7月份CPI同比上漲2.1%，漲幅略有擴(kuò)大，食品價(jià)格和非食品價(jià)格漲幅都有上升。CPI上漲主要受季節(jié)性因素影響，不包括食品和能源的核心CPI漲幅為1.9%，連續(xù)3個(gè)月持平，不存在通脹壓力。

一、食品和非食品價(jià)格同比漲幅都有擴(kuò)大

2018年7月份CPI漲幅比上個(gè)月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。CPI環(huán)比上漲0.3%，降幅比上個(gè)月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。剔除食品和能源的核心CPI為1.9%，連續(xù)3個(gè)月持平。

7月份CPI漲幅略有擴(kuò)大，食品價(jià)格和非食品價(jià)格漲幅都有上升。食品價(jià)格同比上漲0.5%，漲幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。7月份全國(guó)大范圍高溫炎熱和暴雨天氣，影響農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和儲(chǔ)運(yùn)，導(dǎo)致鮮菜、雞蛋、奶類、肉類食品價(jià)格都有明顯上漲。豬肉價(jià)格環(huán)比上漲2.9%，同比為-9.6%，跌幅收窄3.2個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格同比上漲2.4%，漲幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。7月份是假期旅游旺季，旅游類價(jià)格環(huán)比上漲7.9%，飛機(jī)票、旅游和賓館住宿價(jià)格都有明顯上漲。受低基數(shù)及國(guó)內(nèi)成品油價(jià)調(diào)整的影響，交通工具用燃料價(jià)格同比上漲22.2%。CPI上漲主要受季節(jié)性因素影響，不包括食品和能源的核心CPI漲幅為1.9%，連續(xù)3個(gè)月持平，不存在通脹壓力。

二、PPI近5個(gè)月首次收窄

2018年7月份PPI同比上漲4.6%，漲幅比上個(gè)月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。同比漲幅中翹尾影響約為4個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為0.6個(gè)百分點(diǎn)。PPI環(huán)比上漲0.1%，漲幅比上個(gè)月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)（PPIRM）同比上漲5.2%，比上個(gè)月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。

7月份PPI漲幅近5個(gè)月首次收窄。生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比和同比價(jià)格都有回落，是影響PPI漲幅下降的主要原因。生活資料價(jià)格保持平穩(wěn)，同比漲幅略有擴(kuò)大。從流通領(lǐng)域主要生產(chǎn)資料價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，7月份有50%的產(chǎn)品價(jià)格上升，42%下降，8%基本持平，價(jià)格下降的產(chǎn)品有所增多。從價(jià)格同比漲勢(shì)來(lái)看，黑色金屬類和有色金屬類產(chǎn)品價(jià)格漲幅下降明顯，其中有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比-1.6%，降幅最大。石油、天然氣、煤炭等能源類產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比漲幅顯著收窄，由于受到同比基數(shù)低的影響，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格同比漲幅42.1%，是主要工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格漲幅最大的一項(xiàng)。7月份PPI同比漲幅比CPI同比漲幅高出2.5%，二者差值比上個(gè)月減小了0.3個(gè)百分點(diǎn)，PPI和CPI之間剪刀差現(xiàn)象有所減弱。預(yù)計(jì)三季度仍將呈現(xiàn)剪刀差現(xiàn)象，四季度可能會(huì)有明顯收窄。

三、整體物價(jià)有望維持在低通脹水平運(yùn)行

豬肉價(jià)格環(huán)比上升、同比降幅收窄，預(yù)計(jì)逐漸迎來(lái)上行周期。三、四季度回升的可能性較大，可能會(huì)帶動(dòng)食品價(jià)格小幅上升。中美貿(mào)易摩擦有升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)稅上調(diào)可能導(dǎo)致部分進(jìn)口商品價(jià)格上漲，也會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)帶來(lái)抬升作用。在國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)中趨緩、狹義貨幣M1增速低位徘徊的背景下，未來(lái)CPI缺乏顯著反彈的動(dòng)力。從翹尾因素來(lái)看，7月份之后將顯著回落，因此下半年通脹水平大幅上漲的可能性較小。我們維持全年CPI同比上漲2%左右的預(yù)測(cè)。

國(guó)際大宗商品缺乏持續(xù)上漲動(dòng)力，不會(huì)帶來(lái)明顯的輸入性通脹抬升PPI。最近國(guó)際原油價(jià)格略有回落，整體在70美元/桶的水平，布倫特、OPEC一攬子原油價(jià)格略高于70美元/桶，WTI原油價(jià)格略低于70美元/桶。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，工業(yè)需求不會(huì)大幅走強(qiáng)，需求拉動(dòng)PPI大幅上升的可能性較小。財(cái)政金融政策從之前略微偏緊向適度偏松調(diào)整，積極財(cái)政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，貨幣當(dāng)局不會(huì)大量釋放流動(dòng)性，不必?fù)?dān)心通脹卷土重來(lái)。但由需求和貨幣供給適度增加可能帶來(lái)的價(jià)格抬升，需要引起關(guān)注。三季度之后翹尾因素大幅走弱，也不會(huì)支撐PPI顯著上行。影響PPI的最大不確定性因素是伊核問(wèn)題，如果未來(lái)伊核問(wèn)題進(jìn)一步發(fā)酵，可能會(huì)引起國(guó)際油價(jià)較大波動(dòng)，需要持續(xù)關(guān)注。財(cái)政政策穩(wěn)增長(zhǎng)重點(diǎn)在促進(jìn)基建投資，可能對(duì)相關(guān)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格帶來(lái)推升作用。總體來(lái)看，預(yù)計(jì)三季度PPI可能在相對(duì)高位盤整，四季度回落的可能性較大。

綜合CPI和PPI來(lái)看，整體物價(jià)有望維持在低通脹水平運(yùn)行，為國(guó)內(nèi)貨幣政策提供寬松的操作空間。