行？筆者認(rèn)為，答案是否定的。

自去年12月初希臘宣布財(cái)政赤字嚴(yán)重超標(biāo)后，歐元對(duì)美元匯率跌幅已超10％。縱然歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)事實(shí)存在，但我們認(rèn)為其中牽扯的政治因素及經(jīng)濟(jì)利益亦不容小覷。日前美國(guó)司法部已就一些國(guó)際頂級(jí)對(duì)沖基金是否“密謀”聯(lián)合做空歐元展開調(diào)查，包括索羅斯旗下基金、綠光資本、SAC資本等國(guó)際對(duì)沖基金巨頭都被列入調(diào)查名單。此前有消息稱在2月8日舉行的一場(chǎng)晚宴上，這些金融大鱷涉嫌共同采取行動(dòng)欲做空歐元。

筆者認(rèn)為，隨著調(diào)查行進(jìn)，或?qū)⑦€外匯市場(chǎng)本來健康的運(yùn)行軌跡，再者，美國(guó)巨額的財(cái)政赤字及債務(wù)壓力仍對(duì)美元走勢(shì)構(gòu)成壓力。美國(guó)2010財(cái)年預(yù)算赤字將高達(dá)1.56萬(wàn)億美元，約占美國(guó)GDP的10.6％，繼2009財(cái)年的1.42萬(wàn)億美元赤字后，再創(chuàng)戰(zhàn)后歷史新高。美國(guó)政府如此巨大的赤字規(guī)模已引發(fā)國(guó)際社會(huì)普遍關(guān)注，全球性貨幣危機(jī)將推動(dòng)黃金避險(xiǎn)需求繼續(xù)上升。

二、中美經(jīng)濟(jì)向好催生通脹隱憂

1.中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先回升對(duì)世界意義重大。值此兩會(huì)召開之際，各國(guó)經(jīng)濟(jì)界人士不僅積極評(píng)價(jià)中國(guó)在國(guó)際金融危機(jī)嚴(yán)重沖擊下仍實(shí)現(xiàn)8.7%增長(zhǎng)的出色表現(xiàn)，而且認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先回升為世界經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇作出了積極貢獻(xiàn)。但也要看到，中國(guó)去年為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)采取的一攬子刺激政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的同時(shí)，也為今年的通脹埋下伏筆。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月我國(guó)CPI同比增速為1.5%，較去年12月的1.9%有所回落，但CPI同比增速已連續(xù)3月為正，環(huán)比來看最近7個(gè)月也只有1個(gè)月環(huán)比增速為負(fù)，其他月份CPI均在不斷上升；而1月份PPI同比增速高達(dá)4.3%，環(huán)比連續(xù)10個(gè)月為正。在CPI增速小于預(yù)期的情況下，PPI快速增長(zhǎng)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)加息的無限遐想。

筆者認(rèn)為，目前加息尚言之過早。面對(duì)年中可能到來的通脹壓力，央行也在有意控制信貸節(jié)奏、加快緊縮步伐，如調(diào)高央票及正回購(gòu)利率、兩次提高存款準(zhǔn)備金率等。即便如此，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性依然處在歷史高位，由于通脹壓力顯現(xiàn)，央行近期可能會(huì)頻繁使用數(shù)量型工具諸如存款準(zhǔn)備金率及公開市場(chǎng)操作等，但加息的可能性不大。

2.美國(guó)經(jīng)濟(jì)在曲折反復(fù)中螺旋上升。2月26日，美國(guó)商務(wù)部向上修正了第四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，折合成年率增長(zhǎng)5.9%，為2003年第三季度以來的最快增速。第四季度的增長(zhǎng)主要是因?yàn)槠髽I(yè)放緩了庫(kù)存清理步伐并加大了支出。此外，受美國(guó)政府“舊車換現(xiàn)金”補(bǔ)貼項(xiàng)目提振，GDP的最大組成部分消費(fèi)支出增長(zhǎng)1.7%；國(guó)際貿(mào)易為GDP增幅亦貢獻(xiàn)0.3個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)第四季度出口勁增22.4%，創(chuàng)1996第二季度以來最大增幅。

一直飽受詬病的房地產(chǎn)市場(chǎng)和就業(yè)情況也正在緩慢復(fù)蘇中。目前美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷態(tài)勢(shì)已有改善跡象，新屋開工、銷售及營(yíng)建支出三大指標(biāo)已開始抬頭。數(shù)據(jù)顯示，1月房屋開工年率升2.8%，至6個(gè)月高點(diǎn)，雖然近期公布1月新屋銷售及住房抵押按揭貸款依舊疲軟，但從近年美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)走勢(shì)來看，近期總體有企穩(wěn)回升跡象，成屋銷售及房?jī)r(jià)指數(shù)都呈回升勢(shì)頭。

3月5日晚，美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，2010年2月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人口減少3.6萬(wàn)，失業(yè)率持平于9.7%，之前市場(chǎng)預(yù)期為非農(nóng)就業(yè)人口減少5萬(wàn)，失業(yè)率9.8%。在近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)漸顯向好態(tài)勢(shì)之時(shí)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹壓力將現(xiàn)的擔(dān)憂開始加劇。

綜上所述，筆者認(rèn)為受通脹預(yù)期增強(qiáng)、全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定及美指可能面臨回調(diào)等因素影響，黃金作為較好的避險(xiǎn)品種，在多重力量綜合作用下仍有一定上漲動(dòng)力，近期由于南非金礦工人罷工及智利地震等事件推升的商品市場(chǎng)揚(yáng)升行情，其持續(xù)性可能較差。然投資者對(duì)緊縮流動(dòng)性的憂慮將在一定程度上制約金價(jià)上行，綜合來看黃金整體走勢(shì)應(yīng)該是在寬幅振蕩基礎(chǔ)上緩慢走強(qiáng)。